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$Nu Holdings Ltd.(NU)$

2026年2月25日Nu Holdings 公布了根据国际财务报告准则编制的2025年第四季度和2025年度财务业绩。

1.31亿用户、33%净资产收益率、AI审批效率翻倍——Nubank 2025年财报撕掉“烧钱换增长”标签。

从巴西到拿下美国银行牌照，这家拉美数字银行如何用“1美元服务成本”跑通盈利模型？

本文拆解三大关键：客户质量跃升、AI如何重构风控与体验、2026全球化落地路径。

先看下管理层的观点：

Nubank 创始人兼首席执行官 David Vélez 说道：

“2025 年第四季度，我们扩大了规模、深化了参与度、提高了盈利能力，年底拥有 1.31 亿客户和 1700 万新增客户，ARPAC 达到 15 美元。强劲的参与度和更高的货币化推动季度收入达到创纪录的 49 亿美元。这些业绩，加上运营杠杆和严谨的风险管理，带来了 8.95 亿美元的历史性净利润和 33% 的 ROE。这些结果反映了我们能够将纪律严明的增长与稳定的盈利能力相结合，同时继续投资于我们的主要市场。进入 2026 年，我们将继续全力专注于在拉丁美洲取得成功，同时建立杠杆，使 Nubank 能够逐步发展成为全球数字金融服务平台，”

第四季度（4T25）和 2025 财年（FY25）财务业绩摘要和亮点

以下是 Nu Holdings 在 4T25 和 FY25 期间的业绩亮点。除非另有说明，此处列出的所有增长率均为中性汇率（FXN）基准：

运营亮点

客户数量增长：Nu在4T25新增400万客户，2025年新增1700万客户，同比增长15%，全球客户总数达到1.31亿。这一增长巩固了Nu作为全球最大、增长最快的数字金融服务平台之一的地位。根据巴西中央银行的数据，Nu目前是巴西客户数量最多的私营金融机构。在墨西哥，Nu 服务约占成年人口的 15%，是该国最大的新信用卡发行机构。在哥伦比亚，Nu 的客户数量已突破 400 万大关。随着最近推出基于订阅的信用卡，该机构的批准率几乎翻了三倍。

参与度和活动率：第四季度每名活跃客户的平均月收入（ARPAC）达到 15 美元，比上一季度增长 9%，同比增长约 27%，高于一年前的 11.1 美元。月活跃率保持在83%。

活动率定义为每月活跃客户数除以特定日期客户总数。

低成本运营平台：每名活跃客户的月均服务成本保持在1美元以下，为0.8美元，体现了该模式强大的运营杠杆效应。效率指数从2025年第三季度的20.3%下降到2025年第四季度的19.9%。这反映了Nu模式持续的运营杠杆作用。

资产质量：我们的主要指标——15-90天不良贷款率（15至90天违约率）在第四季度再次下降，较上一季度下降20个基点（pbs），至4.1%。这一变化受到巴西第13个月工资的季节性影响。90+不良贷款率在本季度下降了10个基点，降至6.6%。

财务亮点

收入、净利息收入（NII）和风险调整后净利息收益率（NIM）： Nu 2025 年的收入同比增长 45%，全年达到 163 亿美元，第四季度达到 49 亿美元，反映了我们平台参与度和货币化的持续增强。净利息收入（NII）环比增长13%，达到28亿美元的历史新高。风险调整后净息差（NIM）本季度收于10.5%，如果不是因为向全行业存款保护基金（Prosofipo）进行了单次特殊缴款（墨西哥所有Sofipos公司都必须向该基金缴款），该数据与上一季度相比基本保持稳定。

盈利能力：Nu的第四季度毛利润为19.6亿美元，环比增长7%，同比增长38%，2025财年总计66亿美元，而2024年为50亿美元。在控股公司层面，Nu继续推动盈利能力提升，2025财年净利润达到29亿美元，而2024财年为20亿美元，2025年第四季度为8.948亿美元，环比增长13%，同比增长50%。Nu还实现了33%的创纪录ROE。这些成果并非偶然，而是Nu全年优先事项和决策与严谨执行相结合的结果。

资产负债表和资金筹措：本季度存款总额达到419亿美元，同比增长29%，而资金筹措成本为银行同业拆借利率的87%。信贷组合同比增长 40%，环比增长 11%，达到 327 亿美元，而计息组合（IEP）同比增长 47%，截至 2025 年 12 月 31 日达到 185 亿美元。控股公司层面，总资本为89亿美元，包括运营实体的22亿美元超额资本以及Nu Holdings的30亿美元现金及现金等价物。388亿美元的可用资金约为190亿美元净信贷组合的两倍，提供了充足的流动性和支持持续增长的空间。

业务亮点：

产品和平台的显著扩展：Nu 在其市场推出了 100 多种新产品和功能，以深化参与度并扩大货币化。主要新产品包括：巴西的新型工资贷款、哥伦比亚的订阅式信用卡、巴西的18岁以下信用卡，以及用于加强财务规划和参与度的工具，如Caixinhas Turbo和NuScore。Nu还扩大了面向企业客户的信贷产品，并推出了支付助手等工具，以支持小企业的运营和现金流管理。

在主要市场的领导地位和扩张：在巴西，Nu已成为客户数量最多的私营金融机构，客户数量达到1.13亿，占成年人口的62%，活动率达到创纪录的86%。在墨西哥，Nu 目前服务于 15% 的成年人口，是最大的新信用卡发行机构；而在哥伦比亚，订阅式信用卡的批准率几乎翻了三倍。 贷款总额达到近 110 亿美元，创下历史新高，存款同比增长 29%，达到近 420 亿美元。

人工智能和全球战略取得进展：Nu 通过在巴西信贷发放中实施 nuFormer，推进了其人工智能驱动的模式，推动信用卡市场份额实现了十个季度以来最大的季度增长。人工智能的应用还提高了通知转化率、交叉销售和客户服务质量，提升了客户体验，而人工智能PIX的月活跃用户已超过1000万。与此同时，Nu 在美国的发展战略也取得了进展，于 2025 年 9 月申请了全国银行牌照，并于 2026 年 1 月获得了 OCC 的有条件批准。

从拉丁美洲领导者转型为全球数字金融服务平台：Nu将2026年视为一个转折点，专注于在主要市场取得成功，同时建立资源，发展成为全球数字金融服务平台。公司将继续优先发展巴西和墨西哥市场，巩固其在大众市场的领导地位，拓展企业客户和高收入客户领域，并推进在墨西哥的银行牌照申请。在所有市场，Nu 将提高产品的质量和可靠性标准，加速平台化进程，并开发可重复使用且独立于国家的基础设施，以更有效地实现规模扩张。该公司还将为其在美国的发展机会奠定运营基础，并深化人工智能的应用，将人工智能作为长期增长的结构性优势。

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