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大盘：利率下来了，科技股仍没稳住；等权指数揭示另一半市场。 昨夜美股高开后回落。标普500盘中一度涨约1.1%，最终跌0.51%，收于7541.40点；纳指一度涨约1.4%，最终跌1.07%，收于25164点附近；道指涨0.41%，收于51983.98点。纳斯达克100跌1.39%，费城半导体指数跌3.37%，芯片与AI硬件继续成为压力中心。 但市场内部并非普跌：标普500等权ETF RSP涨0.76%，与市值加权指数形成明显反差。亚马逊涨2.20%、沃尔玛涨3.38%、摩根大通涨1.10%，而微软跌2.83%、AMD跌7.52%、英特尔跌8.80%。昨夜更像是资金继续撤出拥挤的科技交易，同时转向消费、金融等方向；只看纳指，容易把这种轮动误判成整个市场一起失速。 利率也没有成为科技股的救兵。10年期美债收益率回落至约4.90%，2年期约4.59%，美元走弱。贴现率的压力有所缓和，股价却继续下行，说明投资者此刻更在意盈利预期、融资成本与AI投入的回报。今晚的检验很具体：AMD、Arista和超微电脑能否拿出足以稳定预期的交付、利润率和后续指引。 中期选举与JOLTS：政策不确定性之外，就业数据仍会影响利率。 美国今天举行中期选举，主要计票进展将集中影响北京时间明天早晨。国会控制权会改变财政、税收、能源与监管政策的推进难度，但选举夜的初步领先与最终席位结果需要分开看，不能提前把某一政党获胜等同于固定的市场方向。 今晚23:00公布美国9月JOLTS职位空缺。昨夜10月ISM制造业PMI升至55.5，前值54.5；价格指数虽由77.9降至75.2，仍处高位。制造业活动保持扩张，成本压力也未消失，因此市场暂时缺少单纯押注宽松的依据。 JOLTS重点拆职位空缺、招聘与主动离职。若空缺回落、招聘仍稳，有利于缓和劳动力市场过热担忧；若招聘和离职意愿同步转弱，则还要考虑盈利端的压力。周三A

大盘：10月收官重挫，11月先看盈利与信用能否一起企稳。 上周五美股三大指数全线下跌：标普500跌1.82%，收于7580.07点；纳指跌2.86%，报25437.00点；道指跌1.09%，报51770.31点。费城半导体指数跌约7.2%，英特尔跌28.58%，芯片股成为抛售中心。 周线看，标普500跌0.57%、纳指跌2.00%、道指跌0.85%。全周跌幅小于周五单日跌幅，意味着周初的反弹在后半周被集中回吐。月线分化更明显：10月标普跌0.93%、纳指跌5.30%，道指仍涨1.70%。资金对科技股的要求已经从收入高增长，进一步提高到利润、现金回报和融资可持续性。 利率端提供了一些缓冲。上周五10年期美债收益率收在约4.93%，2年期约4.59%，美元指数约101.88。美债与科技股走势分化，反映资金对风险资产的态度趋于谨慎；收益率下降，也不足以单独抵消企业盈利下修和信用风险溢价上升。 本周三条线交织： 周二美国中期选举，决定后续政策推进的约束； 周五10月非农，检验增长与紧缩预期； 苹果、Palantir、AMD及光通信公司财报，决定科技股盈利预期能否稳住。 企稳需要财报与融资环境共同支持，单纯等待选举不确定性消退，还不足以解释AI资产的回报。 美国已于11月1日结束夏令时。本周美股常规交易时间为北京时间22:30至次日05:00；美国08:30公布的数据对应北京时间21:30。以下日历均按这一口径换算。 中期选举：先看国会格局，再看政策如何影响利润。 美国11月3日举行中期选举，主要计票与结果更新将集中影响北京时间11月4日市场。国会控制权会改变财政支出、税收、产业政策及监管立法的推进难度，紧张选区的计票也可能延长结果确认时间。 对科技股，数据中心用电、用水、地方审批和消费者负担，都是投资者需要关注的政策议题。联邦层面的立法约束与州、地方项目审批，应分开评估。不能把某一

