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综合评分：75 / 100 

【核心数据】

指标 2025年 2024年 同比

营业收入（百万元） 801,395 786,126 +1.9%

利息净收入（百万元） 635,126 637,405 -0.4%

手续费及佣金净收入 111,171 109,397 +1.6%

信用减值损失（百万元） 134,860 126,663 +6.5%

净利润（百万元） 370,766 366,946 +1.0%

归母净利润（百万元） 368,562 365,863 +0.7%

EPS（元） 1.03 1.03 持平

每股净资产（元） 10.83 10.23 +5.9%

ROE 10.79% 11.02% -0.23pp

ROA 0.93% 0.96% -0.03pp

【资产质量】

指标 2025年 2024年 变动

总资产（百万元） 53,477,773 48,821,746 +9.5%

客户贷款（百万元） 30,506,114 28,372,229 +7.5%

客户存款（百万元） 37,311,778 34,836,973 +7.1%

NPL比率 1.36% 1.42% -0.06pp

逾期贷款比率 1.52% 1.43% +0.09pp

拨备覆盖率 213.60% 214.91% -1.31pp

核心一级资本充足率 13.57% 14.10% -0.53pp

一级资本充足率 14.94% 15.32% -0.38pp

资本充足率 19.10% 19.39% -0.29pp

【评分明细】

• 盈利能力 22/25 → 净利润+1.0%稳中有升，ROE 10.79%在利率压制下仍属稳健

• 资产质量 18/25 → NPL 1.36%（-6bp），逾期略升+0.09pp，关注类贷款迁率平稳

• 资本充足率 15/15 → 三项资本充足率均远超标红线，安全边际充足

• 分红回报 15/20 → 派息0.271元，股息率约5.5%（H股），估值极具防御性

• 成长性 5/15 → 净利增速放缓至1.0%，LPR下调传导至息差收窄，大象难起舞

【三大亮点】

✅ 资产规模突破53万亿：总资产53.48万亿（+9.5%），贷款+7.5%稳步扩张，基本面稳固

✅ 资产质量边际改善：NPL率降至1.36%（-6bp），拨备覆盖率维持214%，安全垫厚实

✅ 股息率极具吸引力：派息0.271元，H股股息率约5.5%，PE约5.2x，价值陷阱而非真陷阱

【三大隐忧】

❌ 利息净收入下降：-0.4%，LPR下调传导至息差收窄，量增难抵价跌

❌ 信用成本上升：减值损失+6.5%（至1,349亿），资产质量压力仍在

❌ 核心资本充足率下降：13.57%（-0.53pp），规模扩张消耗资本，内生补充受限

【一句话总结】

工商银行是典型的"稳健防御型"大蓝筹——净利润微增1%至3,708亿，NIM收窄但资产质量边际改善，拨备覆盖214%安全垫厚实。最大看点是股息率约5.5%（H股），PE 5.2x / PB 0.63x，在利率下行背景下，四大行高股息是保险和长期资金的压舱石。短期弹性有限，但下行风险有限，适合低风险偏好资金长持收息。

【市场行情】

• 最新价：HKD 6.62（+0.91%）

• 总市值：~HKD 2.35万亿（A股+H股）

• 估值：PE(TTM) ~5.2x | PB ~0.63x

• 股息率：~5.5%（H股）

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个人观点，仅供参考，不构成投资建议。

‌$工商银行(01398)$