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Key takeaways: ▶ 此次合作让这家两地上市的存储巨头在端侧AI这一新兴市场获得更大的立足点，市场预期其H股数日后可获港股通资格 存储产品制造商深圳市江波龙电子股份有限公司（9976.HK; 301308.SZ）表示，公司已与海外芯片巨头高通、AI基础模型公司阶跃星辰，以及端侧AI智能体软件提供商无量火达成合作，计划直接在智能手机上运行复杂智能体AI工作流，开始进军端侧AI市场。 这次合作在本周的夏威夷高通2026年骁龙峰会上官宣。根据计划，阶跃星辰的StepEdge-Omni 30B-MoE模型将适配高通第六代骁龙8超级至尊版移动平台。 江波龙设计并销售FORESEE和雷克沙（Lexar）等品牌的存储产品。此次合作中，公司将提供智能手机存储管理技术——让移动设备能够处理本地运行AI模型所需的大量数据，而不再依赖云端。 这项合作在一款高通参考设计的手机上进行了演示——让一款AI助手在设备端完成了多步办公任务，包括解读电子邮件、规划行程以及同步日历等操作。 目前，业界正不断努力让AI功能变得更快、更私密，同时减少对云端基础设施的依赖。在芯片厂商一直专注于提升手机算力的同时，江波龙想要证明，高度标准化的存储组件同样能发挥作用。 手机上运行的大模型必须不断检索模型参数、临时数据和对话历史，这不仅给处理器和内存带来压力，也考验着设备的存储性能。江波龙表示，其解决方案能更高效地从闪存中加载模型权重，有助于减少推理期间需要的运行内存。 该系统将名为iSA的智能存储管理引擎与UFS 4.1存储芯片相结合，这些芯片采用了江波龙子公司慧忆微（Wisemem）开发的控制器。 随着手机厂商试图在移动设备上部署越来越复杂的AI智能体，这款产品有望为江波龙带来更大的竞争力。手机厂商或许不必再单纯依赖更昂贵的处理器或更大的DRAM容量，而是通过计算与存储之间的紧密协同来提升性能。

公司正计划赴港上市，以期从国内直驱动力模块市场获得更大收益。去年，该市场规模已从2023年的2亿元飙升至19亿元 Key takeaways: ▶ 本末科技已申请赴港IPO。公司报告称，在2025年销售额增长两倍后，今年上半年的销售额又增长了40%。 ▶ 公司占据国内消费级直驱动力模块市场超60%的份额，该模块是平价家用机器人的核心组件。 人形机器人似乎注定会成为未来家庭的得力助手，不仅能帮忙打扫、做饭和洗衣，还能照顾老幼。不过新一代结构更简单的消费级家用机器人正迅速走红。它们能以低得多的成本，完成许多类似的任务。 在这场悄然发生的机器人革命背后，本末科技是推手之一。作为一家机器人技术公司，其业务涵盖机器人动力模块和机器人两大板块。随着赴港IPO计划稳步推进，公司希望凭借自身的高速增长和迅速攀升的利润率打动投资者。上个月，公司向香港联交所递交了IPO招股书，并于9月17日进行了更新，中信证券（香港）担任独家保荐人。 在去年底的C轮融资中，公司估值达到32亿元，筹资1.85亿元（约合2,760万美元）。根据其9月21日提交的最新上市文件，公司目前计划在港股IPO中以每股21.60港元的价格发行5,000万股H股，以期再募资9.825亿港元（约合1.25亿美元）。 公司的核心产品是赋予机器人移动能力的动力模组，单价仅为几美元——折射出这个快速增长的行业正日益成熟并日趋平价，源源不断地向市场输出涵盖家庭清洁、草坪护理及健身等日常应用的产品。 不过，当这个单价乘以数百万销量时，蕴含的商机就变得非常庞大且增长迅猛。本末科技招股书中的第三方研究显示，国内直驱动力模组市场规模已从2023年的区区2亿元，激增逾八倍至去年的约19亿元。 公司绝非该领域唯一的掘金者。其竞争对手既有日本哈默纳科（6324.T）等国际巨头，也有绿的谐波（688017.SH）和中大力德（0028

