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玩电！GPU不再稀缺之后，变压器成了新的硬通货

口罩哥KZG
02-26

高盛研究部近期连续上修全球数据中心用电预测，最新基准情景为2030年较2023年增长175%，相当于凭空新增一个全球前十用电大国。

资金正从纯算力标的向电网、能源等实体资产大规模迁移。

五大超级云厂商2025至2026年资本开支合计逼近七千亿美元，但高盛分析师Ryan Hammond明确警告，资本开支季度增速大概率在2026年下半年见顶回落。

这意味着Nvidia等纯算力标的的估值支撑力正在边际减弱，而市场定价逻辑正在发生结构性切换：从"谁拥有最多GPU"转向"谁能稳定供电"。

逻辑链条十分简洁清晰

真正值得注意的是，高盛估算全球电网到2030年需要约七千二百亿美元的升级投资，但大功率变压器交货周期已从疫情前的40周飙升至超过90周。数据中心开发商过去抢GPU，现在抢变压器和开关柜。

铜价已突破每吨一万一千美元，Wood Mackenzie预计2025至2026年精炼铜缺口持续扩大。这条从铜矿到变压器到电网再到数据中心的产业链，正在成为比芯片更长周期、更低淘汰率的核心资产赛道。

核电、天然气发电、电力公用事业——这些"无聊"资产，可能正站在十年一遇的重定价拐点上....

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