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新股什么样都分析完了，现在就主要看看聆讯这几家，包括傅里叶半导体、德适生物-B、华沿机器人、瀚天天成、铜师傅、和辉光电、商米科技，有些之前写过了，今天主要看看华沿机器人的质地：

2025年3月，深圳市大族机器人有限公司正式启动品牌战略升级，更名为“广东华沿机器人有限公司”（以下简称“华沿机器人”）。

公司主要是做协作机器人的，包括老的E系列和23年推出的S系列。

这两个系列主要区别就是“E做精活，S做重活”。

 ①E系列：部署于微小组件装配、精密加工、医疗检测场景，最高负载为15公斤，面向工业制造、消费电子、医疗健康。

E系列的基础款（Elfin-Basic）占比及其重，往期贡献了过半的营收但增长停滞，E系列的新增量主要来自Pro版（Elfin-Pro），23年底商业化，25年推出 Elfin-Pro 高速版增长十分迅猛，算上不冷不热的EX版（Elfin-Ex），E系列整体是温和增长的，毛利率逐年稳定上行，一个字稳。

②S系列：专为高负载、高吞吐量的工业场景设计，最高负载为60公斤，主要场景为汽车、物流行业。

产品包括S20、S30、S50、S60，数字代表着最大负载，为什么要讲这个，主要还是他们的售价/毛利率有差别，就像25年的S系列平均售价从往期的80000档位跌至56000档位，S系列毛利率也从41%下行至37%，这是因为S20、S30销量放量占比较高，而他们单价+毛利率较低。

除了协作机器人，公司25%收入来自于③核心运动部件，增长比较不错还在加速中（24+35%，25+57%），而且这个业务的毛利率是比协作机器人要高3~5%，毛利率受高毛利产品（精密运动平台和关节模块产品）占比上升而持续增长，受基因检测设备（某位深圳大客户）、工业、医疗端需求带动。

按地区看，25年中国内地的业务贡献了9成的增长。

欧洲主要是德国机器人公司德国牛耳机器人（Neura Robotics），是24、25年最大客户占比37%，另一家大客户是深圳做基因检测的，不知道是谁，24年占9.7%。这个内地增长最多TOP5客户是深圳牛耳机器人，占比从3.3%跃升至12%。这两家公司均是大族系的！

德国牛耳机器人（Neura Robotics）：做认知协作机器人的，是大族机器人拆分出的德国子公司，专注于特定海外客户需求定制化开发（华沿就做内地的标准化），公司也是华沿的供应商，提供减速机、模块、编码器。好在华沿-德国牛耳的订单毛利率是持续上行的，往期为21.3%、28.4%、35.8%、40%，比公司常态毛利率更高！

深圳牛耳机器人（深圳牛耳商用机器人）：做半导体封装的塑封机器人，应用在消费级、工业级、车规级芯片 TO、DIP、SOP、SOT、QFN 等封装类型，华沿主要供应E系列。曾是华沿前身大族机器人的子公司，大族bot于2023年出售退出。

总体业绩上，24年收入因为德国牛耳订单爆炸，业绩表现增长很强劲，同比+77%，而25年内地小负载爆单，同比增长36%，深圳牛耳是贡献主力之一。按经调整净利润看+170%，但只是小赚，23年靠税收优惠或减免+出售德国牛耳（Neura Robotics）利润放了点，25年整体研发费用增长还是有些大的，相比24年同期增长了50%，主要在材料费和雇员薪酬上。

总体来说大族/华沿机器人业务稳定，有增长但是关联不少，就是研发开支高企，有些增收不赠利，到时候得看估值。

另外这家是18C上市的，散户可能多分10%货，热度也许不错，原因是公司的核心运动部件业务切入了人形机器人、具身智能的上游，已被多家人形机器人头部企业采用。

总之华沿已经算是个机零厂，题材有一定发挥空间，这样看是不是和越疆如出一辙，先协作后人形，只是华沿只做人形的上游不自己下场玩罢了！

$广东华沿机器人股份有限公司（临时代码）(91034)$ $广合科技(01989)$ $飞速创新(03355)$ $国民技术(300077)$ $凯乐士科技(02729)$ $泽景股份(02632)$