2026学习笔记之 34 - MRNA财报
疫苗生产商 $Moderna, Inc.(MRNA)$ 的财报出炉了，这只股票之前陆陆续续的下跌了不少，有些负面消息，例如哪里哪里拒绝审查啦，某某药没有过审啊。然后发现，他起起伏伏也就这么大一点的波动，并没有突然就因为一个消息大跌或者大涨多少。
那就值得关注了，看看他们财报去。毕竟数据会说话。[鬼脸]
他们Q42025营收$6.78 亿，主要由 COVID 疫苗销售驱动。其中美国 $2.64 亿，国际 $3.81 亿。同比下降 30%，反映疫苗销量下滑。这个大家都可以理解的，毕竟，该打的疫苗，大家都打的七七八八了。他们全年 2025营收19.44 亿，同比下降 40%（美国 12 亿、国际 7.45 亿；含 1.26 亿其他收入）。
Q4202 净亏损8.26 亿；每股亏损EPS为-2.11（2024年 Q4 为 -2.91）。都亏损这么多了，居然还是超过了预期，他们的预期这么低的吗？[捂脸] 全年2025净亏损28.22 亿。EPS-7.26（2024 年为 -9.28），Q4毛利大概有 2.26 亿，毛利率 大约33%。
这个行业这么烧钱的，看看他们的研发与费用（Q4 & 全年），或许就知道为什么EPS那么惨了。他们Q4销售成本（COGS）4.52 亿，包含 3,400 万第三方版税与 1.44 亿库存减值，同比下降 39%，主要因外包制造收尾与减值降低。 Q4研发费（R&D）7.75 亿，同比下降 31%，因大规模三期呼吸道项目收尾与组合聚焦。Q4销管费（SG&A）3.08 亿，同比下降 12%。
全年2025 销售成本8.68 亿（含 8,800 万版税与 2.91 亿库存减值），同比下降 41%。 全年 研发费31.32 亿，同比下降31%，公司同时加大对诺如病毒和肿瘤项目的投入。全年 销管费10.18 亿，同比下降 13%。
MRNA的期末现金、现金等价物与投资81 亿，较 2024年底的 95亿下降，其中包含 6亿已动用的 15亿信贷额度。长期债务5.9 亿（主要为信贷使用）。经营现金流方面，2025年 净流出 18.73 亿，较 2024 年 30.04亿净流出有所改善。资本开支（CapEx）2025 年 为1.92 亿。
2026年财务框架还行，中规中矩的，营收以2025年为基数，目标 最高 10%增长；区域结构预计美国 ~50%/国际 ~50%。销售成本约9 亿。研发费约 30 亿，销管费约 10 亿。资本开支2–3 亿。期末现金与投资预计 55–60 亿，不含额外信贷动用。
他们的现有三款获批产品：Spikevax®（COVID）、mNEXSPIKE®（呼吸道疫苗）、mRESVIA®（RSV）；季节性疫苗预计推动 2026 年营收 最高 10% 增长。并在通过地域扩张与新产品上市驱动增长：与墨西哥、台湾签订长期呼吸道疫苗协议；mNEXSPIKE获加拿大、澳大利亚批准；更新株的 Spikevax获英国春季接种授权；与 Recordati达成丙酸血症项目全球商业化合作。
他们的营收与费用两端出现了一个双向收缩，2025 年疫苗销量回落导致营收下滑，但他们公司通过费用纪律与产能优化显著降低 COGS、R&D 与 SG&A，全年亏损较 2024 收窄。指引显示 2026 年仍将以费用可控与季节性产品支撑体量。
感觉他们的现金安全垫仍在，但趋于下行：期末 81亿现金与投资 + 已动用 6 亿信贷，他们公司预计 2026 年末降至 55–60 亿，若管线读出积极与获批推进，有望改善现金轮廓。
可惜因为美国流感产品监管的不确定，mRNA‑1010与mRNA‑1083在美国的路径仍待 FDA 进一步明确（RTF & Type A 会议），这可能就是他们2026 年商业化扩张的关键变量。肿瘤管线是中长期核心催化，mRNA‑4157 多肿瘤适应症推进、III 期黑色素瘤潜在读出 2026 年，若数据与审评顺利，将显著改变他们公司产品组合与估值框架。
财报后MRNA的IV仍在偏高水平（MRNA 属于医药+管线驱动，历史上 IV 都不算低）。适合卖出期权赚取权利金，同时保持多头偏向的结构。我打算卖出45–40区间的短期 Put，到期日选 3–6周的，我认为MRNA当前42附近，如果我们卖40–41的Put， 概率好、费率高、风险可控。
愿我们都用理性赚收益，用时间换空间，新的一年账户长红，今天也是距离 “盈利百万” 更近的一天！[财迷]
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