社区

等了一周，终于来新股了，先来分析分析本次撞车的一婚新股—飞速创新。

按照24年的收入计算，公司是全球第二大的线上DTC企业级网络解决方案提供商。名头有点绕，本质上是一家卖网络通信设备的跨境电商企业。

主营业务包括光模块、高速线缆、交换机等网络通信产品，覆盖了数据中心、企业网和电信场景。

和其它传统巨头如思科，和同样走电商路线的海外本土分销商等相比，公司的主要竞争优势是极高的性价比和快速的交付能力。

公司的利润来源来自于中国制造及供应链成本和欧美终端零售价的巨大剪刀差，这也是常规的中国产品出海的逻辑。

当下全球网络设备市场规模超数千亿美元，由AI爆发带来的高速光模块需求也呈现指数级增长。所以公司所处的赛道也是目前最热门的赛道。就目前而言，能蹭上AI的企业，投资的必要性都是存在的。无非后续看估值几何。

营收方面，22年到25年分别为19.88亿、22.13亿、26.12亿和29.66亿RMB，复合年增长率为14.27%。

净利润方面，22年到25年分别为3.65亿、4.57亿、3.97亿和6.01亿，其中24年净利润有所下降，25年又大幅增长51.4%，复合年增长率为18.09%。22年到24年的经调整净利润的数据分别为3.88亿、4.70亿、4.08亿，25年全年的数据尚未披露，大致推算为6.33亿。

毛利率比较惊艳，从22年的45.41%增长到25年的54.45%，飞速的高毛利率是建立在砍掉中间的代理商的基础上的，直接做B端的电商业务

一般而言，毛利率不足15%就是苦哈哈的生意，比如传统的代工业务。毛利率超过50%就已经是高毛利率了，要么定价权极强，要么供应链能压价，要么两者皆有之。要是毛利率超过80%，那就是顶级赛道的业务，比如茅台，创新药和一些奢侈品。

不过财务上也有不少风险点。首先是深交所在25年1月出具的监管函，里面指出公司系统操作日志不完整、前后台销量数据不符等问题，这可能会导致不少机构者望而生畏。其次是，公司的研发费用率较低，称不上一家科技公司，顶多算一家跨境电商企业，而两者的估值相差甚远，其所谓的高毛利率的护城河，顶多算是商业模式的护城河。

此外，公司98%的收入来自海外，且主要是美国市场。而美国又喜欢制裁网络通信设备，如果像中兴或者**那样被制裁或者是美国加关税，业绩可能会突然腰斩。而且海外大客户也可能因为政治因素转向其它本土供应商。这些都是业绩的不确定因素。

发行市值为140.8亿到166.4亿HKD，折算成RMB为123.56亿到146.03亿。25年的净利润为6.01亿，PE大概为20.56到24.30倍。26年预计净利润7.5亿，那么Forward P/E大概是16.47倍到19.47倍。如果当作跨境电商来对待，这个估值比较合理定价，如果当作光模块等硬核科技来对待，那显然是低估了。我这里暂且当作跨境电商来对待，估值给予合理评价。

公司本次IPO共引入了11名基石投资者，累计认购金额约为9022万美元按发售价中位数38.4HKD计算，这批基石投资者将认购约1833.3万股，锁定了全球发售股份的45.84%。基石名单里对冲基金、公募私募、国家队和产业资本倒是都具备，不过缺少海外顶级的主权基金加持，总归是差一点。但上面担心的机构望而生畏的顾虑暂时可以打消了。

初步判断是这次可以参与打新的，但由于三股撞车，资金分配需要有取舍。这个等到时候周一晚上的实盘上再说吧。中签率也在那时候分析好了。

以上内容均为本人基于公开信息分析所得，仅作为本人的总结记录，不构成投资建议，望各位读者三思而后行。