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  「药食同源」正在经历一次身份变化。 过去，它是被国家卫健委收录在《按照传统既是食品又是中药材的物质目录》中的食材，是中药铺里的养生理念。它最常见的代表是保温杯里的几粒枸杞。但现在，药食同源作为一种新的食品开发思路，越来越多地走进咖啡、茶饮、零食和家庭餐桌。这也造就了近两年「中药咖啡」「养生水」「熬夜水」等商品的持续走红。 但热闹之外，一个问题始终没有答案：药食同源究竟是一种营销概念，还是能够真正成为一种日常饮食方式？ 一位长期参与零售商品研发的人士曾告诉《降噪NoNoise》，开发药食同源商品，真正的考验不是「药」而是「食」，即如何让它自然而高频地融入一日三餐，而不是停留在尝鲜消费。 沃尔玛自有品牌沃集鲜近日推出的「药食同源」系列，正试图回答这个问题。   01 药食同源走出刻板印象   近年来，消费者对健康饮食的期待持续变化。 弗若斯特沙利文大中华区合伙人及董事总经理张葛建在FBIF2025食品饮料创新论坛上表示：2020年，消费者关注的是低卡路里、无糖、低糖、天然成分、功能性成分、非油炸、零添加防腐剂；到了2025年，消费者希望精准营养、科学背书、药食同源、控糖低GI、轻量化等。 以「顾客第一」为战略原点的沃尔玛，自然也关注到了消费需求的变迁。他们有针对性地梳理了核心群体在「药食同源」方面的常见诉求，在此基础之上规划和设计商品。 此前，市面上的「药食同源」商品主要聚焦于水饮，尤其前两年，中式养生水、草本茶饮在年轻人中风靡，市场上还跑出了元气森林「好自在」这类销售额破10亿元的大单品。 但聚焦有时也意味着扎堆。药食同源商品如果只局限于某几类单品、某几种元素，很难变成一种日常的饮食选择。而沃集鲜开发该系列商品时，所面临的一个核心命题便是「要药食同源，但更要能天天吃」。 这意味着团队必须要找到高频、多元的消费场景，让药食同源走出刻板印象。 基

过去一年，关于 AI 人们讨论最多的问题，不是它有多聪明，而是它会不会抢走人的工作。程序员会不会被替代？白领还值不值得继续做？35 岁以后怎么办？如果职业被 AI 改变，普通人还能不能跟上？ 武汉市人才服务中心的一间教室里，上着一堂千问的 AI 技能课，而坐着的恰恰就是这样一群人。 有人刚刚离开工作了 18 年的岗位，有人连续投出几十份简历没有回应，还有人准备重新寻找职业方向。如果 AI 时代真的会有人掉队，他们大概就是最容易焦虑的一群人。 可 7 月 15 日，他们还是来了。 没有人讨论 AGI，也没人预测未来。教室里不断出现的，是一个个再具体不过的问题。“为什么我的简历没人回复？”“AI 为什么总是答不到我真正想问的？”“一张 Excel 表，到底应该怎么看？” 站在教室后排的一位工作人员笑着说了一句武汉话：“这群人，真是不服周。” “不服周”，就是不服输。 这间教室里，年龄最大的 49 岁，最小的刚大学毕业。有人想找回一份工作，有人想重新开始，也有人想弄明白，在 AI 越来越聪明的时代，自己究竟还能做些什么。 他们来学的，不是一个 AI，而是一种重新面对变化的能力。   会写代码的人，却不会找工作 张俊每天都用 AI。 过去三年，他在一家制造企业做程序员。代码报错、功能调试、功能开发，只要遇到问题，他都会把需求发给 AI，再根据生成的代码继续修改。原本需要几个小时解决的问题，常常几十分钟就能完成。 他一直觉得，自己算得上是“会用 AI 的人”。直到今年，公司连续两个月拖欠工资，他决定离职。 原本以为，凭着三年的工作经验，找一份新工作并不难。可几个月下来，他陆续投出了五六十份简历，收到的回复却寥寥无几。 第一次，他开始怀疑问题是不是出在自己身上。张俊的大专专业是电子商务，毕业后靠自学转行做程序员。那些年，他几乎把所有精力都放在写代码上，总觉得能力会替自己说话。

7月16日，百度发布公告称，公司董事会批准寻求将香港上市地位由第二上市转为主要上市，预计年内生效。转换完成后，百度将在香港和纳斯达克双重主要上市。百度港股也因此有机会接入港股通，投资者范围将从离岸市场延伸到内地。 主要上市转换完成后，百度才有资格接受港股通考察；如果转换进度赶上9月考察并最终获纳入，内地资金便能直接买入百度港股。对百度来说，这批投资者更熟悉中国AI产业和应用落地，看百度时，也更容易看到AI业务本身的价值。 与此同时，近日苹果AI服务在中国完成备案。据媒体报道，百度正在为苹果开发能够处理图像和文本的AI搜索功能，并服务中国版Siri升级。 消息一旦落地成为用户实际可用的产品，百度AI将进入iPhone这个庞大而高频的终端，每天都要直接回答iPhone用户提出的具体需求。用户不会关心后台消耗了多少Token，只会看AI搜索能不能找到需要的内容、Siri能不能把事情办完。当AI真正进入日常终端，完成了多少任务，就比消耗了多少资源更重要。 李彦宏在5月的Create 2026百度AI开发者大会上首次提出DAA，也就是日活智能体数。7月15日，他又在《人民日报》署名文章中进一步阐述这一指标，用来观察每天有多少智能体完成了交付任务。他把Token看作智能消耗，把DAA看作智能生产力。算力投入要看，AI最终完成了多少工作更要看。 百度AI已经有了收入和订单，也开始在具体场景中完成任务，资本市场却仍习惯用一个整体PE看这家公司。双重主要上市若赶上9月窗口，港股通预期可能先带来一波短期炒作；中长期看，新的资金会重新计算百度“芯云模体”这套AI资产，市场对百度的定价也将因此从传统互联网转向AI资产。 01 百度入通只差时间窗口 就现行门槛看，百度已经没有“够不够格”的问题，只剩“能不能赶上”的问题。 按照规定，对于已经满足上市时长的不同投票权公司，转换后的考察日是下一次恒生综合

