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公司：

• $极视角(06636)$

一、宏观背景：AI 很热，但市场开始挑食了

2026 年的港股 AI 赛道，其实已经进入一个很微妙的阶段。

一边是——AI 依然是全市场最性感的故事； 另一边是——资金已经开始变得极度挑剔。

讲句交易员人话：

现在不是「是不是 AI」，而是「你是哪一种 AI」。

资金目前只愿意为两类标的买单：

• 能直接绑定算力（GPU / 云）

• 或者能稳定变现的应用层（SaaS / 广告 / 平台）

而极视角所在的——计算机视觉解决方案

正卡在一个尴尬位置：

技术听起来很硬核，但商业模式很容易变成「项目外包」。

二、估值逻辑：AI 平台，还是算法「摆地摊」？

极视角的核心卖点，是一个很好听的故事：

👉「AI 视觉算法商城」

公司目前拥有超过 1500 种算法，覆盖 100+ 行业场景。

但在交易桌上，这句话会被翻译成两种完全不同的估值逻辑：

理想版本（公司想让你相信的）

• 平台型 AI 公司

• 类似「AI 版 App Store」

• 可复制、可扩张、边际成本低

现实版本（市场最担心的）

• 项目制交付

• 定制化开发

• 收入跟著客户需求走

核心一句话：

如果不能标准化复制，估值就会从「AI 公司」掉回「IT 服务公司」。

三、核心财务脱水：成长很快，但赚钱能力在「抖」

先看表面数据：

收入

• 2022：1.02 亿

• 2023：1.28 亿

• 2024：2.57 亿

两年复合增速接近 60%

👉 这是标准的「成长型叙事」。

毛利率（关键加分项）

• 30.6% → 40.2% → 44.9%

这代表一件事：

👉 公司正在尝试从「卖项目」转向「卖产品 / 平台」

利润（真正的考题）

但真正要命的，是这条曲线：

• 2022：亏损约 6072 万

• 2023：亏损约 5624 万

• 2024：盈利约 870 万

• 2025 前三季：再度亏损约 3629 万

这种结构在市场眼里叫：

👉 盈利模式尚未跑通

更狠一点讲：

公司还在试图找到「稳定赚钱的方法」。

一个危险信号：增收不增利

2025 年出现典型现象：

👉 收入增长，但亏损扩大

这通常意味著：

• 获客成本上升

• 或商业模式还不具备规模效应

大模型业务（新故事）

2024 年新增：

• 收入：约 6212 万

• 占比：约 24%

这是什么？

从 CV（视觉）转向 AI 大模型叙事

但交易员会很冷静地看：

这更像「讲故事燃料」，不是利润引擎。

四、保荐人与筹码：这局是谁在托？

本次 IPO：

保荐人：中信证券（独家）

中信的定位很清楚：

• 发行能力强

• 但不一定重仓护盘

换句话说：

👉 偏「保发」，不一定「保涨」

再看股东：

公司融资超过 3.8 亿，投资方包括：

• 高通中国

• 华润创新

这属于：

👉「产业资本 + 财务资本」

但真正关键是：

👉 缺乏重磅基石锁仓

这意味著：

上市初期筹码稳定性一般，容易被情绪带节奏。

再补一刀：

公司目前是 A+H 双线推进

这在交易员眼里通常解读为：

👉 融资需求优先于估值管理

五、终极交易评级：情绪 AI 票，不是信仰标的

一句话定性：

👉 极视角 = AI 情绪票 + 转型中的平台故事

优点

• AI / 视觉赛道

• 收入高增长

• 毛利率改善

风险（真正要看的）

• 盈利不稳定

• 项目制属性仍重

• 无强基石护盘

• 商业模式仍在验证期

交易评级

👉 中高波动 AI 情绪标的

打新策略

这票怎么玩？

👉 不是拿来长拿的，是拿来交易的

具体策略：

• 暗盘 < 15% 👉 可以博首日情绪

• 暗盘 > 30% 👉 建议把筹码交给更乐观的人

最后一句话

极视角做的是「让机器看见世界」。

但市场真正关心的是：

👉 这双眼睛，能不能稳定帮你赚钱。