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欢迎来到华夏基金（香港）《智见对谈》专栏第一期。 这一期我们想聊聊在2026年结构性行情凸显之下，该如何应对？ $纳斯达克(.IXIC)$ $标普500(.SPX)$ $特斯拉(TSLA)$ $英伟达(NVDA)$ $上证指数(000001.SH)$ $恒生指数(HSI)$

今天，用户找供应商、选品牌、做决策，正在从"搜索"变成"问AI"：AI给出的几个品牌，大概率就是用户的全部考虑集。 这意味着，当AI给出答案时，里面有没有你、怎么描述你、出现在第几位，已经不由你的官网和广告决定。而对多数品牌来说，更棘手的是这一切你根本看不见。 面对这道新题，不少品牌的第一反应还是SEO——多发稿、堆词、单点优化，但收效甚微。更有甚者刷量、灌词向大模型"投毒"。在国家和AI厂商持续治理内容污染的当下，品牌将可能随时被归零。 品牌真正需要的，是一套能科学地诊断、决策、执行并持续验证的GEO方案。 为此，深演智能正式推出GEO智能决策系统——DeepGEO。它是深演DeepAgentAI智能体平台的系列产品之一，是面向AI搜索时代品牌可见度这一核心命题的智能体系统。 DeepGEO不是一个数据看板，也不是一套发稿工具，而是一个由多个AI智能体（Agent）协同驱动、能够自我优化的智能决策引擎。科学的洞察、策略与执行都由Agent完成；每一环都交付一个业务结果，推进一个可落地的动作，最终指向可衡量的业务目标。 它的运转是一个迭代的闭环：诊断与洞察（现状）→优化策略（方案）→内容生成（行动）→信源归因（效果），验证后的数据回流，重新诊断。 1.诊断与洞察：摸清AI怎么看你。 少量、零散的人工抽查只能得到偶然结果；唯有大规模、模拟真人的采集，才能还原AI的真实认知。 DeepGEO模拟真人提问，采集主流大模型的真实回答，提供大模型认知偏差分析、关键词云分析、正负向情感分析、负面感知定位分析、TOP信源内容解构分析等多维度的洞察，输出品牌及竞品在各模型下的展示度、SOV声量、推荐排名、信源引用等核心指标，把模糊的"AI认知"转化为可度量的指标。让品牌清楚地知道自己在AI里的真实定位，为后续决策提供依据，避免盲目投入。 2.GEO优化策略：定位该抢的词、平台与信源。 看清

做AI行情，最忌讳的就是用同一种逻辑看待所有细分赛道。实际上，AI整条产业链，每个环节的景气周期完全不一样，有的是当下紧缺，有的是中期兑现，有的是远期题材，混为一谈自然怎么做怎么亏。 我把整条链路按时间节奏拆开，普通人也能一眼看懂行情规律。 首先是2026年当下的刚性紧缺。现阶段最确定的机会，全部集中在扩产慢、卡脖子严重的环节。HBM存储订单锁死未来两年、ABF载板持续涨价、CoWoS封装产能永远不够，这些都是实打实供需缺口带来的行情，不是资金炒出来的，是行业真实缺东西。这类赛道容错率高，是今年AI最稳的主线。 然后是2027年的中期兑现行情。随着前期大量产能规划慢慢落地，传统材料的紧缺格局会逐步缓解，但新技术会开始接力。玻璃基板从样品认证走向小批量商用，替代逻辑开始发酵，行业热点会从“缺货涨价”慢慢转向“技术迭代”。 最后是2028年之后的远期格局重塑。届时大量新产能集中释放，传统载板、耗材的景气度会回落，而玻璃基板、新型封装工艺会成为新的行业主流，彻底改写现在的供应链格局。 简单说：今年炒稀缺、明年炒迭代、后年炒替代。 理清这个周期节奏，你就不会被每天乱七八糟的AI热点带着走，知道什么能短线做、什么能中线拿、什么只是纯题材蹭热度。 $英伟达(NVDA)$ $泰科电子(TEL)$ $南方两倍做多海力士(07709)$

华夏亚洲高息股票ETF $华夏亚洲高息股(03145)$ 6月目标年化股息率7.9% 目标月月派息，生生不息。 本月除净日：2026年6月10日 本月派息日：2026年6月17日 距离除净日还有3个交易日！投资者若想取得本次月度派息，需于2026年6月9日（即除净日前一个交易日）或之前买入。 $纳斯达克(.IXIC)$ $标普500(.SPX)$ $特斯拉(TSLA)$ $英伟达(NVDA)$ $上证指数(000001.SH)$ $恒生指数(HSI)$ 关于 华夏亚洲高息股票ETF 的重要信息 投资涉及风险，包括损失本金。过往表现并不代表未来业绩。投资华夏亚洲高息股票ETF (「本基金」)前，投资者应参阅基金章程，包括细阅风险因素。阁下不应仅依赖本资料作出投资决定。请注意: • 本基金旨在提供在扣除费用及开支之前尽量贴近彭博亚太高股息40净回报指数（港元）表现的投资业绩。 • 本基金主要投资于亚洲高收益股票。高股息证券会受到股息减少或取消、证券价值下降以及低于平均价格升值潜力等风险的影响。 • 投资于亚洲市场 /

