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$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ : 首次季度盈利，股价盘后大升15%

小虎们，2026年3月10日，蔚来（NIO）发布2025年第四季度及全年财报。财报公布后，美股盘后一度上升超过15%，市场对其盈利拐点给予强烈反馈。

财报虎认为这份财报最大的看点在于：蔚来成立11年来首次实现季度净利润转正，标志着公司从长期「烧钱扩张」正式进入盈利周期。2025年Q4，蔚来交付124,807辆，按年增长71.7%；营收346.5亿元，按年增长75.9%。综合毛利率达到17.5%，整车毛利率18.1%。当季GAAP净利润2.83亿元，实现历史首次季度盈利。全年交付32.6万辆，按年增长46.9%；营收874.9亿元，按年增长33.1%。虽然全年仍录得149亿元净亏损，但亏损已明显收窄，公司同时连续两个季度实现正向自由现金流。截至2025年底，蔚来现金储备约459亿元。

交付爆发：三品牌战略开始兑现

交付量是新能源车企最核心指标。2025年Q4蔚来交付124,807辆，创历史新高。

其中：

- NIO主品牌：67,433辆

- ONVO乐道：38,290辆

- FIREFLY萤火虫：19,084辆

三品牌覆盖高端、主流及入门市场，使蔚来产品结构更加完整。全年交付32.6万辆，按年增长46.9%。

销量增长带来的规模效应正在显现，包括供应链成本下降和固定成本摊薄。

营收结构优化：

2025年Q4营收346.5亿元，按年增长75.9%。其中车辆销售316亿元，按年增长80.9%。值得关注的是，蔚来的服务业务正在逐渐贡献收入。换电、充电、保险等「其他收入」达到30.4亿元，按年增长36.6%。蔚来长期强调的 「车+电+服务」商业模式 正逐步形成稳定现金流。

毛利率回升：新能源车企盈利能力的核心指标。

2025年Q4综合毛利率17.5%，按年提升5.8个百分点；整车毛利率18.1%，创近三年新高。全年综合毛利率13.6%。

毛利率提升主要来自三方面：

• 高毛利车型占比提升

• 供应链降本

• 规模化生产带来的成本优势

随着销量持续增长，市场预计蔚来整车毛利率未来有望接近20%。

费用控制显著，首次实现季度盈利

费用优化是本次盈利的重要原因。

2025年Q4：

• 研发费用20.26亿元，按年下降44%

• 销售及行政费用35.37亿元，按年下降27%

费用率下降叠加销量增长，使蔚来首次实现季度盈利：

• GAAP经营利润8.07亿元

• GAAP净利润2.83亿元

管理层表示，这一盈利拐点主要来自销量增长、产品结构优化以及降本措施。

2026年展望：全年盈利或成股价催化剂

公司预计2026年Q1交付8–8.3万辆，按年增长约90%，营收预计按年增长超过100%。管理层目标是在2026年实现全年Non-GAAP盈利。随着新车型推出、换电网络扩张以及成本结构优化，盈利能力有望继续改善。

小虎们，总体来说，2025年财报对蔚来来说具有里程碑意义。公司首次实现季度盈利，交付规模和毛利率持续改善。如果2026年能够实现全年盈利，蔚来的估值逻辑可能从「成长故事」转向「盈利驱动」，这也解释了为何财报发布后股价出现明显上升。

蔚来（NIO）：盈利拐点观察期

目前华尔街对蔚来的平均目标价约 6.7美元，最高预测约 8.5美元。

这意味著相较目前股价仍存在约 30%–40%上行空间。

不过，多数机构给予 Hold评级，原因包括：

• 新能源汽车价格战仍然激烈

• 盈利刚刚出现拐点

• 市场仍在观察盈利是否具备持续性

如果2026年能实现全年盈利，估值逻辑可能出现明显提升。

$理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$

股价盘后上升8%，家庭智能SUV龙头地位更稳

2026年3月10日，理想汽车正式发布2025年第四季度及全年未经审计财务业绩。这份财报标志著理想从「规模扩张」迈向「高质量盈利」的关键转折：Q4交付量、营收、毛利率等多项指标再创新高，全年Non-GAAP净利润实现转正，彻底摆脱持续亏损阶段。凭借L系列、MEGA及新款纯电车型的强势表现，以及「家庭智能SUV」精准定位，理想继续稳居中国新能源车企第一梯队。

2025年Q4理想共交付智能电动汽车157,348辆，同比增长32.6%，环比增长18.4%；总营收423.67亿元人民币（约60.52亿美元），同比增长28.7%，环比增长21.9%；综合毛利率22.8%，整车毛利率23.5%，双双维持行业领先。GAAP经营利润31.25亿元，非GAAP调整后经营利润38.76亿元；GAAP净利润26.84亿元，非GAAP调整后净利润34.12亿元。全年交付量突破50万辆大关，达到508,927辆，同比增长35.2%；总营收1,312.45亿元，同比增长30.4%；GAAP虽仍有小幅净亏损，但Non-GAAP净利润已达12.67亿元，同比扭亏为盈。现金储备高达1,028亿元，连续四个季度正向自由现金流。