大盘：指数下跌，等权上涨，资金正在重排仓位。 周四美股结束三连涨：标普500跌0.30%，收于7720.39点；纳指跌1.38%，报26184.72点；道指跌0.25%，报52342.56点。纳斯达克100跌约1.38%，费城半导体指数跌约1.42%。但标普500等权ETF RSP涨约1.20%，罗素2000涨1.01%，市场的实际结构比纳指表现更有层次。 压力集中在科技权重。谷歌跌12.64%，ServiceNow跌26.95%，Fortinet跌20.09%；新兴云服务商也回吐此前涨幅，Nebius跌5.68%、CoreWeave跌4.99%、IREN跌8.98%。另一边，医疗板块涨2.50%，礼来涨6.57%、默沙东涨3.83%，资金向盈利兑现更明确的公司和其他板块轮动。 债券提供了一些缓冲：10年期美债收益率降至约4.97%，2年期降至约4.64%，美元指数回落至102.03附近。利率下行与科技股下跌同时发生，说明压制科技股的主要问题已落到企业自身：盈利预期、现金回报和融资需求。 盘后又添一轮压力。亚马逊因广告、现金流与投入回报问题下跌，英特尔因第四季度弱指引一度跌超20%，闪迪交出强业绩后也未能摆脱板块压力。今天要观察的是：资金轮动能否继续承接科技股抛压，还是科技权重的下跌会进一步拖累风险偏好。 宏观：GDP强、PCE升温，加息约束仍在。 美国第三季度实际GDP初值按年化季环比增长3.4%，高于3.2%的预期；9月整体PCE物价指数环比上涨0.5%、同比上涨3.6%，核心PCE环比上涨0.3%、同比上涨3.1%。增长保持韧性，但通胀没有提供明确降温信号。 这组数据对企业收入有支持，对估值却未必友好。需求和投资强劲，有助于维持订单；通胀黏性则限制美联储快速放松的空间。昨夜美债收益率回落，不能直接推导为通胀问题已经解决，债券还受到风险偏好、仓位调整及月末资金流影响。

大盘：三连涨之后，AI交易开始按现金回报分层。 周三美股三大指数连续第三个交易日收涨：标普500涨0.28%，报7743.98点；纳指涨0.27%，报26549.85点；道指涨0.19%，报52475.10点。纳斯达克100涨约0.55%，费城半导体指数涨1.75%。但标普500等权ETF RSP微跌0.04%，指数与普通成分股的表现仍有距离，反弹尚未形成全面普涨。 资金继续集中在AI硬件与云基础设施。SK海力士涨超13%，闪迪涨7.66%，美光涨近6%，希捷和西部数据涨超4%；甲骨文涨约11%，CoreWeave和Nebius涨约7%。光通信同步走强，Lumentum涨超5%，AAOI涨近7%，Credo、Astera Labs和康宁涨近4%。 利率端却没有配合全面宽松：10年期美债收益率回到约5.02%，2年期降至约4.70%，美元指数回落至102.12附近。短端下行、长端上行，意味着市场下调了部分后续紧缩预期，但长期融资成本仍高。高估值资产获得的利率支持有限，财报需要拿出更扎实的回报。 盘后，微软上涨、谷歌一度跌超10%，ServiceNow也大幅下挫，纳指期货随之承压。同样投入AI，市场已经开始区分收入兑现、现金回收和未来融资需求。 今晚GDP、PCE与亚马逊财报接力，检验的是这轮反弹能否同时承受高利率和高投入。 美联储：暂停加息，12月选项仍然敞开。 美联储以10比2维持联邦基金利率目标区间在3.75%—4%，库克与哈马克主张加息25个基点。声明把经济增长评价由“稳健”上调为“强劲”，同时强调等待更多信息，以判断确保通胀回到2%所需的政策立场。沃什拒绝预判12月决定，后续加息仍取决于数据。 这次会议的新增信息还包括制度调整：每年八次会议总数保持不变，2027年其中一次改为战略讨论，不进行利率投票、不发布政策声明；2028年增至两次。减少的是常规利率决策次数。沃什反