当政策制定者对通胀释放出更强硬的“零容忍”信号，市场需要重新评估的，已经不只是下一次降息会不会推迟。 更重要的是： 过去建立在快速降息预期上的整套资产定价逻辑，是否需要重构。 市场原本可能交易的是： 通胀逐渐回落、政策开始转向、利率下降、流动性改善、高估值资产重新扩张。 但如果服务通胀、工资增长和商品价格仍然表现出较强黏性，政策路径就可能发生变化： 降息时间推迟、降息幅度收窄，甚至在极端情况下重新讨论加息风险。 这会直接影响三类资产。 第一，高估值科技股 科技公司的长期价值，很大一部分来自未来现金流。 当利率长期维持高位时，未来现金流折现价值下降，高估值公司就更容易出现估值压缩。 因此，即使企业业绩没有恶化，股价也可能因为利率重定价而承压。 第二，黄金和贵金属 通胀上升通常有利于黄金，但实际利率和美元走强又可能压制黄金。 所以，黄金并不是简单交易“通胀高就上涨”，而是在通胀、实际利率、美元和避险需求之间寻找新的平衡。 第三，金融与周期资产 利率维持高位可能改善部分金融机构的利差，但也会增加企业融资成本、消费压力和信用风险。 因此，同样是高利率，不同板块的反应并不一致。 小猫量化不会只根据一场讲话或一个通胀数据改变全部仓位。 系统会同步观察： * 核心通胀和服务通胀是否持续； * 工资与消费是否仍有黏性； * 美债收益率曲线如何变化； * 美元与风险资产是否形成共振； * 市场趋势和资金流是否确认政策预期； * 账户波动与回撤是否扩大。 如果通胀预期抬升、美债收益率上行、成长股趋势转弱，系统会逐步降低风险暴露。 如果通胀压力缓解、收益率回落、市场重新形成放量突破，系统才会恢复更积极的仓位。 量化交易不是去猜政策制定者下一句话。 而是把政策语言转化为利率、资金、趋势和风险信号，再根据市场真实反应执行。 通胀决定方向，利率决定节奏，价格决定交易，风控决定结果。 小猫量化｜专注港美

今天最值得咂摸的是芯片板块的撕裂：一边 SK Hynix 大跌、"AI trade angst returns"的标题满天飞；另一边台积电 $台积电(TSM)$(TSM)$ Q2 营收创纪录、直接把"AI 需求真实"甩到台面上。同一天还有两条对冲信号——Meta $Meta Platforms, Inc.(META)$(META)$ 路易斯安那数据中心投资要冲上 2500 亿美元，苹果 $苹果(AAPL)$(AAPL)$ 因资金"逃离 AI 抛售"而催出 6000 亿美元反弹。这不是 AI 叙事破了，是资金在 AI 内部从高估值算力龙头往确定性资产和基建下游挪。 财报速递 财报季本周正式开闸：大银行打头阵——$摩根大通(JPM)$(JPM)$、

上周，轮动继续，韩国综合指数较6月高位已回落约20%，迈入技术性熊。贝恩资本高位清仓了铠侠。越来越多的注意力从 $iShares费城交易所半导体ETF(SOXX)$ 转出，大摩Lisa Shalett转看好“美股七巨头”，因为相对于标普500指数中另外493只股票的估值溢价目前仅为10%，创下了十多年来的最低水平。然后美银打Call英伟达，说 $英伟达(NVDA)$ 比另外六巨头更诱人，估值处7年低位，较大型科技同行又折价30%至35%。故事的起点，居然源自三星超赚钱的财报，这一个季度赚到的钱（89.4万亿韩元）超过了2023到2025这三年的利润总和。市场的第一反应是，你这么吸血，大厂顶得住吗？不可持续吧？ 上周的轮动，连恒科都涨出段子了：资本叙事变了，恒生科技指数已经集齐了 “大模型底座（千问、智普、minimax）+ Agent应用（互联网平台）+ 物理AI（小鹏/小米/地平线机器人/momenta）+ 算力基建（中芯国际、华虹半导体、平头哥半导体）” 的全产业链拼图。连我这种拿着四年恒科的老人都觉得扯淡。但市场就是这么神奇，只要能涨，理由总能安排上。 先说AI硬件，最近到底在跌什么？传播学者麦库姆斯（Maxwell McCombs）和肖（Donald Shaw）有个经典发现：媒体左右不了你“怎么想”，却能强有力地左右你“想什么”。所以，媒体无法强迫投资者觉得“AI硬件接下来是涨是跌”，但通过铺天盖地的头条，它让投资者误以为整个资本市场只有AI硬件值得关注。从4月至今，看CNBC、彭博终端、华尔街日报等主流财经媒体，AI基础设施、半导体、存储芯片（DRAM/HBM）以及散热/数据中心相关的报道在股市话题占比稳定

