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当资本市场的目光还紧盯着大模型与算力时，一条来自人形机器人领域的消息悄然引爆了港交所。

近日， $优必选(09880)$ 刚刚传出与西门子联手，计划在2026年底前实现1万台机器人产能的雄心壮志。紧接着，3月31日晚间，这家“人形机器人第一股”交出了一份足以让市场侧目的2025年成绩单：全年收入首次突破20亿元（单位人民币，下同）大关，达到20.01亿元，同比猛增53.3%；净亏损则大幅收窄31.9%，至7.9亿元。

收入狂飙、亏损收窄、核心业务爆发、现金流充裕，这份成绩单不仅超出市场预期，更标志着人形机器人行业正式跨越技术验证阶段，进入规模化商业落地的黄金时代。

年报披露后，优必选股价闻风而动，截至发稿涨幅达16.57%，总市值突破500亿港元。此外，其他机器人概念股也集体上涨， $卧安机器人(06600)$ 涨近16%， $禾赛-W(02525)$ 涨超12%， $华沿机器人(01021)$ 和 $越疆(02432)$ 等股也录得明显涨幅。

若将视线拉长，优必选去年股价已累计上涨超120%，其创始人周剑的身价也随之水涨船高，在2025年胡润百富榜中排名上升22位，以110亿元财富位列第647名。不仅如此，在第十二届“港股100强”颁奖典礼上，优必选同时斩获“年度科技创新新锐公司”“年度最受关注企业”两项大奖，这一荣誉是资本市场对其业绩表现和竞争实力的认可。

这究竟是行业风口催生的短暂狂欢，还是人形机器人真正步入商业化正轨的里程碑？让我们透过这份财报，一窥究竟。

迎规模化兑现，狂卖千台人形机器人

对于任何一家尚处于商业化初期的硬科技公司而言，市场关注的焦点往往只有一个：技术是否真的能卖出去？

优必选2025年的年报给出了一个极其清晰的答案。

根据披露，公司核心业务实现重大突破，全面开花，人形机器人业务创造多项全球第一：人形机器人公司总收入20.01亿元，全球第一；全尺寸具身智能人形机器人收入8.2亿元，销量1079台（同比激增35866.7%），全球第一；非全尺寸具身智能人形机器人销量约1.28万台（同比增62.2%），全球第一；具身智能大模型九项全球第一。

这些“第一”背后，隐藏着三个关键的财务信号：

1.核心业务进入“井喷期”

最引人注目的增长引擎，无疑是全尺寸具身智能人形机器人产品及解决方案。该业务收入同比激增约2203.7%，至8.2亿元。从去年同期的千万级规模，到如今接近总收入半壁江山的体量，这绝非简单的线性增长，而是标志着优必选的核心战略产品已经成功跨越了“从0到1”的死亡之谷，正式进入规模化商业落地的爆发阶段。公司还表示，其全尺寸具身智能人形机器人截至2025年底已实现年化产能超6000台，意味着其产能可以满足短期内销售端的需求。

2.减亏背后的“含金量”

2025年，优必选净亏损从2024年的11.6亿元收窄至7.9亿元，同比收窄幅度达31.9%，减亏的主要动力来自收入结构的优化与费用率的持续下行。

毛利率方面，公司整体毛利率从2024年的28.7%提升9个百分点至37.7%，其中核心的全尺寸具身智能人形机器人业务毛利率高达54.6%，高毛利业务的快速起量，证明了其商业化路径的可行性与盈利潜力，为后续扭亏奠定基础。

费用端，随着营收规模的扩大，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别从2024年的40.1%、28.3%、36.6%降至2025年的23.5%、16.8%、25.4%，规模效应逐步显现。

但客观来看，公司仍未实现盈利转正，2025年研发投入仍达约5.1亿元，在人形机器人行业技术快速迭代的背景下，持续的研发投入仍是刚需，公司盈利模式的规模化验证仍需时间。

3.家底更厚，粮草先行

对于“烧钱”的科技公司而言，现金流是生命线。截至2025年末，优必选现金及现金等价物达48.88亿元，较2024年末的11.91亿元大幅增加；杠杆比率从71.6%降至16.0%，流动比率从1.4倍提升至3.0倍，财务结构更趋稳健。

公司还特别指出，外资持股比例显著提升，由年初的15.96%提升至年末的35.96%。这意味着，国际资本正在用实际行动，对人形机器人的长期价值投下信任票。

谁在为人形机器人买单？

优必选炸裂的收入表现，无疑向市场传递了一个信号：人形机器人赛道正迎来商业化拐点，行业的“GPT时刻”近在眼前。

那么，究竟是哪些“金主”愿意为动辄数十万一台的人形机器人买单？答案出人意料却又在情理之中，他们并非追逐潮流的科技极客，而是最讲究投入产出比的工业巨头。

公司披露的数据显示，全年超千台全尺寸具身智能人形机器人交付确收，超过80%进入了汽车制造、智慧物流、3C电子制造、半导体制造等工业场景。其客户名单堪称“全球工业明星队”：某北美芯片制造企业、某欧洲飞机制造企业、某全球领先的3C电子制造企业、多家全球领先的新能源汽车企业、多家大型汽车零部件头部生产企业。

从落地成果来看，优必选已经率先实现了从“实验室”到“产线”的转变。银河证券研报数据显示，截至去年12月23日，优必选已披露中标订单总额已突破13亿（不含天工行者）。在手订单的充裕，为未来的持续增长提供了保障。

面对这一历史性机遇，优必选显然不打算止步于当下的成绩。

一方面，是“粮草先行”的资本运作。公司在年内完成三次融资，总金额超50亿港元，所得款项明确用于整合产业链和运营资金等。在行业尚未全面爆发时，拥有足够的资金储备意味着可以更从容地进行技术迭代和客户拓展，拉开与竞争对手的差距。

另一方面，是整合产业链的“合纵连横”。公司年内宣布收购部分锋龙股份（002931.SZ）股权，旨在从上游供应链端加速人形机器人的量产降本和商业化落地效率。与此同时，与西门子共同规划1万台产能的合作更是一个强烈的信号：人形机器人正在从“手工打造”的样机阶段，迈向“流水线生产”的工业时代。

结语：当“人形”成为智能终端

站在2026年的春天回望，优必选2025年的年报或许将被视作一个行业分水岭。它不仅用财务数据证明了“人形机器人第一股”的成色，更向外界展示了这一新兴产业从实验室走向工厂、从概念走向订单的清晰路径。

当然，挑战依然存在。净亏损虽收窄但尚未扭亏，盈利模式的闭环仍需时间检验；行业竞争日趋激烈，特斯拉Optimus、FigureAI等对手步步紧逼；技术迭代带来的产品路线风险也不容忽视。但从“0”到“1”的突破已然完成，从“1”到“N”的扩张正在展开。

对于优必选和它所代表的人形机器人产业而言，最激动人心的故事或许才刚刚开始。当机器人真正拥有了“身体”与“大脑”的深度融合，当智能制造的下一个十年被重新定义，市场给予的，将不仅仅是500亿港元的市值想象空间。

作者：遥远