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2月4日，专注于皮肤病领域的生物制药公司VeraDermics(NYSE:MANE)日前在美股上市，发行价为17美元，发行1508万股，募资总额为2.56亿美元。

根据公司提交给美国证券交易委员会 (SEC) 的文件内容，在IPO发行中，礼来公司 (Eli Lilly) 已表示有意购买至多4.9%的已发行股份，而著名投资公司Wellington Management将购买至多3000万美元的IPO股份。

受到机构投资人的追捧，公司股价在上市首日就大涨122%，IPO两周后，股价达到50.08美元，接近IPO发行价格的三倍。在资本市场大发异彩的VeraDermics，其估值几乎完全来自一款药物。

VeraDermics是谁？

VeraDermics由两位皮肤科医生Reid Waldman和Tim Durso于2019年共同创立，是一家专注于皮肤病领域的生物制药公司，致力于研发治疗常见皮肤和毛发疾病的药物。

撑起公司估值的是一款口服非激素类缓释制剂：VDPHL01，目前正处于临床三期实验，用于治疗男性和女性的脱发。药物含有的米诺地尔是一种经证实有效的生发剂。

普通的速释型口服米诺地尔服用后，药物浓度会迅速升高，并且大部分药物会在大约两小时后排出体外，从而限制了其刺激毛发生长的时间，而且已被证明与心脏毒性有关。而5%外用米诺地尔（例如 Rogaine）的疗效也有限，近90%的患者因其使用方法繁琐不便而停止使用。

针对目前的米诺地尔使用限制，公司采用专有的缓释技术开发了 VDPHL01。药物的缓释特性有望实现快速、持续且更显著的毛发生长，同时避免药物浓度超过“心脏活性阈值”（即首次观察到心脏副作用时的血液浓度）。

VDPHL01是目前唯一一款处于临床开发阶段，用于治疗男性和女性脱发的非激素类口服药物。公司已启动3项针对VDPHL01的多中心、随机三期临床试验，受试者为患有脱发的男性（NCT06724614、NCT06972264）和女性（NCT07146022）。

此外，Veradermics还有四条在研管线：

• VDMN：一款酵母抗原提取物的免疫疗法，采用可溶解微针阵列递送形式，用于治疗普通疣，目前处于临床一期研究阶段；

• VDAA：一款接触免疫疗法，采用局部用药方式，适应症为斑秃，处于临床前研究阶段；

• VDAD：一款新型口服免疫调节剂，适应症为特应性皮炎，处于临床前研究阶段；

• VDMC：一款新化学实体，适应症为传染性软疣，处于临床前研究阶段。

除了IPO的不俗表现，Veradermics在一级市场也是资本的宠儿，融资总额超过2.56亿美元：

• 2020年10月，公司完成48万美元的种子轮融资；

• 2021年9月，公司完成2220万美元的A轮融资，并于2023年4月完成1500万美元的A+轮融资；

• 2024年12月，公司宣布完成7500万美元的B轮融资，本轮融资由Suvretta Capital领投，Longitude Capital、Surveyor Capital、Osage University Partners、PhiFund、JW Childs Associates、Connecticut Innovations等机构跟投；

• 2025年10月，公司完成1.5亿美元的C轮融资。本轮融资由葛兰素史克旗下的SR One领投，Viking Global investors、Marshall Wace、Invus、abrdn、Columbia Threadneedle Investments、Infinitium、LifeSci Venture Partners以及包括Longitude Capital、Suvretta Capital Management、Surveyor Capital等机构跟投。

资本为何追捧VeraDermics？

优异的临床数据。根据公司此前公布了男性二期临床试验四个月治疗期的初步结果。在接受药物8.5mg每日两次（BID）治疗四个月的21名男性受试者中，受试者平均非毳毛（较粗且通常有色素的毛发）数量增加了47.3 根/平方厘米。

在同一治疗期间，90.5%的男性患者报告头发覆盖率“有所改善”或“显著改善”，95.0%的患者对头发覆盖率的满意度有所提高。重要的是，VDPHL01的耐受性普遍良好，迄今为止，研究中未报告任何严重不良事件，包括未发生任何心脏不良事件。

广阔的应用市场。全球范围内脱发人群占比约为32.13%，这一比例意味着全球约每3人中就有1人正在经历脱发困扰，且该数据呈逐年上升趋势。仅在美国，每年用于脱发治疗的费用就超过35亿美元，但几十年来，治疗方法却鲜有创新，因此，脱发被业界视作下一个与减肥同等体量的潜在市场。

除Veradermics 之外，近期脱发赛道热度不断：

• 2025年10月，Pelage Pharmaceuticals完成1.2亿美元的B轮融资。本轮融资由ARCH Venture Partners和Google Ventures共同领投，Main Street Advisors、Visionary Ventures和YK Bioventures等机构跟投；

• 2025 年12月，瑞士上市的Cosmo Pharmaceuticals公司宣布其用于治疗男性型脱发的外用乳膏Clascoterone在两项三期临床试验中结果积极，受此消息提振，公司股价当日大涨24%；

• 2025年5月，开拓药业（HK：09939），宣布一项KX-826与米诺地尔联合治疗中国成年男性脱发临床观察试验已达到主要研究终点，数据发布后，一个季度内，公司股价上涨了63.2%。

相较于其他在研的创新药物，作为老药新用的口服改良药物VDPHL01，资本更相信其能在庞大的脱发治疗市场中获得一席之地。

务实导向的管理层配置。公司的两位创始人均为知名皮肤科医生：

首席执行官Waldman博士拥有超过10年的临床经验，曾撰写了100多本出版物，获得了许多荣誉，包括美国皮肤病学会的“卓越患者护理”奖。

首席技术官Tim Durso博士拥有超过10年的临床经验，曾获得的荣誉包括皮肤导师基金会评为“杰出住院医师”、麻省理工学院“破解皮肤病学难题”大赛的最高奖项。

此外，首席商务官Mark Neumann拥有超过三十年的生物制药商业管理经验，曾在Intra-Cellular Therapies(被强生以146亿美元收购)担任执行副总裁兼首席商务官，成功推动了CAPLYTA®的商业化，并主导了收购谈判。

此前， Neumann曾在安进公司成功推出心血管药物REPATHA，亦曾在百时美施贵宝公司担任多个职务，负责依洛尤单抗（ELIQUIS）、阿立哌唑（ABILIFY）、普拉格雷（PLAVIX）和普拉伐洛（PRAVACHOL）的销售工作。

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