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综合评分：67 / 100 

【核心数据】

指标 2025年 2024年 同比

收入（百万元人民币） 7,187.7 7,574.8 -5.1%

毛利（百万元人民币） 3,621.6 3,682.8 -1.7%

毛利率 50.4% 48.6% +1.8pp

净利润（百万元人民币） 664.5 879.5 -24.4%

归母净利润（百万元） 327.4 406.6 -19.5%

调整后归母净利润 457.4 406.6 +12.5%

EPS（元） 1.02 1.27 -19.7%

银行及现金（百万元） 2,591.2 2,649.4 -2.2%

银行借款（百万元） 2,143.6 1,990.2 +7.7%

【收入结构】

• 核药：4,019.7M（55.9%），同比-3.5% ← 核心主业

• 放射源产品：804.7M（11.2%），同比+12.4% ← 增长亮眼

• 辐照：184.7M（2.6%），同比-0.2%

• 核医疗装备及相关：601.3M（8.4%），同比-50.8% ← 最大拖累

• 其他业务：1,577.3M（21.9%），同比+22.9%

【评分明细】

• 收入增长 14/25 → -5.1%，受集采延迟拖累，但核心核药仅微降3.5%

• 盈利质量 18/25 → 剔除一次性税务事件后+12.5%，毛利率+1.8pp

• 业务结构 16/25 → 核药主业稳固，放射源+22.9%亮眼，多元布局

• 研发管线 15/15 → 6款核药在研III期，Lu-177/PSMA/阿尔茨海默F-18重磅

• 现金安全 8/10 → 账上现金25.9亿，净现金状态

【三大亮点】

✅ 真实利润超预期：还原后归母净利润+12.5%，一次性税费前实际经营质量向好

✅ 核药基本盘稳固：核药收入4.02亿（-3.5%），集采只是延迟不是取消

✅ 放射源高增长：+12.4%，碳-14/碳-13全部国产化，国际市场持续突破

【三大隐忧】

❌ 核医疗装备腰斩：收入601.3M（-50.8%），集采延迟压制板块收入

❌ 账面净利下滑：归母净利润-19.5%，子公司补缴税费一次性事件干扰

❌ 银行借款增加：借款从19.9亿增至21.4亿，财务费用上升

【一句话总结】

核药主业稳+放射源增长亮眼，但核医疗装备集采延迟导致整体收入下降。账面净利-24%系子公司补缴税费一次性事件，还原后+12.5%反映真实经营质量。长线核药赛道（Lu-177、PSMA等III期在研）值得期待，PE约14x不算贵，适合长持等待集采恢复催化。

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