综述： 本周沪深 300 下跌 1.27%，我的 AH（即 A 股和港股）下跌 7.46%。 2026 年内沪深 300 指数 上涨 3.26%，2026 年内我的实盘 上涨 19.18%，本年初始净值2.06，本周净值2.46。 图片 交易： 无 持仓： 中际旭创 33.5%，新易盛 32.1%，长飞光纤光缆 24.9%，洛阳钼业 9.6%，其他/现金 0%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓和短线投机操作。 复盘： 连续两周吃大面了，主要是大盘整体回调所致，7月第一天就发文说了，近期没故事可讲，要么结账要么躺平，多看少做，越动越错，一切都要等8月左右业绩陆续披露了再说了。 尽管做了预期管理，但是7月这两周的跌幅还是大超我的预期，我说本月目标是跑赢余额宝，目前看除非做出某些天才交易，不然该任务的难度堪比登顶珠峰了，此时我只能再次两手一摊，资本市场就是这样，不要为已经发生的事懊悔，让那些公司用自己的业绩来证明自己，一切交给时间，8月见！ 本周我有点事基本没看股市，也就是所谓的睡觉战法，眼不见为净躺平装死，但周四还是腾出一小时时间做了一场直播，希望对大家有帮助，错过的可以去我公号里看回看。 --- 个股方面 1、有色板块 紫金矿业发布预告： 经财务部门初步测算，预计2026年半年度实现归属于上市公司股东的净利润约391 亿元，与上年同期233亿元相比，同比增加约158亿元，增幅约68%。预计2026年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约379亿 元， 与上年同期216亿元相比， 同比增加约163亿元， 增幅约75%。 作为大金属的龙头，紫金这份财报可谓非常优秀，但并没有什么卵用，市场的资金有限，风口不在这边，没人搭理。 2、光通信 7月最大的亏损源自 $长

今天A股三大指数冲高回落，再次跌破整数关口，行情由强转弱了，短期向下调整的趋势明显了，双创指数集体大跌，科创50指数跌超5%，创业板跌超4%，科技板块大幅调整，说明A股还是处于谨慎状态。今日量能延续了昨日的放量状态，放量4700多亿，成交额也是重回3万亿上方，达到3.39万亿，不过市场放量大跌，不排除有大资金进行高低切换，而短时间内，量能出现急剧放大，这对接下来的行情来说，依然存在一定的不确定性。

如果你手里拿着阿里，或者一直在看港股，这一年你大概坐了趟过山车。 去年十月初，阿里港股一度摸到 184 港元附近的高位，风光得很。可后来一路跌，最惨跌到 88、89 港元，几乎腰斩。然后就在这两天，它突然暴涨，一天盘中冲了超过 13%、重新站上 108 港元，把腾讯、京东、快手、美团一串港股都带了起来。 同样一家阿里，凭啥先被砸到腰斩，这两天又突然被抢着买？ 我持有阿里、也天天在研究它，今天把这个弯给你掰直。先说一个反常识的结论：这两天涨，不是因为市场"突然发现"了阿里的 AI —— 阿里像谷歌这件事，市场早就知道了。真正变的，是钱的去向。 先说清楚：阿里像谷歌，是个"旧闻" 你把阿里拆开，会看到四层东西：自己造芯片（平头哥自研 AI 芯片已量产几十万片）、自己的大模型（千问，全端月活破 3 亿，还是全球开发者用得最多的开源模型之一）、自己的云（阿里云，中国 AI 云市占约 36%，比第二到第四名加起来还多）、再加淘宝支付宝高德几亿人的应用生态。 芯片 + 大模型 + 云 + 应用 —— 这套"全栈"，像谁？像谷歌。 全世界能把这四层自己攒齐的公司，一只手数得过来。 但这不是新鲜事。正因为"阿里最像中国的谷歌"，去年国内和海外资金才一起把它从低位买到了 184。 那波上涨，就是市场早就认了它的 AI 全栈价值。所以这两天的暴涨，你要是解读成"市场刚看懂"，那就错了 —— 市场懂得很早。 那这大半年，它为什么又被砸到腰斩？ 因为阿里是一家一只脚踩在旧世界、一只脚跨进 AI 新世界的公司。而这大半年，它的两只脚，市场都不太满意。 旧世界那只脚（被拖累）：阿里主体还被装在"中概互联网消费股"这个筐里。而这个筐，现在两头受气 —— 一头是消费大环境偏弱、增长没空间；另一头是它还在为即时零售（淘宝闪购）跟美团、拼多多、抖音电商、京东贴身肉搏，大把烧钱、利润和现金流被拖累。旧世界这只脚

最近阿里股价走强，背后最值得关注的，不只是单日涨幅，而是资金正在重新评估 AI 交易的方向。 过去一段时间，全球 AI 交易最拥挤的地方主要集中在美股芯片、GPU、HBM、算力基础设施等方向。问题是，当这些资产涨幅足够大、估值足够高之后，资金自然会开始寻找新的性价比。 这时候，港股科技和中概互联网重新进入视野。 阿里这类资产的逻辑，不再只是传统电商，而是云计算、AI模型、企业服务、生态流量和低估值修复的综合定价。换句话说，市场开始问一个问题： 如果美股AI芯片已经太拥挤，资金会不会转向“没那么拥挤”的AI交易？ 但交易上不能简单理解成“涨了就追”。 小猫量化云看这类行情，会拆成三层： 第一，看资金轮动是不是真实持续； 第二，看趋势结构有没有确认； 第三，看仓位和风控是否允许参与。 港股科技弹性大，但波动也大。越是大涨之后，越不能只看故事，更要看位置、成交量和回撤风险。 自动交易不是承诺收益，而是让热点交易也有纪律。 你觉得阿里这次大涨，是港股AI资产重估的开始，还是短线资金轮动？ #量化投资 #美股 #港股 #股票 #量化交易

