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💰 核心财务数据

一、整体业绩：全面超预期，AI成核心引擎

• 全年营收首次突破 4000 亿美元（4030 亿美元，+15%）

• Q4 营收 1138 亿美元（+18%），搜索与云业务显著加速

• 净利润 345 亿美元（+30%），经营现金流与自由现金流创历史新高

• 现金与有价证券 1268 亿美元，财务弹性极强

二、核心业务表现

1️⃣ 搜索与广告

• 搜索及其他广告 +17%，所有主要垂直领域增长，零售最强

• AI 概览与 AI 模式显著提升用户使用频率、查询深度和变现空间

• AI 驱动广告质量、长尾查询与非英语搜索变现能力提升

• AI 模式广告仍处早期试验阶段，长期变现潜力巨大

2️⃣ YouTube

• 年度营收超 600 亿美元

• 广告收入 Q4 +9%，订阅（Music / Premium / TV）持续强劲

• Shorts 日均观看量 2000 亿次，单位变现效率优于传统视频

• AI 工具提升创作者效率与观众互动，强化平台黏性

3️⃣ Google Cloud（最大亮点）

• Q4 收入 +48% 至 177 亿美元

• 年化收入超 700 亿美元

• 营业利润率提升至 30.1%（去年 17.5%）

• 积压订单 2400 亿美元（环比 +55%）

• 增长核心来自 企业级 AI 基础设施 + Gemini 模型 + AI 解决方案

• 云业务已从“投入期”进入高增长 + 高利润率扩张阶段

三、AI 商业化进展（关键看点）

• Gemini 3 成为增长拐点：

  • Gemini 应用 7.5 亿 MAU

  • 800 万个 Gemini Enterprise 付费席位，仅用 4 个月售出

  • 企业与 SaaS 渗透率极高（前 20 大 SaaS 中 95% 使用 Gemini）

• AI 产品收入 同比近 400% 增长

• 单位 AI 服务成本 已较 2023 年下降 78%

• AI 已深度嵌入：搜索、广告、云、Workspace、YouTube、安卓、Pixel

四、资本开支与盈利结构

• 2026 年 CapEx 指引：1750–1850 亿美元（大幅加码 AI）

• 投向：服务器（~60%）、数据中心与网络（~40%）

• 折旧费用将继续快速上升，短期压制利润率

• 管理层明确：高强度投资换取 长期算力、模型和平台壁垒

五、Waymo 与其他业务

• Waymo 完成史上最大融资轮（160 亿美元）

• 已实现 每周 40 万次无人驾驶出行

• 仍处投入期，但被视为长期战略级资产

六、管理层核心判断

Alphabet 已进入“AI 全面驱动增长”的新阶段：搜索稳、广告进化、云业务加速盈利，AI 投资正在系统性转化为收入与现金流。

❓ 投资者问答精华

Q1（摩根士丹利）：Agentic 商务在 2025 年的进展？2026 年的机会？Genie 将如何融入 YouTube？
A：

• 2025 年重点是为 Agentic 商务打基础，尤其在编码与底层协议上取得突破。

• **通用商业协议（UCP）**解决了智能体商业的互操作性问题，已开始融入 Gemini 和搜索 AI 模式。

• Genie 是世界模型的重要一步，未来将与 Imagen、Veo、Lyria 一起逐步整合进 YouTube，始终以创作者为核心。

Q2（高盛）：AI 需求与算力供给失衡如何解决？如何在高 CapEx 下提升效率？
A：

• 2026 年算力仍将供不应求，受制于供应链、能源和建设周期。

• 效率提升是长期、系统性工程：

  • 约 50% 代码由 AI 编码代理生成；

  • AI 已用于财务、支付、发票核对等内部流程；

  • 通过效率释放现金流反哺 AI 投资。

Q3（摩根大通）：Gemini 如何巩固平台地位？TPU 是否成为独立收入来源？
A：

• Gemini 通过模型进步 + 产品深度集成 + API 分发持续强化竞争力。

• TPU 是 Google Cloud 差异化优势的一部分，推动云整体吸引力，而非单独拆分为核心商业模式。

Q4（Evercore）：YouTube 广告仅增长 9% 的原因？SaaS 客户是否会被 AI“去价值化”？
A：

• YouTube 广告受 2024 美国大选高基数影响；订阅（Music、Premium）强劲增长对整体更有利。

• Gemini 是 SaaS 的赋能工具，而非替代者，头部 SaaS 客户正将其深度嵌入核心流程，代币使用量强劲增长。

Q5（Bernstein）：投资决策框架？管理层最担忧什么？
A：

• 投资审批基于长期回报、现金流、资产负债表健康度。

• 最大挑战是算力相关约束：电力、土地、供应链与建设效率。

Q6（MoffettNathanson）：为何推出通用商业协议？CapEx 中长期 vs 短期资产如何区分？
A：

• UCP 旨在无缝连接发现—决策—交易，同时兼顾用户体验与商家灵活性。

• CapEx 结构：约 60% 服务器（短期）+ 40% 数据中心/网络（长期）；

• 到 2026 年，超过一半 ML 算力将用于云业务。

Q7（巴克莱）：Gemini 应用 7.5 亿 MAU 如何理解？与 ChatGPT 是否可比？
A：

• 不仅是用户规模增长，留存和使用强度全面提升。

• Gemini 体验还大量存在于搜索 AI 模式等入口，不应只用单一 App 对比。

Q8（富国银行）：AI 搜索对货币化逻辑的影响？与苹果等伙伴如何合作？
A：

• AI 概览与 AI 模式推动查询量和商业查询增长。

• Gemini 提升了长尾、复杂查询的变现能力（AI Max、PMax）。

• 合作模式将围绕用户价值和体验升级演进，而非单一搜索分成。

Q9（美银）：Gemini 是否蚕食搜索？未来盈利模式？
A：

• 未看到搜索被蚕食，反而扩大了查询场景和需求。

• 当前以免费 + 订阅为主，广告（如 Agentic 广告、Direct Offers）仍处早期，不会急于变现。

(这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)