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$凯乐士科技(02729)$ $泽景股份(02632)$

3月港股打新市场迎来两只科技标的同步招股——凯乐士科技(02729)与泽景股份(02632)，前者聚焦智能物流机器人，后者主打车载HUD赛道，均带“产业风口+机构背书”标签。但目前新股市场情绪波动较大，这两只同期招股的标的，到底谁更值得布局？闭眼申会不会踩雷？以下从核心维度一次性说透。

一、核心招股信息对比（表格清晰看差异）

两只标的同步招股上市，保荐团队均为头部券商，但差异明显：凯乐士无基石，有绿鞋、入场费高；泽景无绿鞋、基石薄弱，入场费亲民，更适合小资金散户。

二、基本面分析：赛道有亮点，盈利仍存短板

（一）凯乐士科技(02729)：智能物流机器人，亏损持续收窄

凯乐士是综合智能场内物流机器人提供商，核心产品涵盖多向穿梭车、自主移动机器人等，配套自研系统，形成全栈式布局。按2024年收入计，其为中国第五大相关企业，市场份额1.6%，尖端产品出货量领先。

财务上，公司呈现“收入增长、亏损收窄”态势：2022-2024年营收6.57亿、5.51亿、7.21亿元，2025年前三季度营收5.52亿元（同比+60.26%）；净亏损从2022年2.10亿元收窄至2024年1.78亿元，2025年前三季度经调整亏损仅1380万元，接近盈亏平衡。截至2025年9月，公司资产19.25亿元、负债31.21亿元，虽有负债压力，但前五大客户收入占比降至27.4%，风险分散。顺丰、中金资本等股东也提供了资源支撑。

（二）泽景股份(02632)：车载HUD龙头，高增长伴高亏损

泽景专注车载HUD解决方案，是中国第二大HUD供应商，2024年市场份额16.2%，服务蔚来、理想、比亚迪等18家主机厂，股东含顺为资本、吉利系等产业资本。随着智能座舱渗透率提升，HUD赛道需求旺盛。

财务方面，营收爆发式增长：2022-2024年营收从2.14亿增至5.78亿元，年复合增长率64.3%；但亏损突出，2023-2025年净利润分别为-1.75亿、-1.38亿、-6.69亿（2025年估算），核心因优先股公允价值变动及研发投入增加。不过经调整净亏损已收窄至2024年440万元，经营现金流转正，造血能力提升。截至2024年末，资产7.76亿元、负债16.74亿元，资金压力明显。

三、风险因素警示：这些雷区需避开

（一）凯乐士科技(02729)核心风险

• 资不抵债+持续亏损：截至2025年9月，权益合计-11.96亿元，虽亏损收窄，但短期无法盈利，营收不及预期可能面临流动性压力。

• 竞争与海外风险：行业参与者众多，技术优势若无法维持，可能被挤压市场份额；海外业务占比提升，地缘政治、贸易政策变化或影响订单交付。

（二）泽景股份(02632)核心风险

• 破发风险高：无绿鞋、基石占比低，相当于“裸奔上市”，结合近期新股表现，首日波动风险极大。

• 亏损扩大+客户集中：尚未盈利，2025年亏损大幅扩大；2024年前五大客户收入占比80.9%，核心客户变动可能导致营收大幅波动。

• 竞争与降价压力：面临**等企业竞争，**AR-HUD市场份额39.9%；行业价格战导致产品单价下滑，2024年营收增速降至5.14%。

四、打新总结：谨慎布局，不盲目跟风

综合来看，两家公司均为“赛道优质但盈利未兑现”的科技标的：凯乐士有绿鞋、客户分散、亏损收窄，适合能承受资金压力、看好智能物流赛道的投资者，而且凯乐士的盘子很小，有炒作的天然优势在，市值也是在70亿往上，存在进港股通的预期；泽景赛道稀缺、营收高增、入场费低，但无绿鞋、风险集中，而且有个特别有意思的点，昨天富途券商是没有开国配的，今天开始开通国配的通道了，是不是给人一种国配订单不够了的感觉，仅适合高风险偏好散户小资金参与。最后，小新的操作建议，观察凯乐士的热度再打，如果热度上来了，应该会主打凯乐士，热度不上来就小资金摸一下，主要也是赌博心态了；泽景的话，小资金摸几手玩玩，有安排的话，估计能翻倍，纯当买彩票了。

提醒：当前港股新股情绪波动大，无绝对“稳赚”标的。打新需结合自身风险承受能力，避免重仓押注，优先选择“有绿鞋、基本面改善明确”的标的，保住本金才是核心。