港股科技进入左侧底部区间、短期情绪拐点落地，但中长期趋势拐点尚未完全确认（震荡磨底+结构性分化），6月初大涨是业绩+AI催化的修复行情，不是单边牛市起点。 一、已经出现的三大拐点信号（左侧底确认） 1. 估值拐点：历史低位，下行空间封死 恒生科技PE处于近10年10%~30%低分位，互联网龙头（腾讯、阿里）扣非PE仅11~15倍，大幅折价纳斯达克科技，悲观估值定价基本出清，下跌性价比远小于上涨赔率。 南向资金2026年持续逆势加仓科技龙头，5月大跌期间大额净流入，形成内资托底盘。 2. 基本面拐点：盈利见底、内卷出清 1. 本地生活盈利修复：美团Q1外卖亏损从百亿收窄至20亿，补贴大战阶段性结束，平台盈利周期开启； 2. 大厂主业稳健：腾讯Q1营收+9%、净利润+21%，阿里云、广告主业稳步回暖，传统现金业务利润企稳； 3. AI从烧钱到变现：阿里云AI收入连续11个季度三位数增长、联想AI业务收入翻倍、腾讯混元+微信AI即将落地，AI由概念逐步落地营收端。 3. 政策拐点：平台监管落地 反垄断、数据合规整改收尾，监管从强约束转为常态化，压制互联网多年的政策折价持续收敛。 二、三大未落地条件=趋势拐点还没到（仍会反复震荡） 1. 外资趋势性回流没来（港股最核心资金） 当前仅被动指数资金小幅流入，长线主动外资尚未批量进场，美联储降息落地、美债利率下行才是外资大举入场关键窗口（市场集中观望8月杰克逊霍尔会议）。 2. 指数结构短板难短期修复 恒科权重近40%是电商、本地生活等消费属性平台，硬科技（芯片、算力）占比仅12%，全球AI红利优先兑现上游硬件，平台AI商业化落地慢、兑现周期长，难复刻美股算力行情，反弹颠簸是常态。 3. 内需宏观尚未实质性回暖 平台业绩一半锚定国内消费，消费复苏偏弱压制广告、电商收入弹性，内需数据持续改善前，业绩难持续超预期走强。

2024年9月24日之前，我就提出A股市场有望迎来一轮慢牛长牛行情。本轮行情的特点是“慢”和“长”，是一个中长期的趋势，而非短期行情。 慢牛长牛行情产生的背后逻辑，首先是政策的支持。高层会议多次提出要大力发展资本市场、提振资本市场信心，政策支持对本轮行情起到了保驾护航的作用，特别是每次市场出现大幅下跌时，政策面的支持至关重要。信心比黄金更重要，大家相信这轮牛市，就会有更多资金向资本市场转移来寻找机会。我是持续看好本轮慢牛长牛行情的，也是坚定的推动者，因为这轮行情不仅关系到上亿投资者的投资回报，同时也承担着三重历史使命： 第一，通过慢牛长牛行情增加居民的财产性收入，从而起到提振消费的作用；第二，通过慢牛长牛行情稳住楼市，广大投资者通过买股票或基金赚到钱，可能通过买房改善生活，这对稳住楼市有望起到积极作用；第三，通过慢牛长牛行情支持科技创新发展，培育出更多独角兽企业、巨无霸企业。去年上市了两家芯片龙头企业，6月1日宇树科技过会即将上市，有望成为人形机器人A股第一股；长江存储、长鑫存储双雄今年或有望上市，有力支持了大国重器。对于符合国家战略发展方向的科技创新企业，可以开绿色通道、缩短排队周期，这是非常大的政策支持力度。 支持本轮慢牛长牛行情的资金面也相当充裕，居民储蓄急需寻找合适的投资渠道。以往楼市的黄金20年（2000年至2020年），老百姓的钱基本投资于楼市，买房成为许多家庭实现财富增长的主要途径，楼市也成为居民储蓄转移的大蓄水池。但2020年之后房地产市场急转直下，投资者信心大幅下行，房地产成交量和房价双双大跌，房地产无法承接居民储蓄转移的任务，这一重担（也是机会）就落在了资本市场身上。中国居民投资渠道比较单一，除了买房，基本上就是买股票、买基金。因此居民储蓄大转移不是一个短期趋势，而是一个长期趋势，大家对本轮行情一定要有信心、有耐心。 本轮行情的特点：慢牛长牛，节奏较慢，

目前的行情，就是盯住趋势，趋势没有改变，这种行情持续很长一段时间了，可能还是需要一次共振，才能快速调整充分，不然就一直这样反复拉扯，另外就是轮动的主基调，真的要有耐心，还要结合逻辑的方法，快速上涨可以考虑卖掉，后续继续注意低的，做好峰谷轮$新天绿能(600956)$  $天地在线(002995)$  $东百集团(600693)$  $烽火通信(600498)$  $盈方微(000670)$  

今日A股三大指数集体回调，个股普跌，半导体继续走强，而科创50指数小幅上涨，说明市场还是结构性行情。板块和指数分化明显，市场情绪面和投资者的信心仍在快速降温。即便接下来市场还会有调整，但也只是正常的技术性回调，而出现持续性大跌行情的概率不大，毕竟A股仍是护盘行情，券商尾盘企稳反弹，说明行情再次向下空间不大了。总体上来说，目前中长期趋势保持完好，短期有波动也是正常的，还是要保持耐心，也要有信心，慢牛行情还在。

无人扶我青云志，中概卖我去青楼。中概就像钢丝球，花语是隐忍、蛰伏与坚韧。不过自嘲虽如此，如果不是消费这个最严厉的父亲，市场对中概的云计算与全栈AI，大概还尚存一丝温柔，毕竟云厂股价看起来更扛跌。 从中号周期来看，上游硬件之光持续性的最终来源是下游云厂能跑通ROI，要看国内外的Hyperscaler大云厂们，是不是能让企业端用上瘾，终极目标是让C端不可自拔。所以即使你在光里跑成了闪电侠，也要紧盯下游云厂能否支棱起嘉年华。 比如阿里的云计算和千问大模型，现在一个商业逻辑，是全力扶持C端的千问APP，而千问则进一步开放Agent、Skill给第三方。有点像当年微信小程序或苹果App Store或天猫的旗舰店，用来固定企业客户，实现模型收入。 但与以往不同的是 货币化路径，收费模式可能不会是抽佣模式、苹果税、广告营销，而是调用付费模式。这在本文后面细说。千问APP目前已上线Agent的公司，肯德基、瑞幸、东航、蜜雪等等，这些品牌很吃喝玩乐很消费也很2C，我猜目的是刺激千问C端用户的活动量与体验感，增加活跃度与用户时长（之前财主聊到，用户在社交软件和AI软件中的时长分配变化，来看AI应用趋势的端倪）。 调度模式的收入离不开云支持，而云厂目前有三个明确的边际变化： 一.是产品丰度，以往是 IaaS和PaaS，现在一堆AI相关的MaaS，模型API、Agent、推理平台，货币单位是Token，货币属性是增量； 二.是壁垒高度，企业端深度接入云厂的AI平台后，迁移成本拉高，很难水性杨花； 三.是之前聊过的云通胀（Cloudflation），云价变贵，是迁移成本以及上游成本拉高后的必然结果，这个不是逻辑推理而是既成事实。北美，AWS某些产品加价15%，而谷歌GCP 对等互联服务价格直接翻倍。而国内诸如阿里云腾讯云，也是在经年累月的云通缩之后，进入涨价周期，阿里云AI算力存储产品最高涨价34%

