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一、4月9日行情复盘：消息驱动，普涨分化

4月9日，智谱正式发布GLM-5.1旗舰模型，直接点燃了港股AI应用板块。当日主要标的涨幅如下：

个股 代码 当日涨幅 核心业务定位

迅策 03317.HK 大涨超15% "Token第一股"，数据基础设施供应商

智谱 (未上市，关联标的) 涨超12% 大模型研发商，发布GLM-5.1

MINIMAX 00100.HK 涨超7% AI大模型平台公司，布局ToC+ToB

极视角 06636.HK 涨近6% AI视觉算法与大模型应用平台

速腾聚创 02498.HK 涨近6% 激光雷达，ADAS+机器人双轮驱动

佑驾创新 02431.HK 涨近6% 智能驾驶，海外无人车订单落地

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二、催化剂：GLM-5.1的"质变"信号

GLM-5.1的核心卖点不是一个简单的"性能提升"，而是一次产品形态的质变。它能够在一次任务中独立、持续工作长达8小时，期间自主规划、执行、自我进化，最终交付完整的工程级成果——这意味着大模型从"分钟级交互"正式跨入"数小时级自主作业"时代，对应的Token消耗量级也将出现1-2个数量级的跳升。

在专业软件开发基准测试SWE-Bench Pro中，GLM-5.1刷新全球最佳成绩，得分58.4，超过GPT-5.4和Opus 4.6，是国产模型首次在该领域实现超越。同日，智谱还宣布API调用单价上调10%，意味着商业化能力已开始兑现。

一个能连续工作8小时、对标Claude Opus 4.6并超越GPT-5.4、主动涨价的国产大模型——这个消息对AI应用赛道的提振力可想而知。

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三、核心标的：各有各的故事，但质量参差

迅策（03317.HK）：Token经济的"第一受益者"

迅策是这一轮中最值得关注的标的，因为它的逻辑最直接——AI推理需求爆发 → Token用量激增 → 迅策直接受益。自2026年1月以来，迅策股价累计涨幅已达500%，当前市值正逼近千亿港元门槛。

迅策2025年全年营业收入12.85亿元，同比增长103.28%，跨越了十亿营收这一规模化分水岭。国泰君安国际已将目标价大幅上调至245港元/股。Token收费模式目前贡献约5%收入，但公司预计到2026年底将加速增长至20%～30%，成为第一增长发动机。

隐患在于：股价从48港元发行价涨到240港元附近，5倍涨幅已透支了相当多的预期。如果Token收入增速不及预期，或者市场对AI推理需求的爆发节奏判断出现修正，估值回撤的幅度不会小。

MINIMAX（00100.HK）：平台化转型，高增长高估值

MINIMAX被称为港股"国产AI大模型双子星"之一（与智谱并列），2026年初以来最大累计涨幅超过600%，市值已与百度持平。

浙商证券在4月9日给出"买入"评级，预计2026-2028年营收CAGR（复合年增长率）达186.7%，2028年PS为23倍。AI原生产品收入占比已达67.2%。MINIMAX正在从AI研发公司向AI平台型公司转型，ARR（年化经常性收入）已超1.5亿美元。同时，公司已启动M3及Hailuo 3系列模型研发，并发布了AI Agent命令行工具MMX-CLI，可在Claude Code及OpenClaw等环境中原生调用MINIMAX的全模态模型。

隐患在于：近200%的营收增速预期一旦出现放缓迹象，估值压缩会非常猛烈。平台化转型能否成功，以及ToC产品"龙虾"的爆火是否可持续，都是中期需要持续验证的问题。

极视角（06636.HK）：视觉AI，上市后消化估值

极视角于3月30日上市，首日涨幅达150%，创下港股从递表到上市仅69天的纪录。平台拥有1517种AI视觉算法，覆盖超100个行业，服务超3000家政企客户，产品复购率超80%。

上市仅两周就纳入AI应用板块联动，说明市场对它赋予了较高的关注度。但新股上市后的估值消化期尚未完成，涨幅主要靠消息驱动，基本面的独立验证还需要时间。

速腾聚创（02498.HK）：业绩硬核，但AI属性被放大

4月8日公告显示，2026年Q1激光雷达总销量33.03万台，同比增长204.1%，其中机器人业务同比增长超14倍。公司将于4月21日在北京车展前举办技术开放日，市场预期将有芯片级突破。西部证券给予"买入"评级，预计2025-2027年总营收为21/35.6/45.1亿元。

