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2月28日，美以联军对伊朗发起军事打击，引发全球资本市场剧烈震动。其中，韩国股市的反应最为强烈！

因三一独立运动日，韩国股市在3月2日休市，3月3日开市后，KOSPI指数快速下杀，盘中触发熔断机制，最终暴跌7.24%！

恐慌情绪迅速蔓延，3月4日，韩国KOSPI指数再度暴跌12.06%，创有史以来最大单日跌幅记录，震惊世人！

当投资者尚未从暴跌中回神，KOSPI指数又开始暴涨，3月5日一度涨超12%，最终收涨9.63%，创2008年金融危机以来最大单日涨幅记录！

受韩国股市暴涨暴跌影响，在美上市的韩国ETF也出现巨震，规模最大的 $韩国ETF-iShares MSCI(EWY)$ 在3月3日暴跌10.3%，3月9日大涨5.6%；3倍做多韩国ETF—— $Direxion Daily MSCI South Korea Bull 3x Shares(KORU)$ 更是在3月3日暴跌31%，一度较历史最高点腰斩！ $Franklin FTSE South Korea ETF(FLKR)$ 和 $Matthews Korea Active ETF(MKOR)$ 同样出现大幅波动。

在港上市的韩国ETF， $TR韩国(02848)$ 紧随KOSPI指数，两倍做多杠杆ETF—— $南方两倍做多三星电子(07747)$ 和 $南方两倍做多海力士(07709)$ 单日跌幅接近20%！

韩国ETF中， $PLUS Korea Defense Industry Index ETF(KDEF)$ 算是例外，现价较美伊战争爆发前持平，因该ETF聚焦军工行业，不仅成为避风港，亦有望从战争中受益！

巨震过后，韩国股市未来是涨是跌？相关ETF是该抄底还是逃命呢？

首先，韩国股市遭受重创，主要是美伊战争爆发前，KOSPI指数年内涨幅高达48%，是全球主要股指中表现最牛的！

尤其值得注意的是，KOSPI指数去年的涨幅高达75.6%！

巨大的涨幅下，美伊战争黑天鹅带来的影响被急速放大，导致史无前例的跌幅。

其次，虽然暴跌的原因始于美伊战争，但韩国股市近50%的权重集中在三星电子和SK海力士身上。作为AI存储芯片巨头，两家公司充分受益史诗级存储周期，基本面依然强劲，且美伊战争并不会改变AI应用的趋势。

因此，暴跌过后，韩国股市快速修复，出现罕见的单日暴涨行情。

展望未来，此次巨震是牛市路上的小插曲还是引爆韩国股市泡沫的导火索？

从权重股的角度来看，三星电子和SK海力士总市值占韩国股市的35%。从韩国ETF—— $韩国ETF-iShares MSCI(EWY)$ 持仓来看，两家公司占ETF净值的43%：

因此，追问韩国股市有没有未来，实际上等于再问三星电子和SK海力士的股价还能不能涨？

从估值上看，无论是三星电子还是SK海力士，市净率等处于史无前例的高位：三星电子2021年牛市巅峰估值1.9倍，目前为2.6倍；SK海力士2021年牛市巅峰时估值1.9倍，目前为5.5倍：

另一存储芯片巨头 $美光科技(MU)$ 的市净率为7.7倍，逼近 $台积电(TSM)$ 的9.2倍的估值：

一般来说，存储芯片的周期性远胜台积电，因此，历史估值中，存储巨头的估值往往矮台积电一大头，而如今，美光获得了近似台积电式的估值，无论怎么看，也比较高了。

从业绩上看，三星电子和SK海力士都非常炸裂，分析师预计三星电子今年一季度营收增速在41.6%，预计SK海力士在148.5%：

其中，三星电子的营收增速看起来差点意思，但从营业利润的角度看，去年四季度，在营收增速只有区区23.8%的情况下，营业利润同比增长了209%：

分析师预计三星电子今年一季度的营业利润将同比暴增422.6%；预计SK海力士今年一季度营业利润同比暴增290%！

炸裂的业绩匹配史无前例的估值，投资者的选择并无问题。

但别忘记，半导体有周期属性，存储芯片价格变动更是上蹿下跳，一旦AI基建狂潮结束，存储芯片价格回落，业绩高基数下，三星电子和SK海力士恐怕会遭受暴击。

因此，当前的AI进行到何种地步了？存储芯片价格还会继续上涨吗？

从科技公司的资本开支来看，分析师预计今年的金额将达到6510亿美元，同比增长42%；预计2027年的资本开支将达到7320亿美元，虽然仍在增长，但增速将回落至12%，2028年增速进一步回落至6%：

从存储芯片价格来看，以DDR5 -4800/5600 16Gb 2Gx8为例，自1月底以来，价格从35.35美元/颗下降至33.2美元：

但高端存储芯片，如AI服务器用到的HBM3E（高带宽内存）采用的是合约价， $英伟达(NVDA)$ 等芯片设计公司会直接和SK海力士们达成合同价。

如2月19日，韩国《朝鲜日报》援引业内未具名人士报道称，三星电子正在就新一代高带宽存储芯片HBM4约700美元的单价进行谈判，这一价格较HBM3E高出20%至30%。