今天亚太集体低开，四千多个股下跌已经成常态，大家也麻木了，可别人已经连续涨了两礼拜了，而且这段时间指数太失真，指数涨的时候，市场普跌，指数小幅度调整还是普跌，问题是指数大调整怎么办？越极端，后面就会越撕裂，特别是指数还抗住的，可以回过头看看几年之前抱团就知道，后面会什么走势了，不会一模一样，但能借鉴$步步高(002251)$  $合锻智能(603011)$  $特变电工(600089)$  $淳中科技(603516)$  $三花智控(002050)$  

应该只是短暂反弹，后续要在看看走势。。。。。

港股科技：基本面已现拐点，全面反转拐点尚未确认，处在底部修复区间（结构性拐点落地、整体拐点待流动性验证）    数据：恒生科技当前点位约4984点，PE 20.1倍、处在近5年9.3%历史分位，大幅折价纳指35%+，估值深度低位   一、已经落地的三大确定性拐点（基本面+政策）   1. 盈利拐点（最实锤）   互联网平台告别恶性补贴内卷，美团、腾讯、阿里2025Q4-2026Q1财报普遍超预期、经营性利润持续抬升；大厂AI降本增效落地，广告、云业务回暖，板块整体ROE自2022年底部持续修复。 硬科技（中芯、比亚迪、半导体设备）受益国产替代+AI算力需求，营收增速领先，板块内部分化：硬科技拐点先兑现，互联网平台缓步修复 。   2. 政策拐点（悲观预期出清）   平台经济监管常态化、不再强反垄断；十五五明确AI、数字经济、先进制造为战略主线，AI专项信贷落地；港股市场改革（T+1研讨、ETF通扩容）持续推进，政策底明确。   3. 估值拐点（下行空间封死）   恒科PE、PB全部处在历史10%分位以内，横向对比纳指、A股科技大幅折价，悲观定价充分消化，深度下跌拐点已经结束，向下空间有限 。   二、迟迟没落地的整体行情拐点：卡在美元流动性   港股是离岸外资主导市场，全面牛市拐点=美联储降息落地+外资持续回流+AI商业化大规模兑现三大条件共振 ：   1. 美元利率：当前美联储全年仅预期降息1次，美元偏强、外资阶段性观望，是压制指数最大变量；只要降息落地，全球资金再配置港股科技的逻辑打开 。 2. 资金现状：南向资金持续净流入（2026年内超2700亿港元）、科技ETF持续申购，但长线外资仅小幅回流、短线美元资金反复进出，缺少增量大资

估值已经到底，业绩没问题，怕什么

小米怎么$小米集团-WR(81810)$  

板块结构性拐点落地、全板块整体性拐点尚未确认，硬科技（算力/半导体/AI应用）已经走牛，传统互联网平台处于底部磨底、基本面拐点初现。 一、四大拐点信号已经兑现（支撑底部） 1、基本面拐点：平台盈利见底、AI开始贡献营收 1. 外卖、电商非理性补贴退潮，美团、阿里经营性利润持续修复，UE（单位盈利）改善，告别持续烧钱内卷； 2. 大厂AI商业化落地：百度AI收入占总收入40%+、腾讯混元政企云提价、阿里云重回双位数增速，AI从费用投入转向营收增量； 3. 港股半导体、AI算力（中芯、兆易、澜起、智谱）业绩持续爆发，年内普遍翻倍上涨，硬科技已走出明确趋势拐点。 2、估值拐点：处在历史极低位，安全垫充足 恒生科技TTM市盈率≈21倍，历史15%~20%分位，相较纳指100折价35%+、较A股科创折价50%+；互联网龙头腾讯PE≈16倍、网易≈16倍，历史底部区间。悲观政策、地产消费疲软预期基本price in，下行空间有限。 3、资金拐点：内资持续逆势加仓 南向资金全年持续净流入，恒科相关ETF越跌越买；6月恒生科技成分股大调整，纳入智谱、MiniMax等本土大模型龙头，被动基金千亿级调仓，指数AI权重大幅抬升，重构估值逻辑。 4、政策拐点：平台监管落地、AI政策强扶持 平台经济常态化监管落地，无新增强监管利空；国内顶层政策持续加码AI、国产半导体，压制互联网最大不确定性消除。 二、两大短板：暂时无法走出全面反转（全板块拐点缺确认） 1. 美元流动性未明确转向 美债利率高位震荡、港币挂钩美元，美元走强压制外资回流港股，外资仍处于阶段性观望，是指数反复震荡的核心外因； 2. 传统消费复苏偏弱 美团、阿里内需大盘子（本地生活、电商）大盘营收增速平稳但难高增，只能实现稳健盈利修复，难驱动估值大幅拔升，权重拖累指数整体走强。 三、板块分化选股逻辑