如果你手里正好拿着腾讯，或者一直在盯着它 —— 这大半年，你的心情大概坐了趟过山车。 从去年的高点到现在，它跌了三成多，市值蒸发了小两万亿，把不少人套在里面。可最近，它又缓过一口气、涨了回来。 而这大半年里，隔壁的英伟达、台积电、那些做 AI 芯片、存储的，一个比一个涨得凶。 同样是好公司，腾讯凭什么先被冷落大半年，最近又被抬起来？这一跌一涨的背后，市场到底在奖励什么、又在担心什么？ 搞懂这个，比记住任何一个价格都有用。今天讲透它。 先说腾讯前两天干的那件"看不懂"的事 七月六号晚上，腾讯把手里的快手股票，一口气卖了一大笔，套现超过 100 亿，卖完之后从快手的"主要股东"退了下来。 我看到这条信息后，觉得很好奇：快手现在很便宜（股价比一年前腰斩，只剩一半），还在赚钱，用户还创了新高。一个便宜的、还在赚钱的公司，腾讯为什么这个时候，宁愿割了也要卖？ 我每天都在看着这些公司，和你分享一个大多数人没联想起来的细节 —— 就在卖快手的前几天，腾讯刚刚参投了快手拆出来的"可灵 AI"，在这一轮融资中，可灵AI融了近 30 亿美元。 一只手卖掉"旧的快手"，一只手买进"新的 AI 的那块业务"。腾讯没有离开快手，它是把钱，从旧地方，搬到了 AI 那边。这不是逃跑，是搬家。 为什么急着搬？因为 AI 太烧钱 看一个数就懂了：腾讯自己说，2025 年砸在 AI 上的钱是 180 亿，2026 年要在这个基础上翻倍。 AI 是个吞金兽。谁想上这张桌，就得往里砸天文数字。腾讯要追，就得到处腾子弹 —— 把"跟 AI 关系不大"的老资产卖掉，省下钱投给 AI。快手那笔老股权，就是被腾出来的子弹之一。 送你一句可能能用一辈子的话：看一家公司真正在下重注干什么，别听它嘴上说，看它愿意为它卖掉什么、砸多少钱。 现在，回答你憋了大半年的问题：它为什么先跌那么惨？ 重点来了。为什么这么好一家公司，前面能

报告日期：2026年7月8日 2026年7月8日，物理AI领军企业Momenta $MOMENTA-W (06880.HK)$ （6880.HK）于港交所主板挂牌上市。华夏基金（香港）作为基石投资者之一，与比亚迪、梅赛德斯-奔驰等全球顶级机构共同参与本次发行，见证港股“物理AI第一股”的里程碑时刻。 截至6月底的最后两个交易日，美股自动驾驶、Robotaxi及感知硬件链条出现明显共振： $Mobileye Global (MBLY.US)$ 涨逾12%，禾赛 $禾赛 (HSAI.US)$ 涨逾16%，Ouster $Ouster (OUST.US)$ 涨逾14%，Innoviz $Innoviz Technologies (INVZ.US)$ 涨逾20%，Aeva $Aeva Technologies (AEVA.US)$ 、MicroVision $维视图像 (MVIS.US)$ 等同步走强。这轮上涨的产业背景远比股价本身更重要——Waymo已披露每周超过50万次完全无人驾驶出行；NHTSA近期提出修改制动法规以适配无传统驾驶控制装置的ADS车辆，同时保留核心安全要求；NVIDIA加码“Physical AI”，推出面向机器人、自动驾驶汽车和视觉智能体的Cosmos 3基础模型，明确目标为帮助系统在真实世界中感知、推理、规划并行动。资本市场正在重新定价一类资产：能够把AI从屏幕和云端带入真实物理世界的公司。Momenta此时登陆港股，不仅是对这一产业趋势的回应，更为全球投资者提供了一个稀缺和赛道纯正的Physical AI投资机会。[1] Momenta：物理AI基座模型的构建者 Momenta成立于2016年，是全球领先的物理AI与智能驾驶技术企业，其核心战略为“一个飞轮、两条腿”：一方面，车辆在真实路况中持续积累数据，并回传数据用于训练算法，从而实现产品更新迭代形成闭

$瑞为技术(07656)$走 18C 特专科技通道上市的，好像都涨得挺好

$瑞为技术(07656)$现在的打新市场真得挑这种有真本事的。瑞为技术在千万级机场里覆盖了三分之二，去商场买东西、路上看货车可能都用的是他们的底座，这就是所谓的隐形冠军吧

