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小虎们，全球领先的人工智能基础模型开发商 $MINIMAX-WP(00100)$ MiniMax Group Inc.；香港交易所股份代号：00100于今日正式对外披露截至 2025 年 12 月 31 日止的年度财务报告。

这份财报标志著公司在过去一年中于生成式 AI 领域的技术突破与商业化进程的关键里程碑。这家全球 AI 基础模型公司实现了强劲增长，主要得益于 AI 原生产品和开放平台的快速采用。作为香港资本市场中备受瞩目的 AI 标竿企业，MiniMax 的年度表现将为投资者提供观察全球基础模型产业增长潜力的重要参考。

2025财年主要亮点

• 总收入按年增长 158.9% 至 7900 万美元，其中超过 70% 来自国际市场。

• 毛利润按年增长 437.2%，达到 2010 万美元。毛利率为 25.4%，比 2024 年同期提高了 13.2 个百分点。

• 经调整后的净亏损为 2.509 亿美元，而 2024 年为 2.442 亿美元。经调整后的净利润率较 2024 年同期大幅收窄。

• 截至 2025 年 12 月 31 日，MiniMax 已累计为200 多个国家和地区的2.36 亿用户提供服务，并为 100 多个国家和地区的 21.4 万家企业客户和开发人员提供服务。

MiniMax联合创始人兼首席执行官严俊杰博士作出的MiniMax 2025 年度回顾与 2026 战略展望如下：

一、 2025 年技术与产品布局

• 全模态研发达成： MiniMax 已构建起涵盖语言、视频、语音及音乐的全球领先模型矩阵。

• 产品与全球化双轨并进： 透过技术创新升级 AI 原生产品组合，并在深化全球市场布局方面取得显著进展。

二、 2026 年智能演进预测

• 从「工具」转化为「伙伴」： 预计编码领域将达到 L4 至 L5 级别 的智能，AI 将从单纯的辅助工具演变为协作型伙伴。

• 办公效率爆发： 办公场景的技术进化速度将与去年编码领域的突破相仿，显著提升工作产出。

• 内容创作新格式： 多模态创作将迈向直接生成「生产级」的中长篇内容，并涌现出接近流媒体、即时输出（Real-time output）的新型格式。

• 创新窗口期： 随著大规模智能供给的增长，应用层将迎来前所未有的创新契机，平台需求预计将攀升至新高度。

三、 企业战略转型

• 平台型企业定位： MiniMax 计划从大型企业转型为 AI 时代的平台型企业，致力于定义新的智能范式。

• 基础设施强化： 重点提升可扩展的基础设施能力及 Token（代币）吞吐量，以支撑更大规模的商业化需求。

• 全球赋能： 深化商业化举措，透过拓展全球市场机遇，赋能全球用户与合作伙伴具备更强大的智能生产力。

运营亮点

• AI 原生产品加速：用户参与度提升，Hailuo AI 等产品货币化进展良好，2026 年初代币使用量已增长 6 倍。

• 国际扩张：70%+ 营收来自海外市场，快速渗透全球用户。

CEO Yan Junjie 在财报电话会议表示，将成为全球 AI 平台公司，加速扩张与产品线扩充。2026 年 2 月 ARR 已超 1.5 亿美元，预期边际持续改善。

MiniMax AI 营收成长线图：2022-2025 年从 0 成长至 70 百万美元，呈指数型上升

2025财年业务回顾

2025年，MiniMax Group 成功构建了全模态研发能力，在语言、视频、语音和音乐等关键模态领域拥有全球领先的模型。透过持续的技术创新，公司不断提升用户体验，并全面升级了原生AI产品组合，包括面向企业的开放平台，以及面向消费者的核心产品，例如MiniMax Agent、海洛AI（Hailuo AI）、Talkie和星业（Xingye）。此外，公司在全球布局方面也取得了进一步进展。

大型语言模型迭代加速，M2系列持续领跑

在大型语言模型领域，MiniMax于2025年第四季度更新了三款重要模型：M2、M2.1和M2-her。

• M2 重新定义了性能、成本与速度之间的平衡，深度融合了编码、工具使用和深度搜索三大关键能力，成为OpenRouter上首个日消耗量超过500亿token的中文模型，并在Hugging Face全球热门排行榜中名列第一。

