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2026年开年，港交所迎来了一份特殊的招股书——来自鹿客科技。这家以智能门锁为核心业务的企业，拟登陆主板上市，若成功，将成为“港股智能锁第一股”。这则消息迅速搅动了智能家居圈，也让外界重新审视这个看似小众、却早已渗透进亿万家庭的赛道。

在这条千亿级赛道上，鹿客并非孤军奋战：德施曼、凯迪仕稳居第一梯队，小米、**凭借生态优势强势入局，传统锁具品牌王力、盼盼也在加速转型。群雄逐鹿之下，鹿客以“小米生态链核心企业”的身份率先冲刺上市，不过其招股书披露的财务数据、客户结构、产品方面，依然存在一些争议，折射出其发展痛点。

背靠小米体系，上市前联合创始人套现走人

天眼查数据显示，鹿客科技的前身为云丁科技，成立于2014年。创始人陈彬出身清华硕士，曾任职于百度担任工程师，扎实的技术背景为其切入智能锁赛道奠定了基础。

据媒体报道，陈彬萌生创业做智能门锁的念头，源于一次亲身经历：一年冬天，家人忘带钥匙，在严寒中苦等2个小时才得以进门，这份不便让他看到了智能门锁的市场需求，也坚定了他深耕这一领域的决心。

创业初期，鹿客并未直接切入C端消费市场，而是选择从B端起步，扎根租住生态，推出适配公寓场景的智能锁及管理系统，将门锁接入互联网，与公寓管理SaaS系统、智能水电表等物联网设备互联，引领了国内公寓智能化管理的浪潮，也为企业积累了早期的技术和资金基础。

因为受限于技术，鹿客虽然也完成了多伦融资，但迟迟未能切入到C端市场，2017年，鹿客迎来了发展的关键节点——百度、小米集团以及雷军旗下的顺为资本共同参投了其C轮融资，融资金额近1亿元。

小米系融资的价值并不仅限于为鹿客注入发展资金，更关键的是，小米的投资让鹿客成功跻身小米生态体系，成为其生态链中唯一的智能锁企业，双方的合作也成为鹿客营收的核心支撑。

据鹿客招股书显示，2023年至2025年前9个月，鹿客向五大客户的销售总额分别为5.44亿元、6.17亿元及5.04亿元，分别占同期总收入的53.6%、56.8%及65.2%，客户集中度逐年提升；其中，对小米的销售额更是占据了绝对主导地位，分别高达4.93亿元、5.61亿元和4.69亿元，占同期总收入的48.6%、51.7%及60.6%，也就是说，鹿客超过六成的收入都来自最大客户，对单一客户的依赖度极高。

与小米深度绑定带来的弊端也十分明显：鹿客为小米提供ODM代工服务，毛利率显著低于自有品牌。招股书明确显示，鹿客自有品牌产品平均售价在一千元左右，而ODM项目产品的平均售价仅为600多元，到2025年前9个月，ODM产品平均售价进一步下降至440.3元，大幅压低了企业的整体利润水平。

根据财报显示，2023年至2025年前9个月，ODM分别占据鹿客总营收的50.6%、53.4%和61.6%。ODM销量过高，严重影响了鹿客的盈利水平。同期，鹿客利润分别1402.6万元、5311.3万元和3198.1万元，盈利规模仍相对有限。

财务数据显示，鹿客的营收增长也较为平缓，2023年实现营收10.15亿元，2024年增长至10.86亿元，2025年前9个月营收为7.74亿元。奥维云网数据显示，2024年全国智能门锁销量2031万套，同比增长8.6%，鹿客2024年增长率7.0%，整体增速未能匹配行业风口。

在负债层面，截至2024年末，鹿客流动负债总额7.41亿元，同比增长26.02%。其中贸易应付款项及应付票据4.29亿元，同比增长30.79%；借款2410.9万元，同比增长109.53%。

2024年全年鹿客的经营现金流净额124.7万元，2025年前9个月-3830.7万元，期末现金及现金等价物6673.3万元，较2024年期末的1.56亿元减少8973.3万元。虽然营收在10亿元规模，但负债持续增长，鹿客依然有现金流压力。

更值得关注的是，在鹿客递交招股书前夕，联合创始人选择套现离场。2021年，鹿客联合创始人张东胜已退出公司持股名单，随后另起炉灶，创办了皮皮熊科技，主营业务转向老年人代步车。2025年12月30日，张东胜将其持有的全部股份以2600万元的对价转让给了陈彬，彻底退出股东行列，与鹿客的智能锁赛道彻底切割。

