煤炭市场受到了2次暴击，一是印尼收紧煤炭生产配额，全球的供给立马紧张起来了；二是美国重启煤电，支撑了国际煤价。
此外，国内“反内卷”，煤矿超产的问题得到有效约束。
国内外因素共振，煤炭市场供需格局趋势性转变，价格中枢稳步抬升。
印尼是最大的煤炭出口国，2026 年接连出台产量配额大幅下调、加征出口关税等政策，将年度煤炭产量配额从 2025 年实际 7.9 亿吨降至 6 亿吨，部分矿企减产幅度高达 40%-70%。
在此影响下，矿商已暂停新增现货煤炭出口。
印尼长期占据着全球动力煤出口的榜首，2025 年出口量达 5.4 亿吨，2026 年预计减少 2 亿吨，直接牵动国际能源格局。
美国的电力需求本来是平稳的，谁料到AI 这个吞电怪兽来了。
EIA 预测，2026-2030 年美国电力需求年平均将增长 2%，约为过去十年增幅的2倍之多，其中数据中心的电力消耗，预计将占预测增长的近一半。
美国的电力主要依靠天然气和风电，但由于燃气轮机供应链紧张以及天然气供应趋紧，导致气电顶峰能力不足，而风电不稳定，难以满足“24×7”的刚性负荷。
煤电成为美国填补 AI 电力缺口的最优解。
当前，美国存量煤电机组利用率处于历史低位，假设利用率水平回升至 50%~72%，对应煤炭需求在 0.54~2.01 亿短吨，将对煤价产生支撑。
部分煤炭企业已经公布 2025 年业绩，2025 年的煤价偏弱，煤炭业绩底部基本确立，未来会随着煤价中枢的抬升而提升。
本次印尼减产、美国增加煤炭需求，煤炭供大于求的局面扭转，弹性较强的企业率先迎来反转（比如兖矿能源、晋控煤业）。
长协占比较高的中国神华、中煤能源，业绩稳定，如果煤价维持高位，低估值标的迎来估值修复。
1）随着供需格局改善，煤价弹性较强的企业有望率先收益：兖矿能源、晋控煤业、山煤国际。
2）成长型企业值得关注，兖矿能源未来有望达成 3 亿吨原煤产量目标，目前尚有不小的距离，此外还有钾盐、钼矿增量；首钢资源未来有望获得联山矿采矿许可，进一步增厚自身资产。国电投集团资产证券化空间广阔，煤电铝一体化盈利稳定，且有望成为集团铝业整合平台的电投能源。
3）2025 年煤价确立底部，企业确立了盈利底，高分红的公司业绩有了下限保证，股息率也有保障，估值提升：中国神华、中煤能源、陕西煤业。