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原创《吃瓜的人》

今天的字数有3000字，看不完可以直接拉到尾部看结论...

上周我推演了三种冲突剧本，经过周末之后，根据最新的信息，剧本有所改变。

一、剧本更新

上周的结论是：

路径1：快速收尾，概率20%。

路径2：有限升级（拖着打），概率50%。

路径3：全面升级，推动伊朗政权更替，概率20%。

经过周末的演变之后，路径3可以做细分，其他路径概率被改变，即：

路径1：快速收尾，概率20%。

路径2：有限升级（拖着打），概率38%。

路径3：占领哈尔克岛，逼迫谈判（新增关键路径），概率27%，概率上升。

路径4：全面政权更迭，15%，概率下降。

路径3+路径4皆属于尾部风险，目前相加概率达到了42%，远高于目前市场计价的10%-15%的尾部风险概率。

为什么有路径3的分化，主要是源于周末特朗普亲口承认了有占领哈尔克岛的言论，并且用该岛直接威胁伊朗。这就从大家揣测的目标变成了一个正在被考虑的选项。

那为什么我只给了大概不到30%的中等概率，主要是基于以下 4 点：

1、哈尔克岛确实有战略诱惑力

哈尔克岛承接伊朗大部分原油出口，路透采访的分析里明确提到，夺取该岛可能重创伊朗经济，并给美国未来谈判提供筹码；军事专家还估计，单纯拿下这座岛所需兵力未必特别大，大约 800–1,000 人量级。也就是说，从白宫视角看，这像是一个比全面政权更迭更便宜、但ZZ象征意义很强的选项。

2、特朗普本人已经把这个选项公开化了

今天多家媒体都在跟进他关于“take the oil”“could seize Kharg Island”的表态，说明这不是市场瞎传，而是总统本人正在主动释放这个威慑信号。

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与此同时，WSJ 还报道称，特朗普正在权衡其他需要地面部队参与的高风险行动，比如把伊朗浓缩铀取出来，而五角大楼也在准备最多增派 1 万人。这说明白宫现在确实在看地面或者准地面行动菜单，不只是空袭菜单。

3、拿下不等于守得住

路透有一篇专门分析哈尔克岛风险的报道，它提到美军一旦占岛，面对的不只是登陆战，而是后续持续暴露在导弹、无人机、布雷和海上骚扰。

而且美国前中东司令部司令 Votel 直说，他怀疑这项行动的战略收益是否足够大。也就是说，这不是一个低成本高确定性的方案，更像一个一次性ZZ收益很高，但后续军事和经济尾部风险很大的方案。

4、仍然在走“谈判 + 施压”的双轨

AP 和其他媒体都提到，伊朗一边警告美国不要地面入侵，美国一边又在通过第三方推进接触；与此同时，特朗普又延长期限，公开说谈判进展顺利。

这说明白宫当前更像是在把夺岛作为威慑性谈判筹码，而不是已经下定决心马上执行。若它真的准备迅速实施，通常会看到更明确的战区集结、对外措辞从“可能”切到“必须”。现在还没完全到那一步。

周末特朗普继续安慰市，声称已经和伊朗达成了多项协议。但伊朗的话是这样的：

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所以，从交易角度来看，押注双方和平谈判的可能性是很低的。但是时间优势并不站在美国这边，无论是5月中美会面还是中期选举，特朗普都需要一场体面的胜利。

从我的观点来看，虽然经过各种计算和分析，占领哈尔克岛的选项在当下的消息和数据下，只是一个中低概率选项。但这个概率可能会因为某个突发事件，突然暴涨。

目前市场对于尾部风险的计价依然很低，加上目前霍尔木兹游轮数据略有好转，这让夜盘和盘前的美股维持略微上涨的状态。

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这里可以引用伊朗官员的一段话， 毕竟在我看来，目前市场确实又在为散户构建一个底部的陷阱。

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但机构已经在跑路，对冲基金已连续六周净卖出美国股票。从历史数据来看，这是过去十年中第三大规模的卖出。

所以，这不是抄底的时候，宏观风险没有出清，资金方向也不对。

我依旧在等待第二波的极致恐慌时刻。

二、黄金是不是企稳了？

上周五晚上，有同学问了我一个这样的问题：

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因为当时我正在玩Steam上的游戏，美股又是空仓状态，就没有怎么关注。但是第二天，我就找了原因。

