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近期被举报+监管趋严，“龙龟投资”被关小黑屋，原因是……不重要了，以后新股分析文章先在这边更新，大家可以关注“龙龟新鉴”并星标，方便接收更新通知。

广合科技是一家主要从事研发、生产及销售定制化印刷电路板（PCB）的企业，核心业务聚焦于算力服务器及其他算力场景（如AI服务器、通用服务器及数据中心交换机），同时战略性布局工业场景（工业控制、汽车电子、通讯）和消费场景（打印机、笔记本电脑、可穿戴设备等）的PCB产品。

作为全球领先的算力服务器关键部件制造商，公司在2022年至2024年期间，按累计收入计，位居全球算力服务器PCB制造商第三位，且在中国内地同类企业中排名第一；其用于算力服务器的CPU主板PCB全球市场份额达12.4%，并已连续七年实现收入增长，服务于全球前十大服务器制造商中的八家，展现出强劲的技术创新能力和市场地位。

本次全球募集资金净额为31.75亿港元，其中约52.1%将用于扩建及升级广州基地生产设施，19.7%用于泰国基地二期建设，10.0%用于提升研发能力，10.0%用作营运资金及一般企业用途，剩余8.2%将用于寻求战略合作伙伴关系、投资或收购项目。

招股信息：

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全球发售股数4600万股，每手股数100股，招股价71.88港元，入场费7260.49港元，采用机制B发行，公开发售手数46000手，预计16-18万人参与，一手中签率3%左右，申购500手稳一手。

财务情况，22年营收24.12亿，23年营收26.78亿，24年营收37.34亿，年复合增长率24.42%；25年Q3营收38.35亿，较上年同期26.81亿，同比增长43.04%；

22年毛利6.29亿，23年毛利8.92亿，24年毛利12.46亿，25年Q3毛利13.37亿，较上年同期8.93亿，同比增长49.72%；

22年净利润2.80亿，23年净利润4.15亿，24年净利润6.80亿，年复合增长率55.77%；25年Q3净利润7.18亿，较上年同期4.92亿，同比增长45.93%。

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公司营收构成按PCB场景划分来源于算力场景PCB、工业场景PCB、消费场景PCB和其他，2024年营收分别为：27.06亿，占比72.5%；2.81亿，占比7.5%；4.93亿，占比13.2%；2.55亿，占比6.8%。

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按产品类型划分，收入来源于多层板PCB(6层及以下、8至16层、18层以上)、HDI PCB、其他产品；2024年营收分别为：31.37亿，占比84%；3.43亿，占比9.2%；2.55亿，占比6.8%。

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行业方面，按销售额统计，全球PCB市场规模从2020年620亿美元增长至2024年750亿美元，期间年复合增长率为4.9%；预计未来随着全球宏观经济复苏，以及数据中心、AI、自动驾驶、AR/VR等新兴应用的增长，2024年至2029年全球PCB市场规模有望稳健成长，年复合增长率预计达4.5%；

中国PCB市场从2020年的333亿美元增长至2024年的420亿美元，期间年复合增长率6.0%；未来中国PCB市场预计在2029年达到503亿美元，相较2024年复合增长率为3.7%。

竞争格局，在全球高层数MLPCB(14层以上)市场中，按累计全球收入计，广合科技以4.8亿美元累计收入位居全球第五、中国内地PCB企业第三，市场份额3%。

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广合科技在高层数MLPCB和算力服务器PCB市场有很大的优势，对比同行公司，该赛道目前是资本青睐的方向，全球AI算力大爆发，产业上下游都是受益方。

资金方面，广合科技引入12位基石投资者，认购14.87亿港元，占比44.95%，基石阵容包含瑞银、霸菱、惠理、景林、工银等中资及外资，质量不错，基石禁售期6个月。

广合科技于2024年在深圳交易所上市，今日收盘价119.9元，H股招股价71.88港元，H/A溢价率-47.33%；溢价空间给的很良心，并且本次不设绿鞋，快速入通套路虽然被玩坏了，但结合溢价率，依然属于利好关键加分项。

公司概念受益AI算力服务器爆发，业绩表现可圈可点，在同行里面表现都是最突出的标的，毛利率仅次于胜宏科技和沪电股份，高于深南电路和东山精密；但二婚股受A影响较大，最终要看下周一收盘后溢价率情况，按当前溢价率计算，无脑冲就完了，如果下周跌破108元，要降低申购评级。

$广合科技(01989)$

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