中软国际拟斥资9.44亿元取得经纬股份控制权，把AI及数字化能力进一步延伸至电力工程与新能源场景，高溢价收购后的整合收效将成为下一步看点 Key takeaways: ▶ 中软斥9.44亿元溢价41%取得能源服务商经纬控制权 ▶ 公司近年逐步向AI业务转型，上半年AI相关收入逾15亿元，增逾一倍 从算力、大模型到企业智能体，IT服务商中软国际有限公司（0354.HK）近两年不断拓宽AI业务边界，并逐步把技术推向能源电力等实体产业。如今，公司再通过一宗近10亿元人民币（下同）的收购，把布局由软件及数字化服务延伸至电力工程、新能源建设和实际运营，进一步扩大AI在垂直行业的落地场景。 中软上周宣布，拟通过子公司斥资约9.44亿元，以每股53元收购综合能源服务商杭州经纬信息技术股份有限公司（301390.SZ）29.68%股权。交易完成后，中软将取得经纬股份控制权，后者成为非全资子公司并纳入合并报表。改组后的七人董事会，中软有权提名六名董事候选人，董事长亦由其提名。 这笔交易延续了中软近两年的AI布局。公司收入在2022年突破200亿元后，近两年大致维持在170亿元左右；其后先后推出“全栈全场景AI”产品体系及企业智能操作系统allmeta，并把业务延伸至算力、模型及企业智能体。 垂直整合 AI向企业及垂直行业延伸，也是国内大型软件及IT企业的共同方向。金山办公（688111.SH）把AI嵌入WPS及企业办公流程，神州数码（Digital China, 000034.SZ）则向AI算力、企业智能体及行业方案扩张。中软则更着重把AI导入既有行业客户。 今年上半年，中软AI产品及服务收入达15.32亿元，同比增逾一倍，开始形成新的收入增量。公司亦逐步把AI导入能源电力，6月中标雅砻江相关大模型项目，7月与月之暗面合作时再把能源列为重点行业。收购经纬股份，则把此前以软

前称金仑控股的晋景新能近年频频变身，仿如史前人类大进化，从建筑工人一跃成为环保先锋，再而晋身为AI才俊 Key takeaways: ▶ 公司先后斥资近17亿元购入服务器 ▶ 目标是短期内将算力增至16兆瓦 近日晋景新能控股有限公司（1783.HK）公布，斥资3.8亿元购入逾100台服务器，用于支持集团云计算及智能计算服务能力。 对于晋景新能你或许会感到陌生，但你若知道大模型龙头之一的MiniMax（0100.HK）都是它的投资者，那这家公司就并非吴下阿蒙。 “变幻原是永恒”，用这句话来形容晋景新能最适合不过，公司一直从事建筑工程，三年多前才踏入环保回收行业，今年又进军炙手可热的AI领域，其对市场触觉的敏锐及转身之迅捷，实让人叹为观止。 前世今生 故事的开端来自金仑控股的陈金棠及其堂弟陈金明，两人于1985年收购承建商禧辉而开展上层建筑工程，经过三十年辛勤打拼，终于2018年成功将金仑上市。 建筑行业在资本市场的关注度相对有限，加之香港物业市场调整，金仑的经营面临一定挑战；2022年时引入郭晋升，他在福建农业大学毕业，于环保科技及新能源有二十多年经验，2015年创立香港再生资源总商会，2021年担任深圳华润环保应用的董事。 郭晋升加入不久反收购陈氏兄弟权益，成为大股东，随即着手将公司转型为绿色能源及循环经济平台。他看准当时新能源汽车发展得如火如荼，于是瞄准动力电池业务，开始经营电池回收、电池储能系统及电动车充电设施等业务。 由做建筑工地变为环保战士，郭晋升最让人眼前一亮的是其人脉关系，总是能与头部企业拉扯一起。今年初才公布，与锂业巨头天齐锂业共同开发锂离子电池回收技术。 他的努力卓有成效，在逆向供应链管理及环保相关服务的收入带动下，去年度公司的收入同比大增183%至24.62亿港元，并实现扭亏为盈，录得盈利6,103万港元。虽然如此，环保项目的利润毕竟有