产品曾被质疑，光环之下瑕疵凸显

伴随着智能家居概念的普及和消费者对智能化生活的追求，智能门锁一跃成为家电行业的风口品类，市场规模持续扩容。

凭借先发优势和小米生态的加持，鹿客在行业内占据了重要地位，据弗若斯特沙利文的数据，2024年鹿客智能锁出货量位列全球第四，市场占有率为2.6%；中国内地智能锁销量达到120万套，位列第三，市场率为5.8%；其中静脉智能锁出货量位居全球第一，市场占有率达10.5%，稳居行业头部阵营。

为维持市场领先地位，鹿客也持续投入研发，但研发投入占比始终处于较低水平。招股书显示，2023年、2024年以及2025年前三季度，鹿客的研发开支分别为0.74亿元、0.78亿元及0.47亿元，分别占总收入的7.3%、7.2%及6.1%，呈现逐年下滑趋势。

与之形成对比的是，鹿客的销售费用逐年走高，2023年为1.55亿元，2024年增长至1.64亿元，2025年前三季度为1.01亿元。鹿客通过小红书、抖音等平台的KOL与KOC开展内容营销，参与行业展会及高流量场所广告投放，试图强化品牌形象。

然而，市场领先和技术积累并不意味着鹿客的产品毫无瑕疵。在黑猫投诉平台上，以鹿客为关键词的投诉已达977条，投诉内容涵盖产品质量缺陷、售后服务差、虚假宣传等多个方面。比如，一位消费者在2025年9月23日购买的门锁耗电异常，虽然更换了两次门锁，但问题迟迟未能解决，商家也不愿意为消费者退货退款；此前，第一家电也报道过鹿客鹿客智能门锁因质量、售后问题被消费者投诉。

除了消费者投诉，鹿客还曾因违规宣传和产品不合规受到监管处罚。2018年底，鹿客因为擅自使用“公安部认证”、“曾服务过北京银行(601169)”“至今交付门锁70万台”、“Touch被称为全球首款人工智能门锁”等自制标语，被北京市相关部门对鹿客科技作出30万元的行政处罚；2023年，鹿客科技又因一款智能门锁的防破坏报警功能不符合标准，首次接到监管部门的罚单，再次暴露了其产品品控方面的漏洞。

无限续航的噱头：技术炫技还是真实需求？

在产品争议之下，鹿客试图通过技术创新实现突围。2021年，鹿客推出业内首款量产的指静脉智能锁，推动指静脉细分领域兴起，凭借这一技术跃迁，鹿客的销量一路领先，成为其核心竞争力之一。

2026年，鹿客在CES国际消费电子展上发布了隔空无线充电技术，推出全球首款量产的真AI智能锁V7 Max，搭载其独创的Lockin Aura Charge奥充™无限续航供电技术，声称可实现4米长距离无线供电，并已通过国际知名机构德国TV莱茵与SGS的双重光生物安全认证，发射器可稳定运行10年以上，彻底解决智能锁续航焦虑。

奥维云网（AVC）线上监测数据显示，2025年传统电商2500元及以上高端智能门锁市场，萤石在重点品牌阵营中增速领跑，斩获零售量、零售额规模增速双第一，鹿客也想在这个区间“横插一脚”。

鹿客相关人士向《消费者报道》记者透露：“钙钛矿产品主要面向海外，鹿客计划在国内主推红外隔空充电方案，新品预计今年4月上市。”据悉，这款搭载隔空充电技术的旗舰新品V7 Max定价约5000元。

无限续航的体验升级，背后是更高的配置要求和成本投入，对应的是产品价格的大幅提升。当前智能锁市场主流产品价格多在1000-3000元之间，而鹿客这款新品的定价远超行业平均水平，也让不少消费者望而却步。

更关键的是，这项技术的实用性也受到一些质疑。某智能门锁品牌推广经理对《消费者报道》记者称：“红外方案经‘电能→光能→电能’两次能量转换，效率远不如直接充电，更适合长期外出或偏爱科技体验的用户。”

此外，实现红外隔空充电还存在安装门槛：用户需要在玄关额外安装专用发射器，部分家庭甚至需要墙体开孔、重新布线，可能对现有装修造成破坏。而从行业现状来看，当前智能锁的补电周期本就足够长，一般机型可达6-12个月，锂电池款甚至能做到18-24个月，对于大多数普通用户而言，续航焦虑并非核心痛点。

在AI功能尚未大规模落地、普通用户对续航需求未达“无限”级别时，让用户为一项低频需求额外付出空间和成本代价，其市场接受度仍需时间检验。对于鹿客而言，这场“无限续航”的尝试，究竟是引领行业代际革命，还是少数人的科技狂欢，尚难定论。

从租住生态的B端玩家，到冲击港交所的智能锁龙头，小小的门锁赛道，确实孕育着诞生巨头的可能，但鹿客要想真正站稳脚跟，还需跳出“小米代工厂”的标签，解决自身发展中的短板，让技术创新真正贴合用户需求，才能在激烈的市场竞争中走得更远。