也许是吧，转折点。。。

港股科技估值重塑的底层逻辑 当前这轮行情的驱动力与2021年不同，不是流动性驱动，而是基本面修复叠加AI重估。三个关键支撑： 1. 盈利能力实质改善，三家公司都在经历”降本增效→利润释放”的周期，而非单纯收入扩张 2. AI从PPT走向应用成熟，AI货币化路径逐渐清晰，市场开始给予更高的盈利质量溢价 估值重塑是真实的，但节奏和空间因标的而异。 三者配置比较 腾讯 — 首选 核心逻辑： AI货币化路径最清晰，护城河最深 • 微信生态是AI应用落地的天然分发渠道，Weixin AI助手无需教育用户 • 广告业务是AI变现的直接受益者（精准投放效率提升→CPM上涨） • 游戏AI辅助开发降本，视频号商业化仍有空间 • 估值：约18-20x forward PE，对比历史中枢仍有修复空间 • 风险： 监管尾部风险始终存在，大体量增速天花板明显 阿里 — 中期关注 核心逻辑： AI基础设施卖铲人，但主业修复需要时间验证 • Qwen模型持续迭代，云业务受益于模型即服务（MaaS）需求爆发 • 阿里云重回增长轨道是关键催化剂 • 估值已充分反映电商预期，需要云业务兑现才能打开第二段空间 • 风险： 电商主业仍面临拼多多/抖音竞争，组织变革效果存在不确定性 美团 — 短期弹性标的 核心逻辑： 业绩超预期是短期催化剂，但AI重构外卖/即时零售模式的逻辑尚待验证 • 一季度业绩证明本地生活需求韧性强，即时零售是增量 • 海外扩张（Keeta）打开想象空间，但需要观察可复制性 • 估值相对合理，适合波段而非长期重仓 • 风险： 无人配送技术成熟前，劳动力成本压缩空间有限 如果只能选一个，腾讯的风险收益比最优——不是最性感的故事，但是最扎实的资产。阿里适合看好AI云基础设施趋势的投资者，美团适合做事件驱动的短线机会。

港股买腾讯，继续加仓

6月2日腾讯的暴涨，我认为是港股的科技股，迎来了一个历史性的拐点。 起因是腾讯微信的AI功能即将会发布有传说微信G7 van't将会结合腾讯自身的大模型，可以让用户快捷方面的调用微信体系内的小程序公众号以及一些其他的小插件，这对微信生的害的粘性是有极大的 大家一直以来对微信的担忧是所以的大语言模型的流行，腾讯在大圆模型上落后大家的注意力，慢慢地被迁移到其他的，比如deep sick open AI cloud等大模型AI应用对微信的使用时长降低，但是如今如果微信的大语言模型能够商业化落地，那么腾讯的AI想象空间一下子就打开了

创业板涨了2.66%，创指已经站上4055点，年初至今涨了26.62%。 这波创业板为什么这么猛？ 打开权重一看就明白了，第一大权重行业通信设备，中际旭创、新易盛、天孚通信三兄弟合计占了创业板超27%的权重，今天这三兄弟一个比一个猛，创业板不涨才怪。 中际旭创已经超越了宁德时代，成为沪深300的第一大权重股，权重4.75%。 沪深300前二十大权重里，以芯片、光通信、新能源为代表的硬科技龙头占了六成。 这是一个标志性事件。 十年前沪深300的老大是银行和两桶油，五年前是茅台，现在是光模块龙头。 指数的"含科量"越来越高，某种程度上也反映了国内经济结构的变化。 但另一面，指数失真越来越严重，今天上证才涨0.43%，创业板涨了2.66%，但3800多只票在跌。 以后看大盘，得多看几眼中证1000和全A等权，光盯着上证意义不大了。 今天恒科硬气了一回，说到底还是AI应用有了可商业化的场景，尤其微信正在测试AI智能体，一旦AI在微信中有落地的场景，港股AI主线可能从"炒基建"切换到"炒应用盈利"。 …… 6月2日指数估值播报(1537期) A股市场温度：58° 指标提示： 1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）； 2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置； 3. -表示暂无或不适用数据； 4. 指数样本范围包含A股、港股、美股等宽基和行业指数； 5. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参照PB估值；互联网参照PS估值； 6. 医疗、芯片、5G等统计周期短，十年百分位仅供参考。 估值说明： 1. 绿色代表低估，黄色代表合理，红色代表高估； 2. 理论上，绿色安全边际高，机会大，适合买；黄色空间小，适合持有；红色安全边际低，风险大，适合卖； 3.估值状态说明：低估(PE≤20%)；合理(20＜PE≤80%)；高估(PE>80

今天，用户找供应商、选品牌、做决策，正在从"搜索"变成"问AI"：AI给出的几个品牌，大概率就是用户的全部考虑集。 这意味着，当AI给出答案时，里面有没有你、怎么描述你、出现在第几位，已经不由你的官网和广告决定。而对多数品牌来说，更棘手的是这一切你根本看不见。 面对这道新题，不少品牌的第一反应还是SEO——多发稿、堆词、单点优化，但收效甚微。更有甚者刷量、灌词向大模型"投毒"。在国家和AI厂商持续治理内容污染的当下，品牌将可能随时被归零。 品牌真正需要的，是一套能科学地诊断、决策、执行并持续验证的GEO方案。 为此，深演智能正式推出GEO智能决策系统——DeepGEO。它是深演DeepAgentAI智能体平台的系列产品之一，是面向AI搜索时代品牌可见度这一核心命题的智能体系统。 DeepGEO不是一个数据看板，也不是一套发稿工具，而是一个由多个AI智能体（Agent）协同驱动、能够自我优化的智能决策引擎。科学的洞察、策略与执行都由Agent完成；每一环都交付一个业务结果，推进一个可落地的动作，最终指向可衡量的业务目标。 它的运转是一个迭代的闭环：诊断与洞察（现状）→优化策略（方案）→内容生成（行动）→信源归因（效果），验证后的数据回流，重新诊断。 1.诊断与洞察：摸清AI怎么看你。 少量、零散的人工抽查只能得到偶然结果；唯有大规模、模拟真人的采集，才能还原AI的真实认知。 DeepGEO模拟真人提问，采集主流大模型的真实回答，提供大模型认知偏差分析、关键词云分析、正负向情感分析、负面感知定位分析、TOP信源内容解构分析等多维度的洞察，输出品牌及竞品在各模型下的展示度、SOV声量、推荐排名、信源引用等核心指标，把模糊的"AI认知"转化为可度量的指标。让品牌清楚地知道自己在AI里的真实定位，为后续决策提供依据，避免盲目投入。 2.GEO优化策略：定位该抢的词、平台与信源。 看清

