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股民太难伺候了：泡泡玛特业绩亮眼，股价却大跌 22.5%！

1 、泡泡玛特在2025年利润增长三倍，海外营收也增长近三倍。但这并未阻止投资者抛售其股票，该股周三收盘下跌22.5%。

2 、为什么大跌，第一是前期股价两年内暴涨约350%，估值已处于高位，资金借业绩利好落地集中获利了结。其实最近很多业绩很好的公司业绩发布，股价总是大跌，比如大如腾讯也是如此，因为市场总是追求“新人”，只看新人笑是常态。

3 、总体上， 公司收入严重依赖Labubu所属的The Monsters系列，该系列贡献超三成总收入，如今Labubu热潮逐步消退、稀缺性下降，且IP多元化布局不足，新爆款尚未形成支撑，市场质疑其增长可持续性。 

4 、 公司股息支付率从2024年的35%降至2025年的25%，分红大幅减少也是原因，这直接挫伤价值投资者信心，叠加市场对其IP变现模式的担忧，进一步加剧股价下跌。 5 、 泡泡玛特主动下调全年收入增长目标至20%，较此前高速增速大幅放缓，同时新IP打造、主题乐园、跨界家电等多元化转型尚未见效，市场担忧其难以持续打造爆款，估值被迫回归理性。

在过去两年飙升约350%之后，泡泡玛特的股价近几个月来已失去部分上涨动能。

泡泡玛特(Pop Mart)凭借在全球掀起的Labubu（又称：拉布布）热潮，交出了一份亮眼的年度业绩报告。但这并未阻止投资者抛售其股票，一些人选择获利了结，他们怀疑这家中国玩具制造商的成功是否只是昙花一现。

总部位于北京的泡泡玛特凭借其丑萌的Labubu玩偶俘获了全球消费者的心，也撬动了他们的钱包。这些玩偶属于一个收藏品系列，以盲盒形式出售，买家在拆开前无从知晓盒中之物，这种神秘感让每一次购买都充满了惊喜。

许多人曾预言这股热潮将很快消退，并因此质疑泡泡玛特股价飙升、甚至超越阿里巴巴(Alibaba)等行业巨头的合理性。但该公司用业绩打破了这些质疑：2025年利润增长三倍，营收也增长近两倍。

去年，泡泡玛特的大本营中国市场消费疲软，全球各地关税动荡不休，但在这样的一年里，这家玩具公司依然实现了人民币127.8亿元（约合185万美元）的净利润，营收为人民币371.2亿元。

现在的问题是，该公司能否持续推出爆款IP产品。

泡泡玛特严重依赖包括Labubu在内的“The Monsters”（精灵天团）系列，该系列去年贡献了总收入的38%。Labubu热潮的消退，凸显了该公司要努力实现多元化发展的原因。这款曾经一娃难求的玩偶如今已随处可购，在二级市场上的售价也不再是零售价的两倍。

德意志银行(Deutsche Bank)分析师Sammi Xu在一份报告中表示，随着最初的热度减退，消费者复购的门槛正在提高。

到目前为止，泡泡玛特通过推出Mini Labubu等新品以及Skullpanda和星星人(Twinkle Twinkle)等其他角色，成功地维持了粉丝的关注度。

但持怀疑态度的投资者希望看到证据，证明泡泡玛特正以类似迪士尼(Disney)的方式将其知识产权(IP)变现，并通过多元化的IP产品组合创造可靠的利润来源。

晨星(Morningstar)分析师Jeff Zhang表示，这些投资者也对泡泡玛特派息减少感到失望。

在业绩公布后，泡泡玛特股价周三收盘下跌22.5%，至168.30港元。业绩显示，该公司股息支付率从2024年的35%降至2025年的25%。

此次股价大跌抹去了该股年内全部涨幅，使其回落至一个更合理的水平。此前，该股在2025年和2024年分别飙升了109%和343%。

泡泡玛特已强调，公司正在寻找下一个爆款产品。

今年1月，该公司的星星人怦然星动(Crush on You)系列毛绒玩具和Pucky毕奇敲敲(Tap Tap Babies)系列搪胶毛绒挂件都取得了一些成功。

该公司还加码了主题乐园业务，并将原定用于战略投资的部分资金转投于主题乐园及展示活动。

针对Labubu也有新的计划：泡泡玛特正与索尼影视(Sony Pictures)合作，准备将这款玩偶搬上大银幕。首席运营官司德在一次业绩电话会议上表示，下半年会推出Labubu 4.0系列。

管理层还宣布将进军家电领域，计划于下月推出首批产品。

分析师们可能从泡泡玛特的资本支出计划中获得一丝慰藉。

该公司表示，将把香港上市结余的募集资金用于海外扩张，而非购买更多IP。

晨星分析师Jeff Zhang认为此举明智，因为这些自该公司几年前上市以来一直闲置的资金可以满足“更紧迫的需求”。

泡泡玛特的海外业绩是其2025年财报的一大亮点。海外收入增长近三倍，占总收入的44%。

该公司首席执行官表示，随着业务增长回归常态，今年的目标是整体收入增长20%。