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事件：近日，361度公布2025年经营情况，公司录得收入111.46亿元，同比增长10.6%，归母净利润13.1亿元，同比增长14.0%，好于市场预期。综合考虑，我们预测2026/2027/2028年EPS为0.67/0.73/0.78元，目标价7.6港元，维持“买入”评级。　　

收入和利润稳健增长，电商实现高增速。2025年公司录得收入111.46亿元（人民币，下同），同比增长10.6%，其中成人业务收入同比增长约9.1%至80.52亿元；童装业务收入同比增长10.4%至25.82亿元，收入占比提升至23.2%，童装保持较好增长。此外，电商业务收入同比增长25.9%至32.86亿元，收入占比提升至29.5%，线上渠道成为核心增长引擎。2025年毛利率为41.5%，同比持平，保持稳定的盈利水平。公司对于费用保持严格管控，剔除捐款后费用增速低于收入增速。综合影响下，公司录得归母净利润13.1亿元，同比增长14.0%。　　品牌资源深耕，自有赛事全面破圈。公司深度参与大型赛事，作为哈尔滨亚冬会官方合作伙伴，并签约世界泳联全球合作伙伴，连续五届携手亚运会。“三号赛道”10KM竞速赛、“触地即燃”篮球赛、“板上见”城市巡滑、“一拍即合”羽球城市赛等全面布局，有效助力品牌破圈。接下来也将会有更多体育赛事举办，公司将通过精准营销及增开快闪店实现品牌声量与销售转化。　　

超品店持续落地，海外业务增长喜人。截至2025年12月31日，全球范围内已有127家361度超品店（其中105家大装超品店，21家儿童超品店），高于此前公司给出的年内100家的指引。超品店的门店面积在800平以上，门店流水也在800-1200万，主要落地在购物中心等人流量较大的商业体。同时，公司也和即时零售平台开展合作，打通最后3-5公里。海外业务稳步拓展，国际业务零售额同比增长125.4%，跨境电商同比增长约200%，首家海外超品店于柬埔寨开业。　　

投资建议：公司专注高性价比和强功能性的产品研发，并积极探索新兴渠道发展机会，未来有望持续受益于新店型推出，给业绩带来更多增量。我们调整2026及2027年盈利预测并新增2028年预测，预期2026/2027/2028年EPS为0.67/0.73/0.78元（前值为2026/2027年0.69/0.76元），参考历史估值水平，给予2026年10倍PE，目标价7.6港元，维持“买入”评级。　　

风险提示：宏观经济下行，库存积压；行业竞争加剧；渠道拓展不及预期。