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2025 业绩符合预期

公司公布 2025 年业绩:收入同比增长 10.6%至 111.5 亿元(人民币，下同)，净利润 13.1 亿元，整体业绩符合预期，主要得益于各品类产品的强劲增长以及坚挺的毛利率表现。 公司宣派末期股息 0.113 港元，全年维持派息率 45%。

超品店规模化提速，优化渠道结构

公司致力于为消费者提供具备科技属性，并且高性价比的专业运动产品。2025 年主品牌 收入同比增长 9.1%，鞋类和服饰收入同比增速分别为 8.0%和 10.7%;361 度儿童收入同 比增长 9.6%，鞋类和服饰增速分别为 28.5%和-7.5%。截至 2025 年底，361 度国内有 5,394 家门店，平均单店面积同比增加 16 平米至 165 平米。公司的新业态超品店加速落地，截 至 2025 年底已经开设 127 家，其中一家在柬埔寨落地。预计 2026 年再增加约 100 家超 品店，目前 80%的超品店实现盈利。超品店以全季节、全年龄段、全品类、全场景为核 心，继续成为营收增长点。2025 年电商实现收入 32.9 亿元，同比增长 25.9%，线上业务 占总收入提升至 29.5%。公司与美团闪购和美团团购合作，打通了最后 3-5 公里的消费需 求，“即时零售”成为线上销售的主要动力。

资产负债表稳健，现金流大幅改善

资产负债表方面，由于为电商渠道销售强劲做存货准备，2025 年存货周转天数从 107 天 上升至 117 天;应收账款平稳保持在 148 天左右;为长期维持与供应商的良好关系，应付账款天数缩短至 157 天。存货和应收账款的显著改善了营运资金的周转，2025 年经营现金流从 5,600 万改善至 8.1 亿元;期内自由现金流 4.4 亿元。年底账上现金 41 亿元，银 行有息贷款仅 3 亿元。

把握户外品类和海外市场潜力

公司旗下的芬兰户外品牌 ONEWAY 已有 7 家门店，流水强劲增长 17 倍，公司将在经济较 发达地区继续开设门店，把握专业户外赛道增长潜力。全球化布局方面，共有 1,253 个海 外销售点，2026 年公司将把握赞助日本亚运会的机遇，加快落地海外扩张策略。海外市 场将成为未来新驱动力。业绩符合预期，我们维持 FY26E 盈利预测和目标价 7.76 港元， “买入”评级。