下周一起，A股市场即将实施交易新规。从交易新规的内容分析，主要体现在几个部分。 第一个部分，沪深主板ST和*ST股票的涨跌幅将发生调整，从过去的5%调整为10%，其余市场的涨跌幅没有发生变化。 第二个部分，盘后固定价格交易全面扩容，盘后固定价格交易将扩展至全部A股和交易型开放式基金。新规实施之后，盘后固定价格交易时间将调整为每个交易日15:05至15:30。 第三个部分，针对不同交易所推出不同的个性化新规。例如，上交所的基金收盘阶段的交易方式，由连续竞价调整为收盘集合竞价，并通过集合竞价产生收盘价等。 从实际影响分析，此次交易新规主要影响沪深主板的ST和*ST股票。随着涨跌幅上限的扩大，意味着未来沪深主板ST和*ST股票的波动率将会显著提升，这类股票的每日涨跌幅、波动率将会与沪深主板其他股票相同，但相应的投资风险也会随之提升。 为何交易所会在这个时候调整沪深主板ST和*ST股票的涨跌幅限制？ 从主要原因分析，意在提升市场定价效率，扩大涨跌幅空间可以更高效提升市场的价格发现与定价能力，进一步提升资本市场的市场化效果。 针对盘后固定价格交易的全面扩容，主要起到减轻资金对盘中交易价格的冲击影响，特别是降低股票价格的尾盘异常波动风险，盘后以收盘价交易有利于提升价格公允性。同时，也为投资者提供了更便捷的投资选择，不局限于盘中交易的时间限制。 此次A股交易新规，对大多数散户投资者影响非常有限。对热衷于投机炒作沪深主板ST和*ST股票的投资者，未来的投资策略可能会发生相应的改变，波动率提升是主要的不确定因素。 A股上半年交易时间结束，正式进入下半年的交易时间。从上半年A股市场的交易数据来看，股市日均成交额与两融余额规模均出现了显著增长的迹象，特别是股市日均成交额正式步入3万亿元大关，上半年市场交易活跃度明显上升。 然后，上半年A股市场呈现出明显的结构性行情，科技股与传统价值股之间呈现出明

下周一起，A股市场即将实施交易新规。从交易新规的内容分析，主要体现在几个部分。 第一个部分，沪深主板ST和*ST股票的涨跌幅将发生调整，从过去的5%调整为10%，其余市场的涨跌幅没有发生变化。 第二个部分，盘后固定价格交易全面扩容，盘后固定价格交易将扩展至全部A股和交易型开放式基金。新规实施之后，盘后固定价格交易时间将调整为每个交易日15:05至15:30。 第三个部分，针对不同交易所推出不同的个性化新规。例如，上交所的基金收盘阶段的交易方式，由连续竞价调整为收盘集合竞价，并通过集合竞价产生收盘价等。 从实际影响分析，此次交易新规主要影响沪深主板的ST和*ST股票。随着涨跌幅上限的扩大，意味着未来沪深主板ST和*ST股票的波动率将会显著提升，这类股票的每日涨跌幅、波动率将会与沪深主板其他股票相同，但相应的投资风险也会随之提升。 为何交易所会在这个时候调整沪深主板ST和*ST股票的涨跌幅限制？ 从主要原因分析，意在提升市场定价效率，扩大涨跌幅空间可以更高效提升市场的价格发现与定价能力，进一步提升资本市场的市场化效果。 针对盘后固定价格交易的全面扩容，主要起到减轻资金对盘中交易价格的冲击影响，特别是降低股票价格的尾盘异常波动风险，盘后以收盘价交易有利于提升价格公允性。同时，也为投资者提供了更便捷的投资选择，不局限于盘中交易的时间限制。 此次A股交易新规，对大多数散户投资者影响非常有限。对热衷于投机炒作沪深主板ST和*ST股票的投资者，未来的投资策略可能会发生相应的改变，波动率提升是主要的不确定因素。 A股上半年交易时间结束，正式进入下半年的交易时间。从上半年A股市场的交易数据来看，股市日均成交额与两融余额规模均出现了显著增长的迹象，特别是股市日均成交额正式步入3万亿元大关，上半年市场交易活跃度明显上升。 然后，上半年A股市场呈现出明显的结构性行情，科技股与传统价值股之间呈现出明

2025年全国接报火灾84.1万起，1827人死亡，直接财产损失85.3亿元。其中城市居民住宅、乡镇农村和“九小场所”的火灾亡人数，占到总数的90.6%。 火灾离普通人并不远。它可能藏在老旧小区的私拉电线里，藏在独居老人家里的插线板后，藏在养老院被杂物堵住的疏散通道里，也可能藏在医院病房、楼道、机房那些平时没人多看一眼的细节里。 过去很多年，消防隐患排查靠的是人眼、经验、纸质记录，需要基层工作人员一遍遍走、一项项看。 直到最近，看到在杭州余杭，消防安全排查开始用上AI眼镜了。 消防巡检人员戴上一副AI眼镜，对着环境扫一圈，系统就能自动识别隐患、推送异常、实时回传画面，后方专家远程协作指导。眼镜的重量只有49克，续航突破6小时，巡检效率提升了60%，隐患排查准确率超过90% 这是AI真正从屏幕里走出来，进入基层公共服务的一线现场。 一、让专业能力下沉 过去消防更多是“管理”逻辑：发现问题、提出整改、监督落实。 余杭消防现在把这件事变成了“服务”逻辑：走进社区、走进老人家里、走进养老院和医院，把隐患排查前置。 消防最大的难点是火灾发生以前，能不能把那些细小、分散、低频但高风险的隐患找出来。 特别是养老院和医院这两个场景，尤其值得关注。像机房、病房、楼道，每一个区域都有不同的消防风险点，巡检内容繁杂、标准不一，一线人员往往抓不住重点。 这些事情靠传统人工巡检，面临的最大问题是不够标准和稳定，经验也很难可复制。一个经验丰富的消防人员，能一眼看出问题；但基层社区人员、养老院工作人员、医院巡检人员，不可能人人都具备同样的专业能力。 AI眼镜可以把“看、判、传、记、改”这条链路压缩进一个随身终端里。现场看见什么，系统辅助识别；发现疑点，规则库和整改建议同步提示；一线拿不准，专家远程介入；整个过程还能留痕、取证、复盘。 这也是AI眼镜在这类ToB场景里的价值，把专家能力复制到一线。 二、定

