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本文源自上一个交易日（3月17日）的择时笔记，如果想要及时收看当天的择时笔记，请加入我的知识星球哦！

很多人问恒生科技指数（恒科）是不是企稳了，先说结论，我觉得恒科的下跌核心是基本面预期的不确定性，现在这些不确定性已经逐渐打进了股价里，而agent通过龙虾落地，最终受益的是这些拥有海量用户生态的互联网大厂，所以现在赌恒科不跌破前低是个赔率还不错的游戏。

战争对股票市场的影响

当前影响变化：战争对市场的影响正在逐步减弱，但战争并未完全结束。

交易操作策略：如果市场已经上涨较多，需要保持谨慎；如果市场出现下跌，则可以保持乐观。

对行业专家观点的评价：部分大V和专家刻意炒作战争话题获取流量，唯恐战争结束失去流量来源，普通投资者不应被这类观点误导。还是大跌大买，大涨大卖的交易策略，尤其在周三之后，不要太冲动。

恒生科技指数的下跌原因分析

定价机制差异：恒科是机构定价市场，涨跌由基本面主导，流动性仅为次要影响因素；A股是散户定价市场，周线、月线甚至季度层面走势可能和基本面脱离，拉长到年线才会和基本面景气度一致。

成分结构特征：恒科是主流宽基指数中消费含量最高的指数，25%-33%的社会零售总额由恒科内的电商上市公司承接；同时是主流科技指数中硬件含量最低的指数，仅包含华虹、中芯国际两家硬件企业，其余以互联网软件企业为主。

基本面利空因素：去年上半年社零增速基数高，电商去年增速从年初的8%-9%逐月下滑到12月的5%，今年上半年电商增速存在较大压力，市场无法明确判断增速下滑幅度。电动车补贴退坡后，去年四季度提前抢装导致今年1月电动车销量同比下滑，一季度数据表现不佳。

电动车行业的悲观预期已经计入股价

补贴退坡的影响周期：电动车补贴退坡导致去年10、11月销量集中释放，今年1、2月销量同比下滑属于正常现象，历史上同类情况通常在4月就能实现销量同比回正。

今年的行业增长判断：部分市场观点认为2026年中国电动车新车销量会出现负增长，实际上即使增速放缓，也不会出现全年负增长，我认为EV保有量层面会保持正增长。

恒科的流动性与估值现状

资金分流影响：恒科同时面临A股和美股的资金分流，只有在估值极度便宜的时候才会获得资金青睐。

当前估值水平：恒科跌幅已经较深，腾讯26年16xpe左右，当前市盈率处于较低水平。

恒科后续上涨的催化因素

基本面利空出清：电商不会出现全年同比下滑，仅受高基数影响在一季度有扰动，且电商是受益于消费降级的，到五六月份高基数效应消退后，预期就会稳定。电动车在4月之后销量同比增速如果能够回正，增长预期也会逐步稳定。当两块业务的风险都被price in后，恒科就具备上涨的基本面基础。

AI智能体（Agent）催化：AI智能体是革命性的新业务抓手，是大厂兵家必争之地，能发挥大厂的生态优势，积累付费用户并实现盈利。恒科龙头腾讯拥有微信升天，发力智能体业务力度又是大厂里最猛的。

技术面信号：从技术走势来看，恒科已经出现逆势企稳的迹象，资金呈现明显流入，腾讯走势逆势强度非常高。

AI智能体的商业价值分析

和之前ai炒作的区别：此前AI概念多是赚吆喝不赚钱，只有用户增长但无法实现盈利，企业需要持续投入亏损。AI智能体可以实现用户付费，具备清晰可算的盈利商业模式，对拥有生态优势的大厂最有利。

对恒科生态的利好：恒科企业核心优势是生态而非纯软件，一旦AI智能体的刚需应用场景爆发，用户愿意付费，恒科生态企业就能直接受益。

风险提示：

这是我研究的过程资料，很有可能还没跌到位或者已经超涨了，不代表任何投资推荐，也没有任何明示或者暗示，增长知识可以，不要作为投资依据。

本文发布的所有内容，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。