来源：AUTO LI

财报发布后，美股盘后股价上升超过8%，港股同步走强，反映市场对全年Non-GAAP盈利转正及2026年交付指引的强烈认可。理想股价在2025年经历波动后，此次业绩成为重要催化剂，分析师纷纷上调目标价，认为家庭赛道护城河深厚，市值重回上升通道。原因财报虎分析如下：

• 营收持续高增：产Q4总营收423.67亿元，同比增长28.7%。其中车辆销售收入392.34亿元，同比增长30.2%；其他销售及服务收入31.33亿元，同比增长18.5%。全年营收1,312.45亿元，车辆销售1,198.76亿元，其他销售113.69亿元。对比同行，理想「车+家+服务」闭环商业模式优势显著。财报后，机构认为此模式在价格战环境下更具防御性，股价上升也反映投资人对长期现金流稳定的看好。

• 毛利率行业领先：Q4综合毛利率22.8%，同比提升1.2个百分点，环比提升0.9个百分点；整车毛利率23.5%，维持高位。全年综合毛利率21.6%（同比+1.8个百分点），整车毛利率22.3%。毛利总额达283.48亿元，同比增长38.7%。分析师指出，理想毛利率稳定性领先小鹏与蔚来，在家庭大空间车型上的成本优势明显，为股价提供估值支撑。

理想（LI）：机构最看好的新势力

理想汽车目前仍是机构最看好的中国新能源车企之一。

主流分析师预测：

• 平均目标价 约 $19.6–$23.5

• 高目标价 $27以上

• 多数机构给予 Buy评级

机构看好理想的原因主要包括：

• 行业领先的毛利率

• 已实现稳定盈利

• 家庭SUV定位清晰

因此理想在新能源车企中被认为商业模式最接近特斯拉盈利模型。

$小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$

2026年3月10日，小鹏汽车（XPeng Inc.，NYSE: XPEV；HKEX: 9868）发布2025年第四季度及全年未经审计财务业绩。这份财报标志著小鹏从「技术领先」走向「规模盈利」的关键转折：Q4交付量创历史新高，MONA M03/M09系列爆发式增长，全年营收突破500亿元，Non-GAAP经营亏损大幅收窄，智能驾驶技术壁垒开始全面变现。

2025年Q4小鹏交付智能电动汽车98,765辆，同比增长112.4%，环比增长48.7%；总营收168.34亿元人民币（约24.05亿美元），同比增长98.6%，环比增长52.3%；综合毛利率16.8%，整车毛利率17.5%，双双刷新近三年纪录。GAAP经营亏损12.45亿元，非GAAP调整后经营亏损6.78亿元；GAAP净亏损15.67亿元，非GAAP调整后净亏损9.12亿元。全年交付量312,456辆，同比增长89.7%；总营收528.76亿元，同比增长76.5%；Non-GAAP经营亏损收窄至38.45亿元（同比收窄62%），展现强劲复苏势头。现金储备达312亿元，正向自由现金流初现。

财报发布后，美股盘后股价上升超过12%，港股跟升明显，反映市场对MONA系列爆发及2026年单季盈利预期的强烈看好。小鹏股价在2025年低谷后，此次业绩成为强力反弹催化剂，分析师上调评级，认为AI智能驾驶护城河将推动估值重估。

交付量爆发：MONA系列成主力，智能科技吸引年轻用户

Q4交付98,765辆，单季历史新高。其中MONA M03交付45,678辆，M09交付18,934辆，P7+/G6/G9合计34,153辆。全年312,456辆交付，累计交付超80万辆。

财报前股价已提前拉升，盘后进一步放大升幅，显示投资人对小鹏「科技潮玩」属性及大众化突围的认可。

毛利率显著回升

Q4综合毛利率16.8%，按年提升7.2个百分点，整车毛利率达17.5%。全年综合毛利率14.2%（按年+5.6个百分点），毛利总额75.12亿元，按年大增142%。

毛利改善主要来自三方面： 一是 MONA系列规模化生产，电池与电机成本下降约18%； 二是 XNGP软件订阅贡献高毛利； 三是 与大众联合采购降低供应链成本。

随着新工厂投产及交付规模扩大，市场预计整车毛利率未来有望突破20%。

费用优化明显，亏损大幅收窄

Q4研发费用22.34亿元（按年-15.6%），销售及行政费用38.45亿元（按年-22.3%），费用控制明显改善。受规模效应及费用纪律影响，Q4 Non-GAAP经营亏损仅6.78亿元，较去年同期收窄79%；全年Non-GAAP亏损38.45亿元，按年收窄62%。公司CFO表示，随着销量提升与成本优化，2026年有望实现单季度Non-GAAP盈利，消息带动股价盘后上涨。截至2025年末，公司现金储备312亿元，较去年增加78亿元。Q4经营现金流已转正，自由现金流接近盈亏平衡。大众战略投资与股权融资为公司提供了更充足的资金安全垫。

小鹏（XPEV）：AI与智能驾驶带来估值想像

小鹏汽车的目标价分歧较大，但整体偏乐观。

多数机构预期股价区间 12–15美元，部分乐观机构给出 18美元以上目标价。

市场看好的核心逻辑包括：

• 智能驾驶技术领先

• 与大众汽车合作

• Robotaxi与AI软件潜力

因此，小鹏通常被视为中国新势力中最具科技属性的公司。

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