在A股科创板上市近五年后，翱捷科技股份有限公司（688220.SH）准备再闯资本市场。公司9月11日向港交所递交主板上市申请，计划形成A+H上市架构。与2022年首次上市时相比，翱捷已成为全球出货量最大的蜂窝连接芯片供应商，今年上半年更由亏转盈，业务亦开始向毛利较高的ASIC定制芯片延伸。 这是创始人戴保家在通信芯片业的第二次创业。2004年，他创办锐迪科微电子（RDA）并带领其赴纳斯达克上市，其后公司被紫光集团收购。2015年，接近60岁的戴保家在上海重新起步创立翱捷，如今70岁仍任董事长兼首席战略官。 翱捷2017年收购Marvell移动通信业务，加强蜂窝基带及应用处理器能力，翌年已取得一家头部AI公司的云端AI芯片项目。此后公司沿着通信芯片持续扩张，2024年成为全球最大Cat.1芯片供应商，到2025年按出货量计，全球蜂窝连接芯片市占率已达37.8%。 规模优势仍需转化盈利 庞大出货量尚未能带来相称的盈利。公司收入由2023年的26亿元增至2025年的38.17亿元，期间分别净亏5.06亿元、6.93亿元及3.90亿元。蜂窝芯片高研发、低单价的特性是主要原因之一，翱捷无线连接芯片平均售价由2023年的12.6元降至2025年的10元，同期每年研发开支均超过11亿元。 今年上半年，公司的收入结构开始出现变化。收入按年增长29.1%至24.51亿元，毛利大增72.3%至7亿元，毛利率由21.4%升至28.5%，净利润亦由去年同期亏损2.45亿元转为盈利8,424万元，不过，扣除非经常性损益后亏损5,867万元。当中，5G产品量产推动无线连接芯片平均售价由9.4元回升至11.3元；ASIC定制收入则由1.26亿元增至3.22亿元，占总收入由6.7%升至13.1%，毛利率达36.9%，高于公司整体水平。 多年累积的IP、SoC及NPU设计能力，因而有了另一种变现途径。相较标

近年来，机器人应用一直是国内最受瞩目、最具想象力的高精尖产业。如今，随着头部企业叩开万台级量产的大门，文娱表演和数据科研却仍占据六成以上的应用场景，而工业与服务领域的渗透才刚刚起步。在高热度之下，目光更多投向了聚光灯熄灭之后的现实命题：这些造价不菲的人形机器人，究竟能在哪些场景里真正“干活”，又能否真正实现商业可行？ 应用偏表演科研 2026年上半年，全球人形机器人出货量达到2.2万台，同比增长近300%。国内市场同样呈现高速增长态势，仅人形机器人单一品类年内销量已达万台级别，同比增长9倍。部分头部主机制造商已形成或即将形成年产万台级的产能储备，硬件关键零部件已实现规模化量产。 出货量的高增长并不等同于商业化应用的实质性突破。从全球销售用途结构来看，当前市场呈现明显的结构性失衡特征：文娱表演类占比达33.6%，数据生产与科研用途占27%，两者合计超过六成；服务引导领域出货量占比约19%；而真正进入智能制造和仓储物流环节的份额不足两成。这意味着，机器人作为生产力工具嵌入一线场景仍有限。 上述数据揭示了一个核心点：行业已具备万台级交付的制造能力，但真实的生产性应用场景尚未成为需求主力。行业虽已分化出头部企业的量产能力，但大量参展产品停留于表演功能为主的技术演示阶段，从舞台到工厂的路需要跨越。 卡在三道门槛 事实上，从舞台到真实产业的应用主要面临三重核心门槛。 第一是具身智能的泛化能力仍不足。尽管当前系统在固定场景下具有良好的任务成功率，但一旦更换物品或环境成功率便会下滑，这限制了机器人在复杂多变真实场景中的可应用性。此外，目前行业在视觉-语言-动作等大模型架构上尚未形成可统一落地的技术路径。人形机器人需在小脑运控能力的基础上叠加大脑的推理与任务分解功能，并实现大小脑的精准协同——这是目前技术体系中较为薄弱的一环。 即便智能问题得以缓解，量产环节的工程化门槛同样存在。由于缺乏统一

