MiniMax首份财报惊艳全场：海外营收超50%，人均年薪135万，商汤看了会沉默
谁能想到，在众多大模型公司还在烧钱抢市场的2025年，MiniMax居然率先交出了一张令人意外的成绩单。
营收7900万美元，同比增长159%，毛利率25.4%，销售费用大砍40%——这组数据放在任何一家创业公司身上都足够亮眼，更别说是在“烧钱无底洞”的大模型赛道。
但真正让人惊掉下巴的，是另外几个数字。
海外收入占比过半，人均年薪135万
先说收入结构。MiniMax去年海外收入占比超过50%，这意味着什么？简单说就是：不用在国内卷了。
要知道，当下国内大模型赛道已经卷成麻花，各家为了抢B端客户打得头破血流，价格战一轮接一轮。而MiniMax靠着C端产品出海，硬是杀出一条血路。
更狠的是薪酬水平。截至2025年底，MiniMax全职员工428人，薪酬总开支8430万美元。算下来，人均年薪19.7万美元，折合人民币约135.6万。
对比一下，鹅厂的人均年薪大概在100万出头。大模型给的工资，是真的敢给。
当然，花钱的地方也不少。研发费用同比涨了34%，是营收的三倍多。用创始人闫俊杰的话说，新模型的训练停不下来。
19亿美元亏损背后的真相
等等，净利润-19亿美元？看到这个数字，估计不少人要倒吸一口凉气。
别慌，这只是会计处理造成的“纸面亏损”。原因是上市前的投资人持有的都是可转换可赎回优先股，这部分在财报上要按公允价值计入亏损，跟公司实际经营没半毛钱关系。
真正的看点在于收入结构：C端产品订阅收入5308万美元，占总营收67.2%，同比增长143%；B端开放平台贡献2596万美元，同比暴涨197.8%。
两条腿走路，而且都走得挺稳。
目前MiniMax旗下产品覆盖全球200多个国家，累计服务超2.36亿用户。海螺AI、星野这些应用，在海外市场活得相当滋润。
M2.5模型的想象力
春节前发布的M2.5模型，可能是2026年最大的变量。
按照官方数据，M2.5把AI Agent运行成本打到了地板价——每秒100 Token的输出速度下，1个Agent连续运行一小时平均成本仅1美元。
翻译一下：1万美元能支撑1个Agent不间断运转大概400天。
这意味着什么？AI Agent大规模商业化的最后一道门槛，被踢开了。
闫俊杰给AI时代的平台公司算了笔账：价值 = 智能密度 × Token吞吐。
“智能密度决定你能干多牛的活，Token吞吐决定你能让多少人用上。一个管上限，一个管规模。”在他看来，光有聪明的模型不够，得让更多模型服务更多人，把Token跑成流水，才能把价值真正做出来。
平台化之路，才刚刚开始
不过，质疑声也不少。
有观点认为，MiniMax目前还很难被称作一家平台型企业。虽然推出了多款面向用户的产品，但这些产品之间没啥联动效应，也没有真正对外开放能力，吸引第三方开发者参与共建。
回头看看微软、谷歌这些平台型公司的发展轨迹，大多是在核心产品确立市场地位之后，才逐步通过开放API、构建开发者生态。
从这个意义上讲，MiniMax的财报就像是一场关键考试提交的答卷。前半部分无疑可圈可点，但下半张答卷怎么写，才是决定最终分数的关键。
商汤的遗憾
有意思的是，MiniMax的创始团队背景也引发了一波回忆杀。
除了创始人闫俊杰，4名管理层中就有3名来自商汤集团。看着如今两家公司的市值差距，不知道商汤现在是啥心情。
当年从商汤出走的一批人，如今在大模型赛道杀出了一条血路。而商汤自身，还在苦苦寻找突破口。
这大概就是AI赛道的残酷之处：风口来了，有人起飞，有人掉队，谁也别怪谁。
回到开头的问题：为啥说年后看涨的还是AI？MiniMax的财报或许给出了答案——不是所有AI公司都在烧钱，能赚钱的AI，已经开始赚钱了。
2026年的大模型淘汰赛，谁能率先撞线？MiniMax已经跑出了加速度。
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