港股科技进入左侧底部区间、短期情绪拐点落地，但中长期趋势拐点尚未完全确认（震荡磨底+结构性分化），6月初大涨是业绩+AI催化的修复行情，不是单边牛市起点。 一、已经出现的三大拐点信号（左侧底确认） 1. 估值拐点：历史低位，下行空间封死 恒生科技PE处于近10年10%~30%低分位，互联网龙头（腾讯、阿里）扣非PE仅11~15倍，大幅折价纳斯达克科技，悲观估值定价基本出清，下跌性价比远小于上涨赔率。 南向资金2026年持续逆势加仓科技龙头，5月大跌期间大额净流入，形成内资托底盘。 2. 基本面拐点：盈利见底、内卷出清 1. 本地生活盈利修复：美团Q1外卖亏损从百亿收窄至20亿，补贴大战阶段性结束，平台盈利周期开启； 2. 大厂主业稳健：腾讯Q1营收+9%、净利润+21%，阿里云、广告主业稳步回暖，传统现金业务利润企稳； 3. AI从烧钱到变现：阿里云AI收入连续11个季度三位数增长、联想AI业务收入翻倍、腾讯混元+微信AI即将落地，AI由概念逐步落地营收端。 3. 政策拐点：平台监管落地 反垄断、数据合规整改收尾，监管从强约束转为常态化，压制互联网多年的政策折价持续收敛。 二、三大未落地条件=趋势拐点还没到（仍会反复震荡） 1. 外资趋势性回流没来（港股最核心资金） 当前仅被动指数资金小幅流入，长线主动外资尚未批量进场，美联储降息落地、美债利率下行才是外资大举入场关键窗口（市场集中观望8月杰克逊霍尔会议）。 2. 指数结构短板难短期修复 恒科权重近40%是电商、本地生活等消费属性平台，硬科技（芯片、算力）占比仅12%，全球AI红利优先兑现上游硬件，平台AI商业化落地慢、兑现周期长，难复刻美股算力行情，反弹颠簸是常态。 3. 内需宏观尚未实质性回暖 平台业绩一半锚定国内消费，消费复苏偏弱压制广告、电商收入弹性，内需数据持续改善前，业绩难持续超预期走强。

华夏亚洲高息股票ETF $华夏亚洲高息股(03145)$ 6月目标年化股息率7.9% 目标月月派息，生生不息。 本月除净日：2026年6月10日 本月派息日：2026年6月17日 距离除净日还有3个交易日！投资者若想取得本次月度派息，需于2026年6月9日（即除净日前一个交易日）或之前买入。 $纳斯达克(.IXIC)$ $标普500(.SPX)$ $特斯拉(TSLA)$ $英伟达(NVDA)$ $上证指数(000001.SH)$ $恒生指数(HSI)$ 关于 华夏亚洲高息股票ETF 的重要信息 投资涉及风险，包括损失本金。过往表现并不代表未来业绩。投资华夏亚洲高息股票ETF (「本基金」)前，投资者应参阅基金章程，包括细阅风险因素。阁下不应仅依赖本资料作出投资决定。请注意: • 本基金旨在提供在扣除费用及开支之前尽量贴近彭博亚太高股息40净回报指数（港元）表现的投资业绩。 • 本基金主要投资于亚洲高收益股票。高股息证券会受到股息减少或取消、证券价值下降以及低于平均价格升值潜力等风险的影响。 • 投资于亚洲市场 /

做AI行情，最忌讳的就是用同一种逻辑看待所有细分赛道。实际上，AI整条产业链，每个环节的景气周期完全不一样，有的是当下紧缺，有的是中期兑现，有的是远期题材，混为一谈自然怎么做怎么亏。 我把整条链路按时间节奏拆开，普通人也能一眼看懂行情规律。 首先是2026年当下的刚性紧缺。现阶段最确定的机会，全部集中在扩产慢、卡脖子严重的环节。HBM存储订单锁死未来两年、ABF载板持续涨价、CoWoS封装产能永远不够，这些都是实打实供需缺口带来的行情，不是资金炒出来的，是行业真实缺东西。这类赛道容错率高，是今年AI最稳的主线。 然后是2027年的中期兑现行情。随着前期大量产能规划慢慢落地，传统材料的紧缺格局会逐步缓解，但新技术会开始接力。玻璃基板从样品认证走向小批量商用，替代逻辑开始发酵，行业热点会从“缺货涨价”慢慢转向“技术迭代”。 最后是2028年之后的远期格局重塑。届时大量新产能集中释放，传统载板、耗材的景气度会回落，而玻璃基板、新型封装工艺会成为新的行业主流，彻底改写现在的供应链格局。 简单说：今年炒稀缺、明年炒迭代、后年炒替代。 理清这个周期节奏，你就不会被每天乱七八糟的AI热点带着走，知道什么能短线做、什么能中线拿、什么只是纯题材蹭热度。 $英伟达(NVDA)$ $泰科电子(TEL)$ $南方两倍做多海力士(07709)$

