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近期曹操出行披露，在杭州市滨江区和萧山中心区启用超过3600个Robotaxi虚拟上下车点，基本覆盖区域内核心道路、写字楼和商住区出入口，给出了Robotaxi前端规模化履约问题的解。

此前曹操已在杭州滨江区有百辆Robotaxi常态化运营验证，并以“绿色智能通行岛”承接自动换电、清洁、整备、调度与结算。

算上后续计划上线的远程安全平台与资产管理系统，曹操出行已将运营与智能座舱、智能驾驶技术深度融合。

从这个视角看，当前曹操出行已构建起覆盖入口履约、车辆效率及安全和资产的一整套“Robotaxi运营系统”。

虚拟上下车点的意义

Robotaxi想在开放道路里提供可复制、可规模化的体验，就必须把这些原本依赖司机经验的环节提前“产品化、标准化、合规化”，其中上下车点就是最容易被忽视、却最直接影响体验与效率的一环。

第一，决定用户体验的摩擦系数。固定点位模式虽然不够“丝滑”，却是Robotaxi在现阶段兼顾安全、合规与复制的现实选择。国内多个Robotaxi产品在对外开放初期，往往明确要求“在运营区域内固定或指定地点上下车”。

第二，决定运营效率的上限。对Robotaxi来说，这关系到如何让运营车辆更少空驶、更少无效绕行、更快完成一单的接、送、再接。点位密度越高、布局越贴合真实需求，平台就越容易把叫车等待时间压下来，把空驶率压下来，这会直接映射到单位收入与单位成本。

第三，属于城市级运营能力的外显。上下车点位本质是要跟着用户真实需求以及城市交通规则来走，而不能让用户跟着Robotaxi这个概念走。试点阶段，用户出于尝鲜心理可以迁就，而到了规模化履约阶段，把上下车点做密、做准、做成体系是一条必经路。

截至2025年6月30日，曹操出行已覆盖163座城市，拥有足够大的真实出行样本。这次上线3600个虚拟上车点，曹操基于对杭州海量出行数据的挖掘，识别高频需求区域，再据此布设站点，形成这张高密度虚拟上下车点网络。属于是把过去在网约车业务里磨出来的城市运营经验，迁移到Robotaxi场景中。

Robotaxi商业化主战场在运营侧

如果只看行业叙事，Robotaxi像是一场技术军备竞赛。但如果把视角放到商业化层面，就会发现全球玩家的共识正在快速形成，运营体系是商业化的主战场之一。

一个典型的海外参照是Waymo。在产品层面，Waymo One的上车体验并非完全随叫随停，用户可以在App里通过地图移动取/还车点，运营逻辑是确保先把履约体验跑顺，后续再逐步扩区、扩时段、扩场景。同时拥有远程协助人员提供建议与支持，Waymo在2026年2月的公开说明中提到，车队规模约3000辆，在任意时点全球大约有70名远程协助人员在岗。

虽然Robotaxi做到了无人化，但是整个系统并非完全没人，而是把网约车司机这个角色，从车上转移到云端与中心化体系。

再看国内，以萝卜快跑为例。公开资料反复提到“需要在指定地点上下车”、“固定上下车点”，并给出运营时间、排队等待等细节。其背后也是权衡复杂城市交通环境与监管，选择先把“可控体验”建立起来，后续再追求更灵活的点到点能力。 $百度(BIDU)$

与以上相对的，比如通用汽车子公司Cruise的反例，据路透社报道，通用汽车在2024年12月宣布停止为Cruise的Robotaxi开发提供资金并退出相关发展，原因之一就是时间与资源投入巨大、规模化成本高企以及竞争加剧等。

Robotaxi这套商业叙事，竞争已经从以往的“技术单点突破”走向“系统运营能力对抗”，既包括入口履约端的点位，也包括车辆运营端的调度、补能、清洁整备，以及云端远程安全，甚至是合规体系、资产管理等。

曹操出行的Robotaxi更像生意

把视角拉回曹操出行，来看Robotaxi整套运营体系。

先看“车队+运维节点”的组合。公司2月披露在杭州滨江区Robotaxi车队规模达到100辆，并启用绿色智能通行岛承担自动换电、清洁、内务整理、智能调度与自动结算等功能。

曹操是把Robotaxi当成车队系统来运行，当车队规模上到百辆级，任何一个环节（补能慢、清洁慢、整备慢、维修慢）都会被放大为日均运营时长的硬损失。借助绿色智能通行岛，可以把“整备—补能—结算”做成自动化节点，做到更高的单车稼动率与更低的人力依赖。

再看安全架构。曹操出行在Robotaxi 2.0阶段将推进从主驾安全员模式向更高程度无人化过渡，同时计划上线“曹操智行RAS远程安全服务平台”、并导入智能化资产管理系统等，以实现运营闭环。这与Waymo等海外玩家的“云端兜底”逻辑高度一致，把人集中到更可控、更标准化的系统里。

最重要的一点，定制化+低TCO。曹操出行背靠吉利控股集团生态做“定制化+低TCO”。Robotaxi是典型的“重资产+高周转”模型，规模化是要把车用得更久、更满、更便宜。在共享出行里，曹操个别车型单公里TCO可到约0.47元，同时绑定换电网络与维保体系等。

从吉利集团层面来看，一直将其作为Robotaxi最重要的商业化载体，如今曹操的Robotaxi商业化路径已经构建起“三段式护城河”。

估值逻辑与年报窗口

先看公司基本盘，2025年中期业绩公告显示，2025年上半年实现收入约94.56亿元人民币，同比增长53.5%，毛利率8.4%。

公司3月27日公布年度业绩，不过按半年报节奏简单年化推测，曹操全年收入体量大致在180–200亿元区间，而下半年通常又是出行旺季。在此基础上，对应当前市值，PS大致落在0.8x—0.9x区间。

横向来看，Uber $优步(UBER)$ 这类成熟平台PS大约在2–3x区间，而Lyft按最新年报口径PS约0.9x，国内传统出行平台大多也在1x以上。市场对曹操的定价，本质上仍然是按“传统网约车公司”在给价，而且是估值区间下沿，估值中枢暂时还没有因为Robotaxi业务而发生明显抬升。

但结合公司近期一系列动作连起来看，公司的资源投向其实已经非常清晰。

2026年2月曹操完成配售，净筹约3.83亿港元，其中接近70%直接投向Robotaxi业务，明确进入商业化投入期。

业务结构方面，收购蔚星科技（耀出行）以及吉利商务服务，补齐企业用车、高端出行这一块更稳定的订单来源，在Robotaxi尚未贡献利润之前，先把现金流结构做稳，为估值提供更可见的锚。

可预见的是，随着曹操Robotaxi商业化进程加速，单车利用率、单位成本等指标将进一步改善，后续跨城市复制这套运营体系，公司估值体系很可能从当前的PS逻辑，切换到以现金流和单位经济模型为核心的定价框架。

中性的假设下，Robotaxi单车日均20单、单均收入20-30元，对应单车年收入约15-20万元区间。若考虑车辆折旧、保险保养以及能源成本，在单位成本随规模下降的情况下，成熟期单车年化可贡献约3-5万元现金流。

参考公用事业与平台型公司的定价逻辑，合理区间大致在10-20倍现金流。公司正与吉利及相关合作伙伴共同开发预装专属自动驾驶组件及应用的完全定制Robotaxi车型，计划今年亮相，并将在2030年前累计投放10万辆。

这样算的话，仅Robotaxi这部分业务就在朝着一个千亿市值的体量迈进。 $曹操出行(02643)$

@爱发红包的虎妞