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工业网络安全龙头天地和兴，已向港交所递交上市申请

Key takeaways:

▶ 2025年前9个月收入增长超过20%，但业绩继续亏损

▶ 股东包括紫金及复星国际等

黑客入侵企业系统时有发生，不单窃取个人资料，亦瘫痪金融及能源市场，反映网络安全重要性，具有工业网络安全概念的北京天地和兴科技股份有限公司，正趁近期香港新股热潮火热，刚递交上市申请文件。

天地和兴由现任董事会主席王小东在2007年8月成立，王氏拥有约20年电力自动化及通信行业经验，熟悉工业网络安全发展及政策指引，随后天地和兴更引入多位股东，当中包括紫金矿业（2899.HK；601899.SH）、复星国际（0656.HK）等，上市前大股东为王小东，持有天地和兴近22%股权。

近年全球工业领域多次发生由黑客造成的重大安全事故，例如美国核电厂遭蠕虫攻击，当地另一座核设施，也受网络攻击，上述都暴露工业系统网络安全漏洞问题，尤其此系统支撑国家稳定的重要基础设施，令全球高度关注工业网络安全性。

所谓工业网络安全，是运用系统化风险管理方法、技术控制手段及分层防御措施，以对抗网络攻击，其核心目标是保护工业生产流程中所有IT与OT（即Operational Technology）资产，涉及网络、系统、数据、应用程序及设备，以免被网络攻击，确保工业生产环境的可靠性、完整性、机密性与可用性，特别是工业控制系统是能源和电力等关键基础设施核心，故已被纳入国家战略安全框架。

由于工业网络安全越来越受市场重视，推动行业急速发展，于2020年整个市场在内地规模只是41亿元，但到2024年已跃升至96亿元，复合年增长率24.2%。由于黑客攻击经常发生，令网络安全未来增长亦强劲，预计到2029年市场规模将达294亿元，相当于2024年至2029年复合年增长率有望达25%。

市场份额6.7%

天地和兴为中国工业网络安全最大企业，2024年市场份额为6.7%，但值得留意是内地暂时未有绝对龙头优势公司出现，天地和兴虽则是行业最大，但市场份额仅较第二及第三位稍高（市场份额分别为6.6%和6.2%）。

据上市文件显示，天地和兴截至2025年9月底止前9个月，受惠产品线扩大及解决方案覆盖更多行业，刺激去年首9个月收益同比上升22.2%至4.39亿元。

按业务模式划分，集团主要收入来自提供综合解决方案、销售硬件及软件，以及提供技术服务业务，按收入计算，提供综合解决方案收入占比最多，占总收入4.39亿元的58.3%，毛利率达72.3%，带动该业务毛利达1.85亿元，占集团总毛利2.13亿元的86.7%。

不过，天地和兴业绩仍未扭转亏损局面，2025年前9个月共亏损9,467万元，但已较2024年同期收窄7.9%，主要是受到行政开支大增57%等影响。

另一方面，尽管工业网络安全未来增长空间大，作为龙头天地和兴理论上将受惠，但要留意集团业务有季节性，尤其每年第四季集团会录得大部分收益，因其客户的规划及投资管理通常在上半年进行，项目验收则在第四季，相应收益才在此季反映。

进军后备储能

至于未来焦点，可留意其新收购的海博电气，该公司主攻后备储能电源解决方案，涉及电力自动化设备、整套供电设备、大容量锂电池组等。

公司运用电池管理系统（BMS）技术，创新及优化电池封装结构，为各种专业场景，如数据中心、船舶和采矿等，制定解决方案。特别是数据中心用电量大，节省用电量成为人工智能行业最头痛问题，收购有望成为天地和兴业务新增长动力。

A股、港股双重上市的网络安全股不多，其中A股上市的启明星辰（002439.SZ），市场预期2025年有望扭亏为盈，赚近5,000万元，今年则有望大增232%至1.6亿元，但预期2026年市盈率却高逾百倍，估值绝不便宜。

虽然香港新股市场畅旺，但若天地和兴以逾百倍市盈率挂牌，相信破发机会不低，毕竟行业竞争仍大，加上业绩仍未止血，故一旦高估值上市，将令投资者有所戒心，绝对要留意。

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