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在智利法院败诉后，天齐锂业宣布出售SQM部分持股，主动调整资本结构，为下一个锂业周期做准备

Key takeaways:

▶ 拥有世界最大锂盐滩的SQM，在该国政策下逐步被收归国有，天齐锂业向法院申诉未果

▶ 公司同时宣布配股及发行可转换债券，集资约58亿港元

时间拉回2018年，天齐锂业股份有限公司（9696.HK; 002466.SZ）斥资约41亿美元买入智利化工矿业公司Sociedad Química y Minera de Chile S.A.（SQM）近24%股权时，市场普遍认为，这是一场对全球锂资源上游的关键押注。

智利锂开采量占全球三成，是世界第二大，其中，SQM在全球锂化学品市占率超过两成。全球每五辆电动车，就有一辆的碳酸锂来自他们。旗下拥有的阿塔卡马盐滩（Salar de Atacama）锂矿场，是全世界最大的锂盐滩，可开采面积达820平方公里。

SQM长期位居全球锂供应链的战略高地。对天齐而言，这笔投资的意义远超财务回报，而是直接指向资源控制权。

巨额投资一场空

但五年后，这意义被彻底改写。2023年4月，智利总统博里奇公布“国家锂战略”，明确提出未来锂资源开发将由国有企业主导，私人企业需与国家成立合资公司共同经营。随后，智利国营铜业巨头Codelco被指定为核心执行者，负责与SQM重组锂业资产架构。根据双方协议，SQM将于2031年失去阿塔卡马盐滩的控制权。

阿塔卡马盐滩是天齐锂业投资SQM的主要目标，天齐智利随后向法院提起诉讼，直至今年1月27日，智利最高法院作出终审判决，驳回天齐智利的申诉，标志着天齐锂业在智利的锂资源项目中完全丧失话语权。当年的巨额投资相当于买了一个空壳公司。

今年2月4日，天齐锂业发布公告，称拟出售不超过3,565,970股SQM的A类股权，约占SQM总股本的1.25%。公告发布后天齐锂业短暂停牌一天，翌日即复牌。而此次出售暂无指定交易对象，也就是说他们还未找到买家。

公司估算，目前SQM的1.25%股权价值约2.06亿美元。若按天齐当年入股成本比例计算，该部分原始投资额约2.16亿美元，意味可能出现轻微账面损失。公司指，此举对盘活公司存量资产，提高公司资产流动性等将起到积极作用。

大规模配股集资

除了出售资产之外，天齐锂业同时在资本市场上启动了一项规模颇大的配股及可转债集资方案。拟折让9%配售65,050,000股H股新股，并同时发行面值总额26亿元的可转换债券，集资规模约58亿港元（约8.36亿美元）。公司称，资金用途主要包括锂资源并购、产能建设投入以及补充日益吃紧的营运资金。

若加上未来出售SQM获得的2.06亿美元，等于短期内集资约10.4亿美元。

事实上，天齐财务并未走到捉襟见肘的状态。根据去年第三季财报，截至9月底，公司账上现金与现金等价物约64.9亿元，同比略增，交易性金融资产约15.26亿元，合计约80亿元流动性资源，短期营运并无迫切危机。

不过，前三季经营活动现金流净额为21.93亿元，同比大幅下滑近五成，显示业务本身现金回流能力明显转弱。同时，公司非流动负债增至180.88亿元，在不到一年内增加逾36亿元。另一方面，在建工程金额升至80.36亿元，同比大增约56%，意味着公司正在加速矿山开发与氢氧化锂产线的投资。

截至去年9月底，公司资产总额为739.57亿元，负债总额225.58亿元，资产负债率为30.5%，对锂业这种高资本开支、重资产行业来说，属于明显偏低水平。

天齐锂业长期以来持续布局全球锂矿资源。其控股子公司全资持有的泰利森拥有格林布什锂辉石矿，加上SQM和日喀则扎布耶的矿场股权，进一步扩大了对境内外优质盐湖锂矿资源的布局，实现锂资源100%自给自足。

近年全球锂价遭遇大幅波动，2024年，天齐锂业录得净亏损高达约79.05亿元，创下上市以来纪录。

天齐锂业的港股股价从2022年历史高位88.05港元一路走跌，最低曾见18.64港元，跌幅近八成。不过到了2025年，情况有所好转。公司预告去年全年净利润预计在3.69亿至5.53亿元之间。公司股价过去12个月累升约89%。

从一连串操作来看，天齐锂业此番似乎是想在业绩回暖之际，提前为下一轮产业周期重整资本结构与资源配置。随着矿山开发与氢氧化锂产线投资加速推进，公司正试图把过去两年价格下行期积累的压力，转化为产能与资源端的先发优势。

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