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近日，中东地区局势再度紧张。2月28日，以色列与美国联合对伊朗实施军事打击，伊朗随后展开报复行动，引发市场对地区局势进一步演变的广泛关注。国际黄金价格出现明显波动，截至2月27日收盘，现货黄金上涨1.88%，报5278.33美元/盎司。

一、事件背景：地区局势再度升温

2026年2月28日，美以联合对伊朗境内多处目标实施空袭。伊朗随后启动报复行动，对以色列及相关地区的美军基地进行打击。受冲突影响，霍尔木兹海峡的能源运输出现中断风险，多家国际石油公司已暂停相关航线运营。截至发稿时，双方均未表现出停火意愿，局势仍在持续演变。

二、黄金市场的历史表现与当前反应

从历史经验看，黄金价格在地缘风险升温期间往往表现出一定的韧性。无论是地区冲突，还是全球性突发事件，黄金作为传统避险资产，其价格在事件初期通常会出现快速反应，随后进入震荡调整阶段。这一现象背后，是黄金作为无主权信用背书的实物资产，在市场不确定性上升时，部分资金会选择将其作为风险对冲工具。

本轮冲突爆发前，黄金价格已有所反应。2月27日，现货黄金单日上涨1.88%，突破5250美元/盎司关口。从资金流向看，当日全球黄金ETF净流入超20亿美元，显示部分投资者正在调整资产配置结构。

三、多重因素交织下的黄金价格逻辑

地缘冲突对黄金的影响并非孤立存在，而是通过多重传导机制体现：

1. 能源供应与通胀预期的联动

伊朗作为主要产油国，其周边霍尔木兹海峡是全球能源运输的关键通道。数据显示，该海峡每日通过的原油约占全球海运原油总量的30%左右。若冲突导致该航道通行受阻，原油供应可能受到影响，进而推升油价。从历史数据看，油价与黄金价格存在一定的正相关性，原油价格上涨往往通过通胀预期传导至黄金市场。

2. 货币政策与央行购金的长期支撑

除地缘因素外，黄金市场还受到全球货币政策周期和央行购金行为的持续影响。截至2026年1月末，中国央行已连续15个月增持黄金，全球多国央行也在持续推进储备资产多元化配置。这一结构性趋势为黄金需求提供了长期支撑。同时，市场对美联储降息周期的预期也在一定程度上影响著黄金的持有成本。

四、黄金矿业ETF的特征与波动逻辑

对于关注黄金市场的投资者而言，黄金矿业ETF是一个需要了解的工具。不同于直接跟踪金价的黄金ETF，黄金矿业ETF投资的是从事黄金开采的矿业公司股票。这类资产的定价逻辑与金价相关，但具有自身特点：

从业务模式看，矿业公司的盈利与金价高度相关。当金价上涨时，矿企的销售收入和利润空间往往同步扩大；反之，金价下跌则可能挤压其盈利水平。这种经营杠杆的存在，使得黄金矿业ETF在黄金上行周期中可能表现出比金价更强的弹性，但在金价调整阶段，其波动幅度通常也更为明显。

从风险特征看，矿业ETF既受到金价走势的影响，也受到矿企个股经营状况、开采成本、地区政治风险等多重因素的叠加作用。因此，这类资产的波动率通常高于直接投资实物黄金或黄金ETF。

作为当前全港唯一的黄金矿业ETF，易方达黄金矿ETF（2824）力求紧密跟踪Solactive全球黄金矿业精选指数，指数覆盖中国、加拿大、美国、澳大利亚四大黄金产业区30只龙头股，既囊括紫金矿业、招金矿业等国内黄金巨头，也覆盖纽曼矿业、巴里克矿业等海外优质标的，兼顾地域分散与龙头集聚优势。

数据来源：Wind，截至2026/3/1

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