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来源丨招股书、**大数据

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2026年2月9日，热联集团首次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，独家保荐人为中金。

公司是国内领先的全球化大宗商品产业服务商及交易商，2024年收入2706.30亿元，净利润14.31亿元，毛利率0.70%。2025年前10月收入2302.73亿元，净利润11.72亿元，毛利率0.29%。

公司是国内领先的全球化大宗商品产业服务商及交易商。公司采购及销售超过285种实物商品，包括黑色金属及原材料、化工品类、有色金属及其他品类。

根据弗若斯特沙利文的资料，公司：

• 是中国第五大大宗商品产业服务商及交易商（按2024年贸易量计）；

• 是中国第四大钢材类产业服务商及交易商，同时是中国第二大钢材类出口产业服务商及交易商（按2024年贸易量计）；

• 是中国第三大铁矿砂类产业服务商及交易商（按2024年贸易量计）;

• 是中国第三大橡胶类产业服务商及交易商（按2024年贸易量计）。

根据弗若斯特沙利文的资料，公司是行业内首批成立产业研究院的企业。公司的研究团队围绕宏观经济周期变化与供需格局演变开展系统研究，将其转化为可执行的市场洞见，并通过研究与交易团队的紧密协同，持续融入日常交易决策与执行。与此同时，来自日常交易的一线市场信息实时回流，不断校准与深化研究分析，提升公司在不同市场周期中的研判能力与决策质量。

依托这一闭环机制，公司得以在大部分现货大宗商品交易中系统性运用衍生工具，形成独特的基差交易能力，并持续强化支撑公司长期发展的综合实力。

公司根据客户对交付时间、质量标准与规格要求提供大宗商品，并结合客户经营需要设计灵活的定价安排。公司的交易通常与端到端供应链服务协同提供，并可应客户要求配套定制化咨询服务，助力其提升运营效率与管理水平。

除服务客户之外，公司还通过战略投资与合作持续拓展价值链布局，深化上游供应触达、强化下游覆盖，在不同产业周期中把握交易机会、释放增长潜力。

截至最后实际可行日期，公司在14个国家及地区设有附属公司及办事处，并于往绩记录期间在逾80个国家及地区开展贸易活动，从而在全球范围内促成规模化、可持续且高效率的贸易流转。

公司的交易规模和差异化能力不断推动公司沿价值链的扩张，使公司能够深耕在新商品和市场的业务，同时捕捉更多贸易机会。

这种扩张通过扩大公司的交易量以及供应商和客户基础来反哺公司的营运，加速市场知识及洞察的积累，从而不断提升公司的研究及服务能力，并支持业务的拓展，形成不断自我巩固的良性循环，推动公司的长期增长。

财务业绩

截至2024年12月31日止2个年度、2024及2025年前10个月：

收入分别约为人民币2521.32亿、2706.30亿、2145.75亿、2302.73亿，2025年前10月同比+7.32%；

毛利分别约为人民币21.84亿、18.99亿、8.70亿、6.70亿，2025年前10月同比-23.02%；

净利分别约为人民币10.32亿、14.31亿、8.27亿、11.72亿，2025年前10月同比+41.74%；

毛利率分别约为0.87%、0.70%、0.41%、0.29%；

净利率分别约为0.41%、0.53%、0.39%、0.51%。

截至2026年10月31日，公司账上现金约42.97亿元。2025年前10月经营现金流约-14.30亿元。

行业概况

根据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的报告，由于大宗商品的商品价格波动较高，加上地缘政治、数智化转型、服务模式迭代等其他原因叠加，中国大宗商品产业服务及交易行业机遇与挑战并存，市场规模呈现较为缓慢的稳定增长。

当前市场竞争激烈，公司凭借自身深厚的研究能力以及对商权贸易流的掌握，深度参与供应链各个环节，是当前行业内的领先企业之一。

可比公司

同行业IPO可比公司：

厦门象屿（600057.SH）、建发股份（600153.SH）、物产中大（600704.SH）

董事高管

公司董事会由九名董事组成，包括一名执行董事、五名非执行董事及三名独立非执行董事。

主要股东

公司香港上市前的股东架构中：

杭实集团持股约51%（由杭州市国资委实益持股90%及浙江财开持股10%，但根据上市规则杭州市国资委非控股股东）；

浙江联煜持股约44.7%（由联仕合伙持股约31.23%，联吾合伙持股约29.27%，联一合伙持股约21.07%，联尔合伙持股约12.53%，联珊合伙持股约5.91%，上述各方均为持股平台，普通合伙人均为景宁联尚）。

景宁联尚由执行董事吕永洪先生持股50%；高级管理层成员吴晓炜先生持股25%；及高级管理层成员劳洪波先生持股25%。

基于一致行动协议，杭实集团、浙江联煜、联仕合伙、联吾合伙、联一合伙、联尔合伙、联珊合伙、景宁联尚及其股东吕永洪先生、吴晓炜先生及劳洪波先生，合计持股约95.70%。

中介团队

据**大数据统计，热联集团中介团队共计8家，其中保荐人1家，近10家保荐项目数据表现出色；公司律师共计2家，综合项目数据表现有待提升。整体而言中介团队历史数据表现尚可。

（本文首发于活报告公众号，ID：**）