社区

图片

3月17日，腾讯音乐娱乐集团发布2025年第四季度及全年财报：全年总收入同比增长15.8%至329.0亿元，调整后净利润同比增长22.0%至99.2亿元，两项核心数据均创历史新高。

财报发布后，资本市场出现大幅波动，股价表现与财务表现形成了不小的差异，反映出市场激烈的情绪摇摆和前瞻性博弈。

主要原因之一，似是市场担心人工智能给腾讯音乐带来的“颠覆性”，而这种焦虑会放大短期过分悲观的情绪，易模糊衡量企业长期价值的真正锚点。

麦格理此前也发研报指出过，市场对腾讯音乐布局演唱会等新业务的盈利担忧反应过度，此类上游投资是巩固核心竞争力的战略举措，将支撑公司多年持续增长。

腾讯音乐这份财报最核心的看点，可能不在于表面的增长数字，而在于数字背后所揭示的深层特质：在复杂的市场环境中展现出的经营韧性，以及业务结构持续优化所体现的抗风险性。这才是评估腾讯音乐穿越周期持续增长的能力关键。

腾讯公司在18日发布的业绩演示中，也概括总结旗下业务具备六大在AI时代的韧性（resilient），包括：

网络效应（C to C，C to B，C to 内容创作者）

在复杂产业链中的参与深度与价值供给（Depth and value added along supply chain）

熟稔监管环境与拥有牌照许可

稀缺和独有资源(物理资产和IP）

相较于价值供给和用户替换成本，腾讯获取的价值是较低的

独有数据

图片

在[企鹅生态]看来，腾讯音乐无疑符合其中多项标准，包括基于用户与用户、用户与内容创作者的群聚效应，在音乐内容产业链中的参与深度与价值供给，稀缺和高价值的版权内容和自有原创内容，为用户提供了高价值的数字音乐服务，和长期积累的覆盖用户端与内容端的独有数据等层面。

这也将是腾讯音乐在AI时代的韧性基础，也是抗风险能力的根源所在。

营收结构更加健康可持续，有了增长新支点

透过这份财报，我们可从中读出几个清晰的战略信号。

在收入结构上，全年在线音乐服务收入同比增长22.9%至267.3亿元，在其总收入中的占比超过80%。这一数据印证了腾讯音乐对在线音乐业务主航道的坚定推进，也明确了其长期增长仍将以「音乐」为核心驱动。

其中，在线音乐订阅收入同比增长16.0%至176.6亿元，高粘性的订阅付费是基本盘。首次披露的在线音乐非订阅收入达90.7亿元，以39.2%的增速，成为腾讯音乐增长最迅猛的收入板块，这一表现超出市场预期。

这意味着，腾讯音乐的增长逻辑已经超越单一的订阅模式，转向订阅与非订阅协同驱动，而后者正成为其持续增长的又一关键引擎。

事实上，这部分涵盖线下演出、艺人周边等的非订阅业务，正是腾讯音乐现在区别于传统流媒体平台的核心差异所在，为其构建了更具韧性的商业模式。而这种线下体验类的业务，在AI时代是真正无法被取替的业务类型。

AI时代，抗风险的核心在于多元化

在市场情绪中，担忧的源头之一来自于：AI技术的跨越式发展重构了音乐行业的创作、体验与交互方式，是否会冲击到整个行业未来的内容根基、消费方式？

在内容方面，在自身长期坚持打造的丰富内容生态基础上，腾讯音乐正在更充分地挖掘音乐IP的价值，进而打开更多的增长空间。

当音乐从一首歌、一张专辑，演变为一场跨越城市的奔赴、一本值得珍藏的周边纪念，腾讯音乐能够依托对音乐IP的全产业链开发能力，将用户的音乐体验从线上单点收听，延伸至更为广阔的生活方式领域。

线下演出方面，腾讯音乐在财报中提及自身专业的大型演出操盘能力：为G-DRAGON权志龙操盘的2025年大型巡演，落地亚太地区的8座城市，共举行20场演出，累计吸引超26万观众到场，其中第四季度在台北大巨蛋的两场演出，观演人数更是逾7.5万，成为线下演出市场的亮眼标杆。 

图片

艺人周边方面，围绕实体发行同步推出周边藏品，包括虞书欣典藏版实体专辑《Spicy Honey》，以及张艺兴「大航海·无远弗届」巡演特别纪念礼盒、鹿晗《穿越四季来见你 -2025亚洲巡演纪念册》等巡演相关商品，打造用户情感连接的实体载体，有效提升用户活跃度及销量表现。

正如腾讯音乐娱乐集团执行董事长彭迦信所言：“立足于订阅服务的稳健增长以及围绕音乐IP展开的非订阅业务的强劲发展态势，我们进一步深化差异化的一站式音乐服务平台布局，释放音乐IP价值，为艺人创造更多发展机遇，同时拓展更广阔的市场空间。”

从线上音乐播放到线下场景落地，从内容制作分发到IP衍生开发，腾讯音乐正沿着音乐产业链上下游持续拓展，让音乐IP的商业价值得到最大化释放。

在技术与消费体验侧，腾讯音乐则已经做了更前瞻的动作和布局：结合前沿技术与业务场景，自己搭建了覆盖创作、分发、消费的全链路AI能力体系。

在创作端，一站式AI音乐制作平台Vemus未音赋能超15万音乐人和千万普通用户，大幅降低音乐创作门槛，助力提升创作效率；分发端，自研多模态大模型优化推荐功能，推动平台推荐播放份额创历史新高；消费端，QQ音乐接入腾讯AI应用元宝，实现从找歌到周边购买的全场景直达，还支持用户通过AI截取歌曲高光片段生成视频内容。 

图片

前沿技术的迭代瞬息万变。在变化风浪中，企业能够做到的就是夯实基本盘，同时不断坚持创新、持续为自己增加更多的“压舱石”——腾讯音乐正在“内容”和“平台”这两条道路上，反复践行这条理念。

腾讯音乐的下一步：放大差异化优势

最终总结下，在[企鹅生态]看来，腾讯音乐2025年的稳健增长，本质是业务多元化带来收入多元化的必然结果。在线音乐订阅收入构筑了稳定的基本盘，非订阅收入的高速增长打开了增长新空间，AI技术的全链路赋能则为未来发展注入技术动力，使得一站式音乐服务平台的差异化优势得以持续。

上市八年后的腾讯音乐，正站在新一轮产业变革的起点。在市场情绪波动的时刻，持续加强企业自身的抗风险性，才是正确道路。如何持续放大自身的差异化优势，成为腾讯音乐下一阶段发展的核心命题。

$腾讯音乐(TME)$ $腾讯音乐-SW(01698)$