大盘： 标普500涨0.60%，收于7722.60点； 纳指涨1.18%，收于26477.81点； 道指微涨0.03%，收于52377.57点。 纳斯达克100涨约1.29%，费城半导体指数涨3.60%，30只成分股全部收涨。 资金继续沿AI产业链回流，费城半导体回踩MA250反弹2日，目前仍是小反弹。 AMD涨5.45%、博通涨4.00%、美光涨2.77%； 西部数据涨6.95%、希捷涨3.67%、闪迪涨3.92%； Coherent涨6.45%、Lumentum涨5.88%。 前期融资压力较大的新兴云服务商也出现反弹，Nebius涨11.22%、CoreWeave涨7.94%、IREN涨7.90%。 过去两天，Anthropic招股书、Meta股权融资与博通算力融资安排，缓和了部分大额采购的资金来源担忧。昨夜盘后希捷交出增长和强指引，股价仍承压；今早海力士则用创纪录经营业绩强化需求判断。今晚再叠加美联储、微软和谷歌，反弹能否延续，取决于盈利与资金成本能否同时给出支持。 美联储：10月不动的预期较充分，12月路径才是波动来源。 北京时间10月29日凌晨02:00公布利率决议，02:30举行记者会。本次会议没有新的经济预测和点阵图，政策声明与记者会将承担主要的信息增量。 维持利率不变仍是市场基准情形，但12月进一步加息的预期并未消失。昨夜耐用品订单和消费者信心偏强，也意味着增长放缓与需求韧性仍需一起评估。今晚重点看三处变化：通胀风险的措辞是否调整、委员会如何评价就业与需求，以及政策沟通会不会抬高或压低12月紧缩预期。 对美股而言，单纯宣布“不动”，未必能继续推动估值修复。如果声明或记者会令短端收益率上行，高估值股票仍会承压；若紧缩预期减弱，随后公布的云厂商财报就更容易成为市场关注中心。决议后的2年期美债收益率、美元及纳指期货，需要结合观察。 Meta：普通股发行扩大至250

大盘：硬件先修复，市场重新给AI订单定价。 周一美股三大指数集体上涨： 标普500涨0.70%，收于7676.77点； 纳指涨0.82%，收于26169.38点； 道指涨0.28%，收于52361.58点。 费城半导体指数涨2.82%，30只成分股全部收涨，修复力度明显强于大盘。 资金回流的方向很清楚：英伟达涨2.39%、博通涨2.33%、ARM涨6.19%；存储方面，SK海力士涨4.09%、西部数据涨3.63%、美光涨2.98%；光通信方面，Lumentum涨8.19%、Coherent涨5.83%。特斯拉涨5.21%，但Meta跌1.88%、苹果跌1.10%、谷歌跌1.06%，科技股内部仍有明显分化。 利率端没有同步给出宽松信号。10年期美债收益率基本持平于4.99%，2年期反而上行约3.6个基点至4.72%，美元指数小涨至101.98附近。 昨晚这轮反弹，更直接的催化是Anthropic招股书和一连串融资安排，让市场重新评估AI采购计划的兑现能力。 Anthropic：半年收入162.86亿美元，807亿美元净亏损需要拆开看。 Anthropic公开提交IPO申请，拟以“ANT”为代码登陆纳斯达克。发行价格和发行股数尚未确定，上市估值仍不能当成已经落地的成交价格。 招股书披露，上半年营收162.86亿美元，去年同期为11.63亿美元； 其中二季度营收115.55亿美元，较一季度47.31亿美元增长约144%。 截至9月底，过去12个月贡献至少10万美元收入的客户超过11900家，企业客户的付费规模已经成为重要增长来源。 最容易被误读的是上半年807.48亿美元净亏损。其中723.88亿美元来自可转债、衍生负债等金融工具的公允价值变动损失，不能直接等同于同期消耗了807亿美元现金。 上半年经营亏损为6.93亿美元，经营现金流为正39.29亿美元；二季度则录得9.74亿美

