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美团于2026年3月26日发布的2025年第四季度及全年财报，是一份极具“分水岭”意义的成绩单。

尽管受激烈的补贴大战影响，核心业务录得历史性亏损，但财报也清晰地表明，这场烧钱战争的“至暗时刻”已经过去，公司的基本面比预期更为稳固，并释放出清晰的盈利修复信号。1. 核心财务数据：亏损落地，符合预警预期

财报数据与公司2月发布的盈利预警基本吻合，利空落地。且亏损处于预警亏损的下限（预计亏损233～243亿元，实际亏损234亿元），对股价或许存在一定的提振作用。

2025年第四季度，美团实现收入921亿元，同比增长4.1%；但当季录得经营亏损161亿元，而2024年同期为盈利67亿元。这是一份为“过去”的烧钱大战画上句号的财报，数字本身已在市场预期之内，股价更核心的驱动力在于对“未来”修复路径的展望。2. 亏损结构拆解：外卖亏损见顶，闪购与出海成新投入方向

第四季度的亏损主要由三方面构成，呈现出“旧业务止血、新业务投入”的结构性特征：

即时配送（外卖）：

管理层此前已指引外卖业务亏损在第三季度见顶。第四季度，随着行业补贴理性化，外卖单均亏损已从Q3的高点收窄。财报显示，美团在激烈竞争中仍稳住了60%以上的GTV市场份额，核心护城河未被动摇。

美团闪购：

作为增长最快的业务，闪购仍在战略性投入期。第四季度闪购营收预计同比增长超30%，订单量达12.5亿单。尽管该分部仍在亏损（单均亏损约1.3元），但在3C、美妆等高客单价品类的渗透率显著提升，已经成为未来的核心增长引擎。

·新业务与出海（Keeta）：

第四季度新业务亏损扩大至约46亿元。这主要源于Keeta在中东（科威特、阿联酋）和巴西等地的加速扩张。这部分亏损属于“战略性亏损”，市场对此容忍度较高，尤其是香港业务已实现盈利，验证了其海外模式的可行性。3. 成本与费用：营销大战的“代价”与“终结”财报中触目惊心的数字在于销售及营销开支。2025年全年，该项支出高达1029亿元，占收入比重从19.0%飙升至28.2%。这意味着，仅为了应对竞争，美团一年就多烧掉了超过300亿元的营销费用，这也是其由盈转亏的直接财务原因。重要拐点：值得注意的是，就在财报发布的前一天（3月25日），国家市场监督管理总局明确叫停了“内卷式”竞争。这标志着行业竞争逻辑将从“拼补贴”转向“拼服务、拼效率”。随着补贴退坡，美团的营销费用率有望在2026年显著回落，利润弹性将快速释放。4. 未来展望：AI与效率成为新故事面对未来的增长，美团给出了不同于单纯补贴战的新叙事：科技投入：

在行业收缩开支的大背景下，美团研发投入逆势增长23% 至260亿元。公司正加速推动AI在本地生活场景的应用，如面向用户的AI助手“问小团”和面向商家的“LongCat”工具。

盈利修复预期：

各大投行普遍认为美团已走出谷底。随着竞争趋缓，市场预计外卖业务的UE模型（单位经济模型）将回归正轨，到店酒旅业务的利润率压力也将减轻。5. 综合评价这是一份“长痛不如短痛”的财报。虽然账面上的巨额亏损（特别是核心商业的亏损）在视觉上冲击力很强，但它本质上是美团在面临十年来最强外部竞争时，动用现金储备主动进行的一场“护城河保卫战”。结果证明，美团守住了60%以上的市场份额。对于投资者而言，这份财报的意义在于确认了三个拐点：1. 亏损拐点：

外卖业务亏损已在Q4环比改善，且随着监管介入，2026年亏损将大幅收窄。

2. 战略拐点：

美团不再被动卷入无限烧钱，而是明确了AI和出海（Keeta）作为长期增长点。

3. 业绩拐点：

2025年是美团“战略性亏损”的过渡年，2026年将重回盈利修复通道。

美团至暗时刻已经过去，涅槃重生正当时！