图片 未来十年，Momenta要回答的是：能否在更复杂的物理AI世界中，赚到钱。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 过去两年，中国智驾大浪淘沙，毫末智行停摆、禾多科技陨落、纵目科技消亡...... Momenta是极少数突围“上岸”的公司，发行市值695亿港元，约合人民币600亿元，将于7月8日登陆港股。 此外，轻舟智航（估值15-20亿美元）、元戎启行（估值超10亿美元）已秘密递表，计划于今年年内在港交所挂牌。 值得注意的是，深耕智驾十年的Momenta切换估值锚点，开始讲“物理AI”新故事——源于黄仁勋“点石成金”，他强调：物理AI即将迎来“ChatGPT时刻”。自动驾驶将成为物理AI最先实现规模化落地的应用场景。 对此，投资者分歧明显。机构坚定看好、疯狂抢筹。Momenta基石投资者阵容豪华，包括：富达国际、橡树资本、贝莱德集团等国际顶级机构，高毅、博裕、华夏基金、广发基金等中资机构，以及比亚迪、梅赛德斯-奔驰等产业巨头。 但，散户的认购热情一般。截至7月3日，Momenta超额认购倍数仅23.7倍，与之对比，智谱、Minimax的超额认购倍数分别高达1159.46倍、1837倍。 散户担忧，当越来越多车企加码智驾自研，**“朋友圈”持续扩张，Momenta是否还有稀缺性？其物理AI（Robotaxi业务）何时能兑现价值？ 另一方面，同业的股价走势可能会影响Momenta。截至7月3日港股收盘，智驾概念，地平线机器人年内下跌了45.96%。Robotaxi概念，小马智能、文远知行年内分别下跌52.9%、36.13%。 01 ｜ 能和**“掰手腕”么？ AI时代，智驾（辅助驾驶）已成为标配，赛道高确定性。 据弗若斯特沙利文测算，技术和政策双重驱动下，预计到2030年，中国高速NOA渗透率将升至18.8%，城市NOA渗透率将升至62.4%，合计市场规模将达到1666亿美元。

综述： 本周沪深 300 下跌 0.54%，我的 AH（即 A 股和港股）下跌 11.34%。 2026 年内沪深 300 指数 上涨 4.58%，2026 年内我的实盘 上涨 28.78%，本年初始净值2.06，本周净值2.66。 图片 交易： 无 持仓： 中际旭创 31.5%，新易盛 29.9%，长飞光纤光缆 29.0%，洛阳钼业 9.6%，其他/现金 0%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓和短线投机操作。 复盘： 本周大盘没怎么跌，但是我的持仓却经历了3月打仗级别的大幅回调，说明市场分化还是比较严重的，最近两周都是涨得猛的科技概念大幅回调，各种其他板块的权重股涨，老登狂欢，小登落泪。 我一共持有4只股，本周只有年初高开低走至今仍在水下的洛阳钼业是涨的，其他的都跌的不忍直视，只能两手一摊，不看账户等于没亏，采用阿Q精神。 本周的大跌是多重因素造成的，一方面是海外 $Meta Platforms, Inc.(META)$ 的一个小作文，带崩全球科技赛道，然后韩国那边又熔断加剧波动；另一方面是国内这边属于业绩真空期，我在周中《别赚了》一文里也说了，国内龙头的业绩普遍在8月份，就算有业绩预告（不强制）也是在7月下半旬，那这段时间没故事可讲，没业绩可冲，总之就引发踩踏了。 这段时间可能是短线高手的狂欢，但是如果你不是，做反两次操作应该能亏半年。 --- 个股方面 1、有色板块 千呼万唤始出来，美联储新人沃什终于发布鸽派发言，之前加息三次的鬼故事彻底证伪，板块开始大幅修复，但由于此前最乐观的降息预期也早就没了，也没说9月会降息，目前只能修复到今年不加息，所以修复力度只能说一般，板块内的权重大都还在水下，哪怕本周普遍大涨，熬鹰资本看上去要熬赢第一战了。 2、光通信 除了海外

7月第一天，科技股还在调整。 2026年7月2日，A股市场迎来了一场剧烈的结构性调整。截至收盘，上证指数下跌2.03%，深证成指跌3.85%，创业板指跌5.71%，而科创50指数更是大幅下挫7.70%。全市场超3100只个股走低，前期备受追捧的科技权重股集体杀跌，而贵金属、创新药等防御板块逆势走强。这场“黑周四”并非系统性风险的爆发，而是A股在年中节点面临多重因素共振下的风格再平衡。 外围利空突袭，点燃科技板块抛售情绪。此次科创50的剧烈回调，直接导火索来自海外市场的映射扰动。 昨日晚间，隔夜美股费城半导体指数重挫超6%，存储龙头普遍大幅下跌，韩国综合指数盘中大跌甚至触发熔断，三星、SK海力士等全球存储巨头同步下挫。海外AI硬件出货预期被机构下调，叠加美元指数持续强势，直接通过情绪传导和外资渠道压制了A股科技成长股的估值。 外部利空只是引信，真正让科创大幅下挫的核心内因，是上半年科技赛道涨幅过高、估值泡沫堆积。数据显示，2026年上半年科创50累计涨幅超64%，大量算力、光模块个股区间涨幅翻倍，板块整体动态估值接近60倍。每年6月30日是公募基金半年净值结算节点，7月初机构统一落袋收益、降低高位科技持仓以优化半年报表，这是每年固定出现的资金调仓行为。叠加近期超60只高位科技股集中发布股价异动风险公告，场内资金形成了踩踏式出逃。 随着7月半年报业绩披露窗口的开启，市场资金的底层逻辑正在发生彻底转变。上半年市场炒作的是远期产业预期，只要沾AI、芯片概念就能上涨；而进入7月，资金开始看重实实在在的利润兑现。那些没有稳定订单、持续亏损、仅靠故事炒作的高估值科技小票，面临被提前规避和估值重估的风险。 在科技股退潮的同时，资金避险思路清晰可见。贵金属板块逆市大涨，招金黄金、赤峰黄金涨停；创新药概念逆势拉升，海南海药8天6板。这类过去大半年被资金冷落的传统蓝筹（即“老登股”），因估值处于