速腾聚创的业绩硬核程度在这一批标的中是最扎实的，但AI属性的叙事弹性相对较弱（更多是硬件+智能驾驶逻辑），4月9日涨近6%更多是板块情绪带动，而非自身业绩的独立驱动。

佑驾创新（02431.HK）：出海订单+智驾定点双重催化

4月8日，佑驾创新签订1600台小竹无人车批量采购合同，部署于澳大利亚与东南亚。此前公司已获超13亿元的智能驾驶项目定点，计划2026年中量产。L4级无人物流车业务首年实现创收6500万元。

国投证券维持"买入"评级，认为随着2026年商用车强制安装AEBS要求的落地，公司在手定点数量有望扩大，将受益于汽车智能化浪潮。

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四、机构主流观点：结构性看好，但内部分化明显

综合各家机构的最新研判，机构对港股AI应用板块的态度可概括为"结构性看好，但内部分化明显"：

· 中信建投：港股牛市格局并未终结，当前阶段性回撤属于牛市中期调整，而非趋势性反转，是值得把握的年内首次做多窗口。

· 国投证券：维持对佑驾创新的"买入"评级，认为其将持续受益于汽车智能化浪潮。

· 浙商证券：给予MINIMAX"买入"评级，预计2026-2028年营收CAGR达186.7%，估值具备成长空间。

· 西部证券：给予速腾聚创"买入"评级，看好其激光雷达龙头地位和全球化扩张。

· 基金经理群体：2026年港股科技核心投资主线将围绕AI展开，包括大模型、智能驾驶、半导体等细分赛道，随着AI应用加速推进和盈利预期改善，板块有望迎来趋势性修复行情。

· 关于大模型平台的商业化分化：智谱和MINIMAX同为国产大模型平台，但智谱选择提价变现、MINIMAX选择平台化扩张，不同路径对应的估值逻辑和业绩兑现节奏差异正在加大。

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五、后市判断：三个"分化"值得关注

分化一：业绩确定性与叙事驱动的分化

速腾聚创（Q1销量+204%）和佑驾创新（13亿订单+1600台出口合同）属于"有订单、有收入"的硬核逻辑，业绩可验证性强，但市场给的AI溢价有限。迅策和MINIMAX属于"高增长预期"的叙事驱动型，估值中包含了大量对未来Token经济的乐观预期，一旦增速不达预期，估值压缩的幅度也会更大。

分化二：大模型平台间的商业化路径分化

智谱选择涨价变现，走闭源商业化路线；MINIMAX选择平台化扩张，维持高增长预期；阿里、字节等巨头则走生态整合路线。不同路径的商业模式成熟度和业绩兑现节奏截然不同，2026年将是这些分化从"预期"走向"数据"的关键窗口。

分化三：个股基本面与板块情绪的分化

4月9日的普涨更多是GLM-5.1发布的消息驱动，不少标的的基本面并未发生实质变化。板块情绪的退潮迟早会来，届时能走出来的只有那些业绩持续兑现、或持续有订单落地的公司。

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六、值得关注的风险信号

地缘政治与全球通胀的传导压力：美伊停火谈判反复，油价大幅波动，若通胀中枢因能源冲击系统性抬升，全球风险资产的估值中枢都将面临系统性重估。港股作为离岸市场，对全球流动性的敏感度更高。

AI资本开支与利润释放的时间错配：互联网龙头普遍处于收入增长、利润承压、投入加大的阶段，AI资本开支前置导致利润释放后移，叠加部分业务竞争格局变化，市场对盈利中枢的预期仍偏谨慎。估值扩张需要持续的业绩验证，而验证周期可能比预期更长。

短期技术性回调风险：MINIMAX年初至今涨幅超600%，迅策上市百日涨幅超500%，极视角首日涨幅150%，任何标的在如此短的时间内累积如此大的涨幅，短期获利盘的回吐压力都不容忽视。

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七、总结

港股AI应用板块正处在一个关键的十字路口——一边是GLM-5.1等产品突破带来的技术乐观情绪，一边是高估值和宏观不确定性带来的风险压力。

当前更理性的策略是：区分"AI纯概念"和"AI+业绩"。速腾聚创、佑驾创新这类有订单、有收入的标的，安全边际相对更高；而迅策、MINIMAX这类以叙事驱动的标的，弹性更大但波动风险也更大，更适合在回调后分批布局。

最关键的分水岭将是2026年二季度的财报季——届时，谁能交出"AI收入实质性增长"的答卷，谁就能从当前这一波普涨中真正走出来。