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收入维持较快增长。公司全年营业收入同比增长 10.6%至 111.5 亿元。其 中，361 度成人营收同比增长 9.1%至 80.5 亿元，成人鞋类/服装收入分 别同增 8%/10.6%。产品端推出了专业竞速跑鞋“飞燃 5”、“飞燃 5 FUTURE”及约基奇“JOKER2”篮球鞋等爆款产品，科技赋能产品持续 创新升级;361 度儿童收入同比增长 10.4%至 25.8 亿元。

强化单店经营效率，超品店拓店顺利。线下渠道端，截至报告期末 361 度成人国内门店数量较年初净减少 356 家 5394 家，儿童门店较年初净 减少 184 家至 2364 家。在门店数量减少的情况下，公司通过强化单店营 运效率取得稳健增长。截至报告期末已开设 127 家超品店，其中 1 家开 设于柬埔寨拓展海外市场。超品店以千平空间、全场景品类覆盖、一站 式自助购齐模式，通过创新业态与精细化运营，打造全民运动装备站。

电商渠道保持高速增长。2025 年公司电商渠道收入同比高增 25.9%至 32.9 亿元，收入占比 29.5%。公司电商渠道通过线上专供品、线上线下 协同发展的方式及时响应消费热点，保持快速增长。盈利能力相对稳定。2025 年公司毛利率基本持平为 41.5%，在波动的终 端环境下保持了稳定的毛利率水平。费用端，广告及宣传开支比例同降 2.3pct 至 10.5%，行政开支比例同增 0.8pct 至 7.7%。归母净利率同比增 长 0.2pct 至 12%，基本保持稳定。

营运状况持续改善。截至报告期末，公司存货较年初下降 2.1%至 20.7 亿 元，存货周转天数同比增长 9 天至 115 天。应收/应付账款周转天数分别 同比基本持平/下降 14 天至 147/73 天，营运周转加快。公司全年拟派发 股息每股 31.7 港仙，保持派息比率 45%。

投资建议：361 度作为国内运动领先品牌，专注定位大众市场提升产品 质价比，品牌影响力持续提升。预计公司 2026—2028 年实现归母净利润 同比增长 12.1%/9.6%/9.4%至 14.7/16.1/17.6 亿元，对应估值 7/7/6 倍，维 持其“买入”评级。

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