2024年9月24日之前，我就提出A股市场有望迎来一轮慢牛长牛行情。本轮行情的特点是“慢”和“长”，是一个中长期的趋势，而非短期行情。 慢牛长牛行情产生的背后逻辑，首先是政策的支持。高层会议多次提出要大力发展资本市场、提振资本市场信心，政策支持对本轮行情起到了保驾护航的作用，特别是每次市场出现大幅下跌时，政策面的支持至关重要。信心比黄金更重要，大家相信这轮牛市，就会有更多资金向资本市场转移来寻找机会。我是持续看好本轮慢牛长牛行情的，也是坚定的推动者，因为这轮行情不仅关系到上亿投资者的投资回报，同时也承担着三重历史使命： 第一，通过慢牛长牛行情增加居民的财产性收入，从而起到提振消费的作用；第二，通过慢牛长牛行情稳住楼市，广大投资者通过买股票或基金赚到钱，可能通过买房改善生活，这对稳住楼市有望起到积极作用；第三，通过慢牛长牛行情支持科技创新发展，培育出更多独角兽企业、巨无霸企业。去年上市了两家芯片龙头企业，6月1日宇树科技过会即将上市，有望成为人形机器人A股第一股；长江存储、长鑫存储双雄今年或有望上市，有力支持了大国重器。对于符合国家战略发展方向的科技创新企业，可以开绿色通道、缩短排队周期，这是非常大的政策支持力度。 支持本轮慢牛长牛行情的资金面也相当充裕，居民储蓄急需寻找合适的投资渠道。以往楼市的黄金20年（2000年至2020年），老百姓的钱基本投资于楼市，买房成为许多家庭实现财富增长的主要途径，楼市也成为居民储蓄转移的大蓄水池。但2020年之后房地产市场急转直下，投资者信心大幅下行，房地产成交量和房价双双大跌，房地产无法承接居民储蓄转移的任务，这一重担（也是机会）就落在了资本市场身上。中国居民投资渠道比较单一，除了买房，基本上就是买股票、买基金。因此居民储蓄大转移不是一个短期趋势，而是一个长期趋势，大家对本轮行情一定要有信心、有耐心。 本轮行情的特点：慢牛长牛，节奏较慢，

无人扶我青云志，中概卖我去青楼。中概就像钢丝球，花语是隐忍、蛰伏与坚韧。不过自嘲虽如此，如果不是消费这个最严厉的父亲，市场对中概的云计算与全栈AI，大概还尚存一丝温柔，毕竟云厂股价看起来更扛跌。 从中号周期来看，上游硬件之光持续性的最终来源是下游云厂能跑通ROI，要看国内外的Hyperscaler大云厂们，是不是能让企业端用上瘾，终极目标是让C端不可自拔。所以即使你在光里跑成了闪电侠，也要紧盯下游云厂能否支棱起嘉年华。 比如阿里的云计算和千问大模型，现在一个商业逻辑，是全力扶持C端的千问APP，而千问则进一步开放Agent、Skill给第三方。有点像当年微信小程序或苹果App Store或天猫的旗舰店，用来固定企业客户，实现模型收入。 但与以往不同的是 货币化路径，收费模式可能不会是抽佣模式、苹果税、广告营销，而是调用付费模式。这在本文后面细说。千问APP目前已上线Agent的公司，肯德基、瑞幸、东航、蜜雪等等，这些品牌很吃喝玩乐很消费也很2C，我猜目的是刺激千问C端用户的活动量与体验感，增加活跃度与用户时长（之前财主聊到，用户在社交软件和AI软件中的时长分配变化，来看AI应用趋势的端倪）。 调度模式的收入离不开云支持，而云厂目前有三个明确的边际变化： 一.是产品丰度，以往是 IaaS和PaaS，现在一堆AI相关的MaaS，模型API、Agent、推理平台，货币单位是Token，货币属性是增量； 二.是壁垒高度，企业端深度接入云厂的AI平台后，迁移成本拉高，很难水性杨花； 三.是之前聊过的云通胀（Cloudflation），云价变贵，是迁移成本以及上游成本拉高后的必然结果，这个不是逻辑推理而是既成事实。北美，AWS某些产品加价15%，而谷歌GCP 对等互联服务价格直接翻倍。而国内诸如阿里云腾讯云，也是在经年累月的云通缩之后，进入涨价周期，阿里云AI算力存储产品最高涨价34%

欢迎来到华夏基金（香港）《智见对谈》专栏第一期。 这一期我们想聊聊在2026年结构性行情凸显之下，该如何应对？ $纳斯达克(.IXIC)$ $标普500(.SPX)$ $特斯拉(TSLA)$ $英伟达(NVDA)$ $上证指数(000001.SH)$ $恒生指数(HSI)$

港股科技：基本面已现拐点，全面反转拐点尚未确认，处在底部修复区间（结构性拐点落地、整体拐点待流动性验证）    数据：恒生科技当前点位约4984点，PE 20.1倍、处在近5年9.3%历史分位，大幅折价纳指35%+，估值深度低位   一、已经落地的三大确定性拐点（基本面+政策）   1. 盈利拐点（最实锤）   互联网平台告别恶性补贴内卷，美团、腾讯、阿里2025Q4-2026Q1财报普遍超预期、经营性利润持续抬升；大厂AI降本增效落地，广告、云业务回暖，板块整体ROE自2022年底部持续修复。 硬科技（中芯、比亚迪、半导体设备）受益国产替代+AI算力需求，营收增速领先，板块内部分化：硬科技拐点先兑现，互联网平台缓步修复 。   2. 政策拐点（悲观预期出清）   平台经济监管常态化、不再强反垄断；十五五明确AI、数字经济、先进制造为战略主线，AI专项信贷落地；港股市场改革（T+1研讨、ETF通扩容）持续推进，政策底明确。   3. 估值拐点（下行空间封死）   恒科PE、PB全部处在历史10%分位以内，横向对比纳指、A股科技大幅折价，悲观定价充分消化，深度下跌拐点已经结束，向下空间有限 。   二、迟迟没落地的整体行情拐点：卡在美元流动性   港股是离岸外资主导市场，全面牛市拐点=美联储降息落地+外资持续回流+AI商业化大规模兑现三大条件共振 ：   1. 美元利率：当前美联储全年仅预期降息1次，美元偏强、外资阶段性观望，是压制指数最大变量；只要降息落地，全球资金再配置港股科技的逻辑打开 。 2. 资金现状：南向资金持续净流入（2026年内超2700亿港元）、科技ETF持续申购，但长线外资仅小幅回流、短线美元资金反复进出，缺少增量大资