国产GPU由技术追赶走向规模商用，摩尔线程A股上市不足一年即筹划赴港，在收入高速增长之际提前扩充融资能力 Key takeaways: ▶ 摩尔线程据报已秘密提交港股上市申请，计划募资至少10亿美元，距离其科创板挂牌仅九个月 ▶ 公司上半年收入大增147%，但研发、备货及交付同步扩张，经营现金流仍大幅流出，显示GPU商业化需要持续资本投入 国内头部国产GPU正由技术验证走向规模商用，资本市场也随之升温。市场消息称，摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司（688795.SH）据报已秘密提交港股上市申请，计划募资至少10亿美元。公司去年12月才登陆科创板，IPO募集近80亿元，相隔约九个月便寻求第二个上市平台。 去年底以来，沐曦（688802.SH）、壁仞科技（6082.HK）、天数智芯（9903.HK）先后上市，燧原科技（688801.SH）亦于9月11日登陆科创板。AI训练和推理需求增长，加上国产替代及智算基建扩张，头部GPU厂商加快交付和集群部署，融资亦由一级市场延伸至公开市场。 商业化拉高资本需求 截至6月底，摩尔线程IPO净募集75.76亿元中，约19.82亿元已投入募投项目，29亿元用于现金管理，专户仍有约27.25亿元。H股上市可增加境外资本来源，为后续研发、商业化及产业并购提供更多资金弹性。 GPU进入规模商用后，资金需求也随之扩大。一代产品放量时，下一代架构和芯片已要同步研发；由单卡走向万卡集群，又增加备货、软件适配和工程部署投入。燧原此次科创板IPO便计划募集约61亿元，用于第五、第六代AI芯片及相关技术，网上发行获6,109倍认购。 摩尔线程上半年收入17.36亿元，同比增长147.42%，已超过2025年全年；毛利9.89亿元，增长103.78%，归母净亏损由2.71亿元收窄95.73%至1,156万元。不过，扣除非经常性损益后仍亏1.

粮油食品生产商南顺刚公布去年度业绩，盈利略为下滑3%，但公司过去十年股价加股息总回报有近八成 Key takeaways: ▶ 产品需求稳定但毛利受原材料价格影响 ▶ 股份成交极清淡但具私有化预期 生产刀唛食用油、斧头牌洗洁精等家喻户晓品牌的南顺（香港）有限公司（0411.HK），近日公布截至2026年度6月底止全年业绩，收入虽上升5%至50.63亿港元，但盈利却下滑3.2%至2.93亿港元，末期股息由上一个年度的33港仙增至35港仙，业绩公布后股价上升近4%至11港元。 今天的南顺在港股市场并不起眼，但原来早于1972年已在港股上市，与著名华资大户长实、新鸿基地产、新世界发展等同期上市，50多年来股票回报或不及这些受惠中国香港经济起飞的大型开发商，但胜在业务稳定不受经济周期影响，如果以近十年计，回报更跑赢不少大公司。 十年回报跑赢恒指 近十年南顺股价大致在10港元上下，波动相对较低，2016年9月底股价约8.5港元，加上最近10个财年共派息4.28港元，以现时股价约11港元计算，股东十年股价加股息总回报约为八成。 恒生指数十年前约在23,000与24,000点之间，加上每年平均百分之三多的股息率，总回报及不上南顺。至于大型开发商如新地等现股价基本上低于十年前，总回报亦及不上南顺。 南顺的主要产品是粮油食品、清洁用品等，任何经济情况都必定用到，业务具防御性，对追求高回报的投资者来说可能比较沉闷，大盘及经济向好时一定跑输，但在经济波动时往往有稳定的回报。 而且近年南顺财务相当稳健，基本上是零借贷，2026年6月底公司现金达20.59亿港元，支持公司可以持续派发高股息，近年股息率维持约4%。 美中不足是南顺股票的成交较低，股民要有长线投资的准备。另外要留意公司业绩也受到原材料价格影响，包括生产面粉食用油用的小麦、花生、棕榈油等；及生产清洁剂用的石油化工原材料