大盘：纳指两周连跌，科技止跌还缺一份融资与回报的答案。 上周五（10.23）美股三大指数集体收跌： 道指跌1.23%，报52215.16点 标普500跌0.52%，报7623.68点 纳指跌0.21%，报25955.34点 全周看，标普跌0.47%、纳指跌0.71%，连续第二周下跌；道指涨0.41%，连续第三周上涨，费城半导体指数全周跌约3.2%。 周五芯片出现修复，美光涨约2.5%，AMD、英特尔涨约1.7%，台积电涨约1.5%；但西部数据财报后仍跌约3%，Bloom Energy跌约11.2%，Credo跌约9.5%。强业绩未能普遍换来上涨，资金仍在压低部分AI硬件的远期估值。另一边，CrowdStrike涨超8%，Okta涨近6%，网安再度成为资金承接较强的方向，之前也说过网安太全面了（AI时代下进可攻退可守）。 宏观也没有给市场喘太久。周四美债大涨后，周五10年期收益率又回升约4bp至4.99%附近；WTI十二月合约收在103.27美元，布伦特十二月合约116.72美元，全周分别上涨4.29%和6.24%。油价重新抬头，利率回落对成长股的支持受到牵制。 本周要同时过两道关：云厂商证明投入能够变现，美联储与PCE决定这些未来利润按什么利率折现。 微软、谷歌、亚马逊接力放榜，存储、供电、光纤配套也会交卷。真正有意义的修复，是收入、现金流和融资条件开始相互印证。 宏观日历：周四最密集，决议之后还有数据再定价。 周一（10月26日）： 20:30，美国9月芝加哥联储全国活动指数；22:30，10月达拉斯联储制造业活动指数。今天美国高影响数据相对少，市场先消化周末AI融资消息和油价变化，随后进入央行与财报密集期。 周二（10月27日）： 09:30，中国规模以上工业企业利润数据；20:30，美国9月耐用品订单，市场预期环比增长约1.5%；21:00，美国8月房价数据；22:0

大盘：只看三大指数，昨晚回吐的非常厉害，尤其是纳指，科技半导体直接被重创。 科技重伤 Meta跌6.98%，SpaceX跌9.14%，亚马逊跌4.57%，英伟达跌4.40%，特斯拉跌3.08%。 AMD跌8.10%，应用材料跌8.16%，阿斯麦跌6.93%；泛林集团跌约11.8%。 闪迪跌8.51%，希捷跌7.86%，西部数据跌6.43%，美光跌6.23%。 Coherent跌12.51%，AAOI跌11.96%，Lumentum跌11.54%，迈威尔跌8.70%。 CoreWeave跌10.06%，Nebius跌7.23%。 不过多看指数，可以发现在标普500同样下跌的情况下，平均加权指数收涨，罗素2000小盘股小幅收涨，和道指一个样子 也就是说虽然纳指这么惨，抛售只发生在科技，而不是全市场，红利股、金融股、公共事业、医疗保健是主要上涨的板块，防御属性拉满 从市场几大压力因素看： AI资本开支与融资担忧（Meta未来支出承诺升至8250亿美元而令自由现金流转负） 高利率与美债收益率压力（美债又起来了） 地缘政治（美国与以色列被曝已经制定在中期选举后打击伊朗的方案，布伦特原油被推到五个月高位） 最大头的影响还是在于AI money这块，大家都知道AI基础设施面临各种供应紧缺，不管你是芯片、先机封装、存储、Inp、电力，还是什么审批，都会卡脖子，而资金也一样，黄仁勋周四表示，市场对“新云”(neocloud)的算力需求极其旺盛，但资本短缺正在制约这一行业的增长。高盛的数据显示，CoreWeave发行的9.75%、2031年到期债券，收益率一度从5月份的低点8.89%飙升至15.70%，相对美债的利差也从472个基点暴涨至峰值1071个基点，市场对CoreWeave债券的定价，已经接近垃圾债中最危险的区间。CoreWeave的五年期信用违约互换（CDS）则收于创纪录的1117个