板块结构性拐点落地、全板块整体性拐点尚未确认，硬科技（算力/半导体/AI应用）已经走牛，传统互联网平台处于底部磨底、基本面拐点初现。 一、四大拐点信号已经兑现（支撑底部） 1、基本面拐点：平台盈利见底、AI开始贡献营收 1. 外卖、电商非理性补贴退潮，美团、阿里经营性利润持续修复，UE（单位盈利）改善，告别持续烧钱内卷； 2. 大厂AI商业化落地：百度AI收入占总收入40%+、腾讯混元政企云提价、阿里云重回双位数增速，AI从费用投入转向营收增量； 3. 港股半导体、AI算力（中芯、兆易、澜起、智谱）业绩持续爆发，年内普遍翻倍上涨，硬科技已走出明确趋势拐点。 2、估值拐点：处在历史极低位，安全垫充足 恒生科技TTM市盈率≈21倍，历史15%~20%分位，相较纳指100折价35%+、较A股科创折价50%+；互联网龙头腾讯PE≈16倍、网易≈16倍，历史底部区间。悲观政策、地产消费疲软预期基本price in，下行空间有限。 3、资金拐点：内资持续逆势加仓 南向资金全年持续净流入，恒科相关ETF越跌越买；6月恒生科技成分股大调整，纳入智谱、MiniMax等本土大模型龙头，被动基金千亿级调仓，指数AI权重大幅抬升，重构估值逻辑。 4、政策拐点：平台监管落地、AI政策强扶持 平台经济常态化监管落地，无新增强监管利空；国内顶层政策持续加码AI、国产半导体，压制互联网最大不确定性消除。 二、两大短板：暂时无法走出全面反转（全板块拐点缺确认） 1. 美元流动性未明确转向 美债利率高位震荡、港币挂钩美元，美元走强压制外资回流港股，外资仍处于阶段性观望，是指数反复震荡的核心外因； 2. 传统消费复苏偏弱 美团、阿里内需大盘子（本地生活、电商）大盘营收增速平稳但难高增，只能实现稳健盈利修复，难驱动估值大幅拔升，权重拖累指数整体走强。 三、板块分化选股逻辑

今日A股三大指数集体回调，个股普跌，半导体继续走强，而科创50指数小幅上涨，说明市场还是结构性行情。板块和指数分化明显，市场情绪面和投资者的信心仍在快速降温。即便接下来市场还会有调整，但也只是正常的技术性回调，而出现持续性大跌行情的概率不大，毕竟A股仍是护盘行情，券商尾盘企稳反弹，说明行情再次向下空间不大了。总体上来说，目前中长期趋势保持完好，短期有波动也是正常的，还是要保持耐心，也要有信心，慢牛行情还在。

目前的行情，就是盯住趋势，趋势没有改变，这种行情持续很长一段时间了，可能还是需要一次共振，才能快速调整充分，不然就一直这样反复拉扯，另外就是轮动的主基调，真的要有耐心，还要结合逻辑的方法，快速上涨可以考虑卖掉，后续继续注意低的，做好峰谷轮$新天绿能(600956)$  $天地在线(002995)$  $东百集团(600693)$  $烽火通信(600498)$  $盈方微(000670)$  

今天亚太集体低开，四千多个股下跌已经成常态，大家也麻木了，可别人已经连续涨了两礼拜了，而且这段时间指数太失真，指数涨的时候，市场普跌，指数小幅度调整还是普跌，问题是指数大调整怎么办？越极端，后面就会越撕裂，特别是指数还抗住的，可以回过头看看几年之前抱团就知道，后面会什么走势了，不会一模一样，但能借鉴$步步高(002251)$  $合锻智能(603011)$  $特变电工(600089)$  $淳中科技(603516)$  $三花智控(002050)$  

港股科技估值重塑的底层逻辑 当前这轮行情的驱动力与2021年不同，不是流动性驱动，而是基本面修复叠加AI重估。三个关键支撑： 1. 盈利能力实质改善，三家公司都在经历”降本增效→利润释放”的周期，而非单纯收入扩张 2. AI从PPT走向应用成熟，AI货币化路径逐渐清晰，市场开始给予更高的盈利质量溢价 估值重塑是真实的，但节奏和空间因标的而异。 三者配置比较 腾讯 — 首选 核心逻辑： AI货币化路径最清晰，护城河最深 • 微信生态是AI应用落地的天然分发渠道，Weixin AI助手无需教育用户 • 广告业务是AI变现的直接受益者（精准投放效率提升→CPM上涨） • 游戏AI辅助开发降本，视频号商业化仍有空间 • 估值：约18-20x forward PE，对比历史中枢仍有修复空间 • 风险： 监管尾部风险始终存在，大体量增速天花板明显 阿里 — 中期关注 核心逻辑： AI基础设施卖铲人，但主业修复需要时间验证 • Qwen模型持续迭代，云业务受益于模型即服务（MaaS）需求爆发 • 阿里云重回增长轨道是关键催化剂 • 估值已充分反映电商预期，需要云业务兑现才能打开第二段空间 • 风险： 电商主业仍面临拼多多/抖音竞争，组织变革效果存在不确定性 美团 — 短期弹性标的 核心逻辑： 业绩超预期是短期催化剂，但AI重构外卖/即时零售模式的逻辑尚待验证 • 一季度业绩证明本地生活需求韧性强，即时零售是增量 • 海外扩张（Keeta）打开想象空间，但需要观察可复制性 • 估值相对合理，适合波段而非长期重仓 • 风险： 无人配送技术成熟前，劳动力成本压缩空间有限 如果只能选一个，腾讯的风险收益比最优——不是最性感的故事，但是最扎实的资产。阿里适合看好AI云基础设施趋势的投资者，美团适合做事件驱动的短线机会。