  「药食同源」正在经历一次身份变化。 过去，它是被国家卫健委收录在《按照传统既是食品又是中药材的物质目录》中的食材，是中药铺里的养生理念。它最常见的代表是保温杯里的几粒枸杞。但现在，药食同源作为一种新的食品开发思路，越来越多地走进咖啡、茶饮、零食和家庭餐桌。这也造就了近两年「中药咖啡」「养生水」「熬夜水」等商品的持续走红。 但热闹之外，一个问题始终没有答案：药食同源究竟是一种营销概念，还是能够真正成为一种日常饮食方式？ 一位长期参与零售商品研发的人士曾告诉《降噪NoNoise》，开发药食同源商品，真正的考验不是「药」而是「食」，即如何让它自然而高频地融入一日三餐，而不是停留在尝鲜消费。 沃尔玛自有品牌沃集鲜近日推出的「药食同源」系列，正试图回答这个问题。   01 药食同源走出刻板印象   近年来，消费者对健康饮食的期待持续变化。 弗若斯特沙利文大中华区合伙人及董事总经理张葛建在FBIF2025食品饮料创新论坛上表示：2020年，消费者关注的是低卡路里、无糖、低糖、天然成分、功能性成分、非油炸、零添加防腐剂；到了2025年，消费者希望精准营养、科学背书、药食同源、控糖低GI、轻量化等。 以「顾客第一」为战略原点的沃尔玛，自然也关注到了消费需求的变迁。他们有针对性地梳理了核心群体在「药食同源」方面的常见诉求，在此基础之上规划和设计商品。 此前，市面上的「药食同源」商品主要聚焦于水饮，尤其前两年，中式养生水、草本茶饮在年轻人中风靡，市场上还跑出了元气森林「好自在」这类销售额破10亿元的大单品。 但聚焦有时也意味着扎堆。药食同源商品如果只局限于某几类单品、某几种元素，很难变成一种日常的饮食选择。而沃集鲜开发该系列商品时，所面临的一个核心命题便是「要药食同源，但更要能天天吃」。 这意味着团队必须要找到高频、多元的消费场景，让药食同源走出刻板印象。 基

过去一年，关于 AI 人们讨论最多的问题，不是它有多聪明，而是它会不会抢走人的工作。程序员会不会被替代？白领还值不值得继续做？35 岁以后怎么办？如果职业被 AI 改变，普通人还能不能跟上？ 武汉市人才服务中心的一间教室里，上着一堂千问的 AI 技能课，而坐着的恰恰就是这样一群人。 有人刚刚离开工作了 18 年的岗位，有人连续投出几十份简历没有回应，还有人准备重新寻找职业方向。如果 AI 时代真的会有人掉队，他们大概就是最容易焦虑的一群人。 可 7 月 15 日，他们还是来了。 没有人讨论 AGI，也没人预测未来。教室里不断出现的，是一个个再具体不过的问题。“为什么我的简历没人回复？”“AI 为什么总是答不到我真正想问的？”“一张 Excel 表，到底应该怎么看？” 站在教室后排的一位工作人员笑着说了一句武汉话：“这群人，真是不服周。” “不服周”，就是不服输。 这间教室里，年龄最大的 49 岁，最小的刚大学毕业。有人想找回一份工作，有人想重新开始，也有人想弄明白，在 AI 越来越聪明的时代，自己究竟还能做些什么。 他们来学的，不是一个 AI，而是一种重新面对变化的能力。   会写代码的人，却不会找工作 张俊每天都用 AI。 过去三年，他在一家制造企业做程序员。代码报错、功能调试、功能开发，只要遇到问题，他都会把需求发给 AI，再根据生成的代码继续修改。原本需要几个小时解决的问题，常常几十分钟就能完成。 他一直觉得，自己算得上是“会用 AI 的人”。直到今年，公司连续两个月拖欠工资，他决定离职。 原本以为，凭着三年的工作经验，找一份新工作并不难。可几个月下来，他陆续投出了五六十份简历，收到的回复却寥寥无几。 第一次，他开始怀疑问题是不是出在自己身上。张俊的大专专业是电子商务，毕业后靠自学转行做程序员。那些年，他几乎把所有精力都放在写代码上，总觉得能力会替自己说话。