• M2.1 专注于提升复杂、真实场景任务的性能，尤其在编码和工作场所应用中，在理解与执行多步骤指令方面表现出更强能力。

• M2-her 作为「星业」和「Talkie」两大互动产品的底层模型，旨在提供更自然、更个性化的对话体验，并在100轮长上下文对话测试中获得全球最佳整体性能。

进入2026年2月，公司推出M2.5版本，在包括编码、工具使用和工作场所应用在内的关键生产力场景中均实现全球领先性能。其中，编码效率较M2.1提升37%，并使复杂AI代理在经济规模上得以大规模运行。从M2到M2.1再到M2.5，每一代产品在功能和应用方面都取得了显著提升。截至2026年2月，M2系列文本模型的日均token消耗量已较2025年12月增长超过6倍，其中来自编码计划的token消耗量更是增长了10倍以上。

多模态能力全面落地，视频、语音、音乐生态爆发式成长

在多模态领域，MiniMax已实现视频、语音和音乐的完整模型覆盖。

• 视频模型：2025年10月发布的海洛2.3（Hailuo 2.3）显著提升了角色动作、视觉质量和风格表现力，快速模型可将批量内容创作成本降低高达50%。公司还升级了海洛AI中的媒体代理，支持全模态内容创作，只需简单描述即可一键生成视频。截至2025年底，海洛视频模型已帮助全球创作者累计生成超过6亿个视频。

• 语音模型：同月推出的Speech 2.6针对语音代理场景进行深度优化，实现全球领先的超低延迟，并支持40多种语言。截至2025年底，该语音模型已帮助全球用户累计生成超过2亿小时语音，成为全球语音智能生态系统的核心基础设施之一。

• 音乐模型：Music 2.0与2.5在人声风格与情感表达上取得重大进步，能够可靠处理各种人声风格，单首乐曲长度可达5分钟。

AI原生组织架构持续演进，从内部试验场走向产品化落地

在开发这些模型与产品的过程中，MiniMax持续推进AI原生组织架构的演进。目前，公司智能代理实习生已为近90%的员工提供支持，应用场景涵盖软件开发、数据分析、运营管理、人才招聘以及销售与市场营销等各个环节。公司将自身视为AI原生组织能力演进的试验场，这一实践直接提升了内部研发效率。2026年1月，MiniMax成功将这些内部能力产品化，正式推出MiniMax Agent人工智能原生工作空间，为企业用户提供端到端的AI协作解决方案。

AI原生组织架构

市场反应与风险分析

中国 AI 公司亏损比较图：MiniMax 与 Zhipu 2022-2024 年净利趋势，显示亏损扩大但营收加速

小虎们，财报公布后，MiniMax 股价一度上涨，但随后回落，这也反映出了市场对 AI 亏损的担忧。

目前机构普遍维持「买入」，目标价平均高于当前 30%+，看好中国 AI 市场潜力。

但风险包括：R&D 支出高企、竞争加剧（与 Zhipu、DeepSeek 等比，亏损边际较宽），以及地缘政治对中国科技股的影响。小虎们，财报虎认为这份财报证明 MiniMax 在 AI 浪潮中的强劲成长，但亏损压力仍需关注。

以下是财报虎整理的美股与港股AI相关个股标的供大家参考：

1. $MINIMAX-WP(00100)$：中国领先的多模态AI公司，聚焦LLM与视频/语音生成，2025年营收7900万美元（YoY +159%）。作为本文主角，直接投资其股票可捕捉AI商业化成长，但需注意亏损压力（调整后净亏2.51亿美元）。

2. $智谱(02513)$：中国另一家生成式AI龙头，开发GLM-5等开源模型，强调编码与代理任务。2025年营收预期高增，受惠AI代理采用爆发。

3. $商汤-W(00020)$：中国AI软件平台公司，从脸部辨识转向生成式AI应用，2025年营收预期稳健增长（转型后升幅近7%）。持股涵盖多模态AI生态。

4. $英伟达(NVDA)$：AI晶片霸主，提供GPU支援AI模型训练，2026年Q1营收指引780亿美元（YoY +77%）。股价今年升约5%。

5. $微软(MSFT)$：AI投资领军，透过投资OpenAI推动Copilot等产品，2025年AI云业务高增。股价年内升约1.5%。

[ShakeHands]这些个股估值已折价（MiniMax前瞻P/S约15x），但短期波动高，建议分散配置ETF，如ARKK或港股AI ETF辅助。

[Claw]小虎们，你们最看好哪个AI标的？ 😏