指数：只是小反弹罢了 这轮反弹有相当一部分是空头回补，不完全是新增多头。 大摩Wilson认为调整可能以优质股补跌收尾，意思是前期抗跌的龙头还没真正洗过；高盛的回购数据则说明，随着财报季推进、静默期结束，回购买盘会逐步回来托底（本周仅12%的标普成分股开放回购，另有22%将退出静默期）。 直接来看夜盘吧，纳指期货大跌，近三日反弹近乎清80%！ 科技尚且没有稳健的共识。 存储板块 ● 美光台湾桃园厂工会今天罢工24小时（仅海豚日报提及，未交叉核实）。 ● SK海力士完成40万亿韩元回购（约2407万股、占总股本3.3%），全部注销，是韩国上市公司规模最大的注销。 ● 头部存储原厂要求设备商按每年5000亿美元WFE备产，测试设备产量2026下半年到2028下半年有望翻倍。泛林管理层也初步看2027年WFE超2000亿美元、DRAM领衔。 ● 有机构说「马斯克能加这么多产能，说明市场没那么紧」，所以存储涨幅落后SpaceX链。 ● 西部数据今晚美股盘后发财报。 理论上今晚WDC的指引是检验HDD景气度能不能延续的第一个硬数据。但是AI硬件的财报本身也被吃透了，不好说，没有究极beat就是miss。 科技巨头 SpaceX领涨，大权重里只有谷歌、亚马逊收跌。 存储光通信回暖，但整体地位，涨幅不大，定性为震荡消化。 今晚日历：初请看就业，TIPS看实际利率，财报看硬盘和供电。 以下均为北京时间： 10月22日20:30： 美国当周初请及续请失业金。 10月22日21:30： 美股开盘，观察Meta、特斯拉、泛林和德仪的财报反应。 10月23日01:00： 美国5年期TIPS拍卖。 10月23日凌晨、美股盘后： 西部数据、Bloom Energy、纽蒙特公布业绩。 今晚美股盘前的主要财报包括宝洁、霍尼韦尔、洛克希德·马丁、联合太平洋、黑石、美国航空及Spotify。20年期美债拍卖已

大盘：周二（10.20）美股三大指数涨跌不一： 道指涨1.02%，标普500涨0.28%，纳指跌0.02%，罗素2000涨1.67%。小盘和传统板块走强，科技原地踏步，市场宽度明显好于指数表现。 道指靠3M、诺思罗普等财报超预期推动：通用汽车虽宣布200亿美元回购，但全年利润指引不及预期。医疗保健涨2.34%领涨，通信服务跌0.89%垫底。 科技内部分化，低开收平，整体修复力度中等，地位回流明显，但观望属性仍重（只收平）。 Meta跌1.59%，苹果跌1%，费城半导体跌0.29%，泛林跌3.21%。 盘后SpaceX、超微业绩爆表，纳指期货一度涨约1%。截至北京时间今天16:00左右，纳指期货涨0.75%、标普期货涨0.24%，SpaceX盘前涨8.72%。 存储板块 HDD强、DRAM弱：西数、希捷逆势收涨，美光、海力士、DRAM ETF收跌；盘前全线翻红，港股两只杠杆ETF今天涨超12%，韩国芯片出口给了底气。 铠侠ADR KXIAY 8.40，-1.87% SK海力士 SKHY 139.79，-2.16%（盘前+3.20%） Roundhill Memory ETF DRAM 47.72，-1.26%（盘前+3.00%） 美光 MU 896.07，-0.98%（盘前+2.22%） 西部数据 WDC 364.32，+3.44%（盘前+1.63%） 希捷 STX 675.13，+2.17%（盘前+1.83%） 闪迪 SNDK 1365.38，-0.42%（盘前+2.37%） 南方两倍做多三星 07747，+12.76%（港股今日） 南方东英SK海力士每日杠杆 07709，+13.87%（港股今日） 韩国佬跌麻了，终于有点资金愿意进了 科技巨头 昨晚巨头集体休息，只有特斯拉收红；盘前SpaceX领涨，苹果、微软、Meta偏弱，今晚Meta、特斯拉自己交卷。 SpaceX S