【真灼机构观点】广合科技(01989.HK)全球算力服务器PCB制造商排名第三，深度绑定全球服务器巨头
$广合科技(01989)$ 主要从事研发、生产及销售应用于算力服务器及其他算力场景的定制化印刷电路板（「PCB」）。算力服务器承担着核心算力任务，专为计算密集型工作负载设计，其核心功能是高效处理大规模数据、复杂算法及计算密集型操作。PCB 作为电子制造业的核心组件为组件提供物理安装平台，通过导电线路和焊盘实现各组件间的机械固定与电气连接。根据弗若斯特沙利文的资料，以 2022 年至 2024 年的算力服务器 PCB 累计收入计，在全球算力服务器 PCB 制造商中排名第三，在总部位于中国内地的算力服务器 PCB 制造商中排名第一。
广合科技 A 股（深：001389）周三（11 日）收报 124.1 元（人民币，下同），总市值 528.3 亿元，H 股最新发售价较A 股价折让 49.2%。
在应用层面，广合科技的产品广泛渗透于数字经济的核心基础设施中，主要服务于云端运算、数据中心、人工智能（AI）训练、电信通讯、工业控制及汽车电子等场景 。除了支撑 AI 模型训练与推理任务的服务器组件外，该公司的PCB 也应用于 5G 基站（如主动天线单元）、智能制造中的工业机器人、汽车的中央控制单元与辅助驾驶系统，以及消费性电子如 AI 个人计算机与新兴的迷你及微型 LED 显示设备 。这种多元化但高度专业的布局，使公司能同步捕捉全球算力需求爆发及工业智慧化转型带来的市场机遇 。
广合科技的「产品护城河」主要由极高的客户认证壁垒、深度的技术协作模式与领先的市场地位所构成 。公司目前已成功进入全球前 10 大服务器制造商中 8 家的供应链，且多数合作长达十年以上 。由于服务器 PCB 的研发与认证周期通常长达一至两年，一旦通过严格的初期评估与技术验证，客户基于质量稳定性与技术迭代考虑，通常具有极强的供货商黏性，不易轻易更换。此外，广合科技采用的联合设计制造（JDM）模式进一步强化了其竞争优势，使其研发团队能在客户产品的概念初期即介入设计，优化迭层结构并提供材料建议 。这种深度嵌入客户产品生命周期的模式，不仅缩短了开发周期，也确保了产品量产时的一致性与高良率 。在产能配置上，广合科技除了在中国广州与黄石设有基地，其泰国基地已于 2025 年中投产，这不仅提升了服务全球客户的灵活性，也有效应对了国际贸易关税与供应链变化的风险。
来源：凯基证券
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