2025年8月，SK海力士将供应英伟达的HBM4价格定在550美元左右。

再如2月25日，据韩媒报道，三星电子旗下半导体部门（DS）在向 $苹果(AAPL)$ 供应iPhone 17系列所需的LPDDR5X内存谈判中，以100%涨幅作为起始报价，原意是为最终达成约60%的涨幅预留谈判空间。然而苹果当场接受了这一报价，价格就此锁定在翻倍水平。

目前，分析师预期高带宽内存今年的均价将达到14.3美元/字节，预计2027年提升至16.2美元，2028年达到16.6美元：

由此来看，存储芯片的涨价周期至少将持续至2027年！

不过，从股价走势来看，存储芯片股的暴涨始于2025年9月，而当时，正是DDR5 -4800/5600 16Gb 2Gx8开启大涨价之时！

如今，DDR5 -4800/5600 16Gb 2Gx8的价格从高位稍有回落，考虑到之前投资者乐观预期已在股价中充分体现，存储芯片市场价如果进入高位震荡阶段，恐对短期股价走势不利。

目前，分析师预期自今年一季度后，DRAM（动态随机存储器）价格季度环比涨幅将从40%高位回落，2027年初，环比涨幅或接近于0：

从产能投放角度来看，2027年上半年，三星的P5晶圆厂、SK海力士的龙仁晶圆厂、美光的扩产项目都将量产，有望缓解供应紧张局面：

综合判断，今年存储芯片价格无忧，但在高估值束缚下，股价向上的空间受到约束，如果有大幅回调的机会，值得投资者埋伏。

而随着时间的流逝，存储芯片价格下行压力将逐步增大，时间节点集中在2027年上半年。

因此，对于三星电子和SK海力士史无前例的牛市行情，投资者且行且珍惜吧。

虽然存储芯片的好日子不可持续，但 $PLUS Korea Defense Industry Index ETF(KDEF)$ 或许能成为韩国ETF佼佼者。

从持仓结构上看， $PLUS Korea Defense Industry Index ETF(KDEF)$ 并不持有三星电子和SK海力士，而主要是韩华航空和现代Rotem，其余持仓也集中在重工业：

韩华航空是韩国最大的军工公司，主营陆地武器系统、航空发动机、军用电子和造船。

从股价上看，韩华航空波动较大，2010年-2020年持续下跌，2022年俄乌战争后，开启超级牛市行情：

从业绩上看，韩华航空从2016年开始恢复增长，2022年后，开始加速，2025年在并表  HanwhaOcean（韩华海洋，主营造船）下营收大幅增长136.7%，净利润在2022年俄乌战争后提升更明显，从2526亿韩元增长至2024年的22989亿：

带动韩华航空业绩增长的主要原因是俄乌战争拉动，如陆地武器系统2022年海外收入暴增169%，2023年再增234%，2024年增长158%；航空航天业务2022年海外收入增长21%、2023年达到42%：

除战争拉动武器需求外，俄乌战争后，欧洲减少俄罗斯管道天然气进口，转而进口大量美国液化天然气（LNG），推升了LNG船迎来超级景气周期，带动韩华航空造船业务营收在2025年增长17.2%！

随着美伊战争的爆发，韩华航空有望迎来新一轮业绩增长点，这也是美伊战争爆发后，韩华航空第一个交易日暴涨24.7%的原因。

$PLUS Korea Defense Industry Index ETF(KDEF)$ 第二大重仓股现代Rotem公司是一家轨道交通 + 军工 + 工业装备公司，其中，军工业务主要坦克、装甲车等军用车辆，2025年，军工业务营收32153亿韩元，占总收入的比重高达55%！

2022年俄乌战争爆发后，现代Rotem的军工业务迎来爆发，2022年营收增速达到18%，2023-2024年提升至50%左右：

相比AI，军工的爆发力不足，但更可持续，尤其是今年特朗普的美国优先政策，彻底重构了二战后的全球秩序，无论是欧洲，还是美国，亦或是其他地区，都在增加军费支出。

2017年至2022年，全球国防支出的年均增速是2.7%，而2024年的增速已经提升至9%！

美伊战争的爆发，势必会提升全球军费开支，如以色列计划增加104亿美元用于国防，占GDP比重达1.5%。

再如美国中东盟友为了拦截伊朗的无人机袭击，消耗了大量的导弹库存，五角大楼估计，仅在战争爆发的头两天，美国的弹药支出就约为56亿美元！目前，美国国会已在讨论追加高达500亿美元的拨款！

全球秩序的崩塌，带来的影响是长期的，即使特朗普任期结束，遭到破坏的盟友关系未必能够修复，世界的裂痕越来越大，军工将成为长期受益者！

因此，如果你担忧AI泡沫，可以关注韩国的军工ETF—— $PLUS Korea Defense Industry Index ETF(KDEF)$ ！