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荷兰猪
03-20

没给高盛出货机会，急了又。

复盘五轮原油冲击，高盛判断：油价短期或破2008高点，长期维持百元以上高位

高盛大宗商品团队警告，霍尔木兹海峡持续受阻背景下，布油存在突破2008年历史高点的风险。数据显示，布油价格在2008年7月曾冲高至147.50美元/桶高点。复盘五次历史供应冲击，受冲击国四年后平均仍有42%产量损失，基础设施破坏是主因，届时油价或长期维持100美元高位。

复盘五轮原油冲击，高盛判断：油价短期或破2008高点，长期维持百元以上高位

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left;\">此外研报强调，<strong>任何关于美国可能限制原油出口的风险预期升温，都会进一步拉大布伦特与美国WTI原油之间的价差。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">最重要的是，高盛判断<strong>海峡重新开放之后的世界，由于基础设施被破坏，产量可能长期无法恢复。</strong></p><h2 id=\"id_747803938\" style=\"text-align: left;\">复盘史上五次原油冲击，大型供应冲击往往持续多年</h2><p style=\"text-align: left;\">高盛基准假设是4月开始逐步修复霍尔木兹海峡通行流量，价格在2026年四季度回落至70美元区间。</p><p style=\"text-align: left;\">问题在于，这条路径对供给侧的隐含前提很强——<strong>不仅要重开，还要在重开后较快恢复生产。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>为了评估“修复速度”，高盛回看过去50年五次最大的供给冲击，测算受冲击国家在四年后平均仍有42%的产量损失。</strong>主要原因通常是油田、管道、港口等基础设施遭到物理破坏，以及后续投资严重不足。</p><p style=\"text-align: left;\">因此高盛强调若伊朗及周边地区生产潜力遭受实质性损害，<strong>油价在风险情景下维持在100美元以上的时间可能远超市场当前预期。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">这条线索为什么会被放大？因为中东供给权重太高。</p><p style=\"text-align: left;\">2025年伊朗原油产量为350万桶/日，另外七个波斯湾国家合计2180万桶/日，合计约占全球原油产量的30%。此外该地区合计650万桶/日的海上油田产能，因工程复杂、安全要求高，复产可能更为缓慢。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>报告分析，如果伊朗出现与历史均值相近的42%产量缺口，其原油产量将比冲击前低约150万桶/日。</strong></p><h2 id=\"id_660733882\" style=\"text-align: left;\">各国可能疯狂囤油，这本身就会推高价格</h2><p style=\"text-align: left;\">霍尔木兹危机带来的持续不确定性，可能从2027年起触发全球性的战略石油储备（SPR）加速建设。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛分析原因有三：</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>第一，</strong>到2026年底，经合组织（OECD）国家的战略储备可能已被消耗至很低水平；</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>第二，</strong>这次巨大的冲击可能促使各国政府提高未来的储备目标；</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>第三</strong>，美国向市场提供的1.72亿桶战略石油储备属于“交换”而非直接出售，后续需要归还并支付溢价。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>高盛估算，如果全球战略储备建设速度比基线情景加快120万桶/日，那么将为2027年底的油价带来约12美元/桶的额外上行压力。</strong></p><h2 id=\"id_803394935\" style=\"text-align: left;\">高油价最终会杀死高油价</h2><p style=\"text-align: left;\">目前全球几乎所有的原油闲置产能都因霍尔木兹海峡中断而被困在波斯湾。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛指出，历史经验表明，如果没有大规模的持续性产能损失，<strong>在海峡重新开放后，以沙特为首的OPEC核心国家很可能动用这些闲置产能来稳定市场，弥补中断期间的产量损失。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>在过去的供应危机中，沙特和阿联酋的增产通常在两个季度内就能抵消70%至90%的供应损失。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>释放限制产能对于油价的压制效果有限，真正的杀死高油价的是它本身。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">高盛认为高油价将加速能效提升和燃料替代，降低经济增长对石油的依赖。其次高油价将直接拖累全球经济，特别是能源密集型产业的活动。</p><p style=\"text-align: left;\">欧洲的工业天然气需求在2022年能源危机后，至今仍比危机前低20%-25%，这就是前车之鉴。</p><h2 id=\"id_2781267140\" style=\"text-align: left;\">综合来看，天平仍倾向涨价一端</h2><p style=\"text-align: left;\">高盛强调无论是短期还是到2027年，石油价格的风险在总体上都是偏向上行的。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>几次历史性供应冲击的持续性表明，在供应中断时间更长或出现大规模持续性产能损失的风险情景下，油价长期维持在100美元/桶上方的可能性真实存在。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">高盛对2027年第四季度布伦特油价的基准预测价格是69美元/桶，报告模拟了不同风险情景下的偏离幅度：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p>霍尔木兹海峡中断60天：油价+24美元；</p></li><li><p>中东产能长期损失200万桶/日：油价+20美元；</p></li><li><p>上述两者同时发生：油价+42美元；</p></li><li><p>OPEC核心国长期增产100万桶/日：油价-4美元；</p></li><li><p>全球战略储备加速建设：油价+12美元。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>对于投资者而言，当前的关键不在于海峡何时重开，而在于重开之后，中东的石油产能到底留下了多少永久性的伤疤。后者将决定未来数年的油价中枢。</strong></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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