随着控股股东大钲资本及穆巴达拉投资公司大举注资，咖啡巨头瑞幸下一步可能瞄准境内外竞争对手展开收购 Key takeaways: ▶ 瑞幸咖啡很可能将新获得的10亿美元投资用于并购，因公司目前现金充裕，且现金流表现强劲 ▶ 潜在收购目标可能包括海外的蓝瓶咖啡、COSTA或Massimo Zanetti Beverage Group，也可能是在国内市场收购本土咖啡或奶茶连锁品牌 一杯冷却的咖啡，要如何重新加热？ 如果你是仅次于星巴克的全球第二大咖啡连锁品牌瑞幸咖啡有限公司（LKNCY.US），答案或许是寻找一项大型收购，为公司的增长故事重新带来一些新意。这是我们从周四公布的10亿美元大额注资得出的主要判断。瑞幸本身现金已相当充裕，现有业务几乎不需要这笔资金支持。 此次注资的投资方及公告措辞，同样显示瑞幸可能正在酝酿并购。资金来自瑞幸控股股东、私募股权公司大钲资本，以及总部位于阿布扎比的中东主权投资机构穆巴达拉投资公司。 大钲资本表示，整笔交易价值为10亿美元，但没有披露其本身及穆巴达拉各自出资多少。按瑞幸最新约100亿美元估值计算，新投资者以这笔资金换取的持股比例约为10%。大钲资本目前已是瑞幸最大单一股东，持股约23%，并拥有44%投票权。这意味着交易完成后，大钲资本与穆巴达拉合计将持有瑞幸过半股份，若双方选择一致行动，便可取得公司的绝对控制权。 投资者对这笔交易反应平淡，消息公布后瑞幸股价周四下跌1.8%。事实上，瑞幸股价过去一年大致原地踏步，显示投资者对其增长故事的兴趣迅速减退。市场热情降温，很大程度可能与公司高度依赖高速开店来维持收入增长有关，但随着门店持续扩张，整体业务的盈利能力却在下降。 相关趋势也反映在数据上。截至今年6月底，瑞幸全球门店数量同比增加39%至36,310家，但同期收入增速较慢，同比增长28.5%至159亿元（23.7亿美元）。新

在仿制药集采持续压价、核心创新药专利到期的双重压力下，信立泰正在加快向创新药驱动型药企转型 Key takeaways: ▶ 信立泰早年依靠仿制药起家，但集中带量采购后，传统业务的增长空间不断收窄 ▶ 公司现金流十分充裕，赴港上市或更看重接触国际资本、推进海外临床及创新药国际合作 继复星医药、白云山、恒瑞医药等大型医药企业先后布局“A+H”两地市场后，又一家由传统药企向创新药转型的A股公司准备赴港上市。已在A股上市17年的心血管药企深圳信立泰药业股份有限公司（002294.SZ），上周四再次向港交所递交上市申请，高盛、花旗和中信证券担任联席保荐人。 根据信立泰申请文件，公司主要聚焦心血管、肾脏及代谢疾病治疗领域，从事药品及医疗器械的研发、生产和销售。近年来，公司逐步将业务重心转向创新药，并围绕心肾代谢疾病扩充产品组合，目前业务涵盖仿制药、生物类似药及医疗器械等领域。按2025年心血管药物院内销售收入计算，信立泰市场份额达到11.3%，排名国内第二。 2023年至2025年，公司营业收入分别为33.65亿元、40.12亿元和43.53亿元（6.49亿美元），复合年增长率约13.7%；同期净利润分别为5.81亿元、6.05亿元和6.53亿元。2026年上半年，公司收入同比增长16.3%至24.79亿元（3.69亿美元），净利润约3.9亿元。 在稳定增长的业绩背后，信立泰的收入结构正经历剧烈变化。公司早年依靠仿制药起家，核心产品“泰嘉”是国内首个上市的氯吡格雷仿制药，巅峰时期年销售额曾超过30亿元，并一度支撑信立泰在2018年实现46.52亿元营业收入。然而，国内药品集中带量采购实施后，仿制药价格持续承压，泰嘉零售价从2023年的每盒14.5元至22.26元，下降至2026年上半年的6.99元。2023年至2025年，公司仿制药收入占药品销售收入的比例由48.