当日恒生科技指数高开高走，单日大涨4.15%站稳5170点位，一举突破前期震荡箱体上沿。盘面呈现权重与成长共振上行格局：美团、腾讯、阿里、小米等平台经济龙头作为指数压舱石大幅拉抬指数，金蝶、联想为代表的港股AI软件标的同步领跑板块，资金从低位洼地集中涌入，成交活跃度较前期明显抬升，打破近阶段窄幅磨盘走势。 一、本轮反弹三大核心底层逻辑 1. 估值处在历史低位，平台经济基本面拐点确立 恒生科技板块整体估值落在近五年分位下限，经过连续季度回调后，价格已经充分透支悲观预期。从财报端看，国内互联网龙头盈利进入持续修复周期：广告业务受益消费回暖、品牌投放预算回升稳步回暖，电商板块旺季履约效率优化、佣金收入抬升，游戏行业版号常态化落地叠加新品上线，三大核心业务基本面逐季改善，业绩兑现成为估值修复最坚实支撑。 2. 指数编制调整落地，被动增量资金即将进场 恒生指数季度成分调整尘埃落定，智谱、MiniMax等优质AI企业即将被纳入指数编制。按照指数基金跟踪规则，被动型ETF、指数理财等海量配置资金将被动买入相关标的，资金入场预期持续升温，提前吸引主动资金埋伏布局，成为催化本轮指数突破的重要资金面推手。 3. 国内宏观数据边际回暖，产业环境持续向好 国内消费、高端制造、数字经济相关高频数据逐月回暖，政策端持续扶持平台经济健康发展，监管环境趋于常态化、明朗化。互联网摆脱过往强监管压制周期，在人工智能赋能下，原有商业模式迭代升级，打开中长期业绩想象空间。 二、后市两种走势推演：短线冲高还是冲高回落 情景1：短线延续冲高 若后续北向资金持续回流、国内月度经济数据超预期，叠加AI产业落地利好不断释放，恒科有望依托5100支撑位继续上攻，试探前高压力。当前增量资金刚启动入场，低位筹码尚未充分兑现，多头情绪有望延续。 情景2：冲高回落震荡 指数短期单日大涨后积累短线获利盘，若外围美股波动、汇率出现阶段性

创业板涨了2.66%，创指已经站上4055点，年初至今涨了26.62%。 这波创业板为什么这么猛？ 打开权重一看就明白了，第一大权重行业通信设备，中际旭创、新易盛、天孚通信三兄弟合计占了创业板超27%的权重，今天这三兄弟一个比一个猛，创业板不涨才怪。 中际旭创已经超越了宁德时代，成为沪深300的第一大权重股，权重4.75%。 沪深300前二十大权重里，以芯片、光通信、新能源为代表的硬科技龙头占了六成。 这是一个标志性事件。 十年前沪深300的老大是银行和两桶油，五年前是茅台，现在是光模块龙头。 指数的"含科量"越来越高，某种程度上也反映了国内经济结构的变化。 但另一面，指数失真越来越严重，今天上证才涨0.43%，创业板涨了2.66%，但3800多只票在跌。 以后看大盘，得多看几眼中证1000和全A等权，光盯着上证意义不大了。 今天恒科硬气了一回，说到底还是AI应用有了可商业化的场景，尤其微信正在测试AI智能体，一旦AI在微信中有落地的场景，港股AI主线可能从"炒基建"切换到"炒应用盈利"。 …… 6月2日指数估值播报(1537期) A股市场温度：58° 指标提示： 1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）； 2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置； 3. -表示暂无或不适用数据； 4. 指数样本范围包含A股、港股、美股等宽基和行业指数； 5. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参照PB估值；互联网参照PS估值； 6. 医疗、芯片、5G等统计周期短，十年百分位仅供参考。 估值说明： 1. 绿色代表低估，黄色代表合理，红色代表高估； 2. 理论上，绿色安全边际高，机会大，适合买；黄色空间小，适合持有；红色安全边际低，风险大，适合卖； 3.估值状态说明：低估(PE≤20%)；合理(20＜PE≤80%)；高估(PE>80

应该只是短暂反弹，后续要在看看走势。。。。。

6月2日，恒生科技指数大涨4.7%，单日涨幅创近37个交易日以来新高！ $南方恒生科技(03033)$ $南方两倍做多恒科(07226)$ $XI二南方恒科(07552)$ 免责声明及重要提示 本文件所述产品得到香港证券及期货事务监察委员会（「证监会」）认可。有关认可并不意味著获得证监会官方推介。本文件仅供一般参考，并不构成投资或任何方面的意见，亦不应被视为要约或游说投资于任何投资产品。如欲获取投资之意见，请咨询阁下的专业法律，税务和财务顾问。投资涉及风险。过往的业绩数据并不预示未来的业绩表现。投资者应仔细阅读有关基金的销售文件及产品资料概要，以获取进一步资料，包括当中所载之产品特色及所有风险因素。投资者不应仅凭本文件作出投资决定。本文件不适用于禁止其分发或发送的司法管辖区。本文件并不具法律约束力。南方东英对本文件概不负责，并表明不会就因本文件全部或任何部分内容而产生或因依赖该等内容而引致的任何损失承担任何责任。本文件并不授予收件人任何使用所载资讯的版权或知识产权（不论是直接，或非直接，或暗示）。 在未经南方东英书面同意下，不得复印，分发或复制本文件内之任何资料或任何部分。本文件所述产品或面临地域、市场、行业或投资工具集中风险。相比具有更多元化投资组合的基金，本文件所述产品的价值波动可能更大。 反向产品是为进行短期买卖或对冲而设计的，不宜作长期投资。此产品并非为持有超过一日而设，因为此产品超过一日期间的表现可能偏离于指数在同一期间的杠杆表现而且可能并不相关。杠杆产品将利用杠杆效应达到相等于指数回报两倍(2x) 的每日回报。不论是收益

估值已经到底，业绩没问题，怕什么

小米怎么$小米集团-WR(81810)$  

也许是吧，转折点。。。