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简单来说，黄金价格主要受制于两个关键预期：通胀预期和衰退预期。

目前原油的价格上涨，会给美国带来输入性通胀，通胀预期高了，降息的预期就要被打下来，那么黄金价格承压。

但是，现在很多分析师认为，美国经济可能在走向衰退，原因是经济已经出现了减速，利率依旧还维持在高位，消费已经疲劳，这时候如果再叠加油价上行，经济的预期就直接从减速走向衰退预期。

这还不是王炸，王炸是后面AI导致的大量裁员，让美国处于一个高失业的环境中，高通胀 + 高失业就形成了滞胀。

这时候会强行逼迫美联储降息。

这也是最反直觉的一点，很多同学会说，高通胀不是会降低降息预期吗，为什么加上高失业之后，降息的预期就加大了？这数据不是矛盾的嘛。

这里的关键逻辑是，美联储无法同时解决两个问题，只能选一个。

在滞涨环境下，通胀可能更顽固，但可以缓解就业压力，所以历史上最终的选择往往是优先救就业，而不是立刻压通胀。

在美联储眼中，治理失业率的权重大于通胀的。

所以，周五为什么黄金跟着原油一起涨，是因为市场开始往美国衰退预期转向，如果后面就业数据恶化，那么黄金就有了强支撑。

简单总结就是：交易通胀预期，黄金承压；交易衰退预期，黄金有支撑。

但是，请注意，目前市场的预期一致在摇摆，到底市场跟通胀预期还是衰退预期，还没有一致的结论。

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黄金在技术线上看似构筑了120日均线的底部，但是如果后面冲突升级，依旧有交易通胀预期的可能，那时候黄金可能还有进一步下杀的可能。

在我看来，目前依旧不是抄底 $黄金ETF-SPDR(GLD)$ 的最佳时期。

三、存储可以抄底了吗？

今天的字有点多了，下面存储的逻辑我就挑关键的写。

结论是不可以，我不认为这是底。

以 $美光科技(MU)$ 为例，本月美光跌幅在13%左右。月线的技术线已经出现了高位吊颈线。

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很多同学拿这篇大摩的观点进行判断，我认为是不合理的。

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首先，存储现货的价格确实已经在下降，D516G现货价格于3月19日见顶，随后在过去一周出现回调，其较合约价的溢价幅度已从一季度平均30%收窄至近期约20%。

回顾2025年，每当现货价格停滞时，股市价格都会出现波动。而市场的各种消息，也会放大这种波动。

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但我认为重点不在这里，重点在于拥挤度，这在我们之前的文章中提到。

在目前的科技硬件中，存储的拥挤度非常高，如果在一个平静的市场中，它尚有上涨的可能。但是，在一个宏观市场随时会受到美伊冲突恶化影响的时间段中，高拥挤度就意味着高风险。

这里有同学给我说，可是美光的基本面很好呀，存储在未来AI暴涨的需求中依旧是紧缺的。

这里有两个交易逻辑的陷阱。

第一个陷阱，只看基本面，不看流动性。

这是很多纯基本面派经常陷入的陷阱；认为基本面大于一切，但是客观事实是流动性已经出了问题。

基本面在流动性面前，一文不值。股票之所以能涨，最基本的原理是有买盘流动性，这是股票的实质。没有流动性，没有人会为你的理念付费。

因此，市场强调基本面，但是流动性缺失的时候，往往就是机构出货的时候。

第二个陷阱，涨时看涨，跌时看跌。

这是资本市场的属性，大家吃的亏还不够多吗。

在高位的时候，看多的理由和消息层出不穷，但是当行业经历了一大波回调，看空的人就多了起来。

等美光再暴跌一波，你看看现在所谓的基本面届时会变成什么样子？

当然以上都是我个人的观点和交易逻辑，有很多主观判断，美光也可能会反弹打脸，你仅需要当做是市场中一个客观的消息即可，希望你辩证看待。

总结下今天的文章，无论是从股市，还是黄金，甚至存储这种热点行业，我认为都远没到抄底的时候。

我会依旧等一波极致的恐慌时刻。

当然，消息每天都在变，如果市场具备了做多的条件，我也会推翻观点，随市场变动。

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