7月16日，百度发布公告称，公司董事会批准寻求将香港上市地位由第二上市转为主要上市，预计年内生效。转换完成后，百度将在香港和纳斯达克双重主要上市。百度港股也因此有机会接入港股通，投资者范围将从离岸市场延伸到内地。 主要上市转换完成后，百度才有资格接受港股通考察；如果转换进度赶上9月考察并最终获纳入，内地资金便能直接买入百度港股。对百度来说，这批投资者更熟悉中国AI产业和应用落地，看百度时，也更容易看到AI业务本身的价值。 与此同时，近日苹果AI服务在中国完成备案。据媒体报道，百度正在为苹果开发能够处理图像和文本的AI搜索功能，并服务中国版Siri升级。 消息一旦落地成为用户实际可用的产品，百度AI将进入iPhone这个庞大而高频的终端，每天都要直接回答iPhone用户提出的具体需求。用户不会关心后台消耗了多少Token，只会看AI搜索能不能找到需要的内容、Siri能不能把事情办完。当AI真正进入日常终端，完成了多少任务，就比消耗了多少资源更重要。 李彦宏在5月的Create 2026百度AI开发者大会上首次提出DAA，也就是日活智能体数。7月15日，他又在《人民日报》署名文章中进一步阐述这一指标，用来观察每天有多少智能体完成了交付任务。他把Token看作智能消耗，把DAA看作智能生产力。算力投入要看，AI最终完成了多少工作更要看。 百度AI已经有了收入和订单，也开始在具体场景中完成任务，资本市场却仍习惯用一个整体PE看这家公司。双重主要上市若赶上9月窗口，港股通预期可能先带来一波短期炒作；中长期看，新的资金会重新计算百度“芯云模体”这套AI资产，市场对百度的定价也将因此从传统互联网转向AI资产。 01 百度入通只差时间窗口 就现行门槛看，百度已经没有“够不够格”的问题，只剩“能不能赶上”的问题。 按照规定，对于已经满足上市时长的不同投票权公司，转换后的考察日是下一次恒生综合

上周，轮动继续，韩国综合指数较6月高位已回落约20%，迈入技术性熊。贝恩资本高位清仓了铠侠。越来越多的注意力从 $iShares费城交易所半导体ETF(SOXX)$ 转出，大摩Lisa Shalett转看好“美股七巨头”，因为相对于标普500指数中另外493只股票的估值溢价目前仅为10%，创下了十多年来的最低水平。然后美银打Call英伟达，说 $英伟达(NVDA)$ 比另外六巨头更诱人，估值处7年低位，较大型科技同行又折价30%至35%。故事的起点，居然源自三星超赚钱的财报，这一个季度赚到的钱（89.4万亿韩元）超过了2023到2025这三年的利润总和。市场的第一反应是，你这么吸血，大厂顶得住吗？不可持续吧？ 上周的轮动，连恒科都涨出段子了：资本叙事变了，恒生科技指数已经集齐了 “大模型底座（千问、智普、minimax）+ Agent应用（互联网平台）+ 物理AI（小鹏/小米/地平线机器人/momenta）+ 算力基建（中芯国际、华虹半导体、平头哥半导体）” 的全产业链拼图。连我这种拿着四年恒科的老人都觉得扯淡。但市场就是这么神奇，只要能涨，理由总能安排上。 先说AI硬件，最近到底在跌什么？传播学者麦库姆斯（Maxwell McCombs）和肖（Donald Shaw）有个经典发现：媒体左右不了你“怎么想”，却能强有力地左右你“想什么”。所以，媒体无法强迫投资者觉得“AI硬件接下来是涨是跌”，但通过铺天盖地的头条，它让投资者误以为整个资本市场只有AI硬件值得关注。从4月至今，看CNBC、彭博终端、华尔街日报等主流财经媒体，AI基础设施、半导体、存储芯片（DRAM/HBM）以及散热/数据中心相关的报道在股市话题占比稳定

综述： 本周沪深 300 下跌 1.27%，我的 AH（即 A 股和港股）下跌 7.46%。 2026 年内沪深 300 指数 上涨 3.26%，2026 年内我的实盘 上涨 19.18%，本年初始净值2.06，本周净值2.46。 图片 交易： 无 持仓： 中际旭创 33.5%，新易盛 32.1%，长飞光纤光缆 24.9%，洛阳钼业 9.6%，其他/现金 0%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓和短线投机操作。 复盘： 连续两周吃大面了，主要是大盘整体回调所致，7月第一天就发文说了，近期没故事可讲，要么结账要么躺平，多看少做，越动越错，一切都要等8月左右业绩陆续披露了再说了。 尽管做了预期管理，但是7月这两周的跌幅还是大超我的预期，我说本月目标是跑赢余额宝，目前看除非做出某些天才交易，不然该任务的难度堪比登顶珠峰了，此时我只能再次两手一摊，资本市场就是这样，不要为已经发生的事懊悔，让那些公司用自己的业绩来证明自己，一切交给时间，8月见！ 本周我有点事基本没看股市，也就是所谓的睡觉战法，眼不见为净躺平装死，但周四还是腾出一小时时间做了一场直播，希望对大家有帮助，错过的可以去我公号里看回看。 --- 个股方面 1、有色板块 紫金矿业发布预告： 经财务部门初步测算，预计2026年半年度实现归属于上市公司股东的净利润约391 亿元，与上年同期233亿元相比，同比增加约158亿元，增幅约68%。预计2026年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约379亿 元， 与上年同期216亿元相比， 同比增加约163亿元， 增幅约75%。 作为大金属的龙头，紫金这份财报可谓非常优秀，但并没有什么卵用，市场的资金有限，风口不在这边，没人搭理。 2、光通信 7月最大的亏损源自 $长

如果你手里拿着阿里，或者一直在看港股，这一年你大概坐了趟过山车。 去年十月初，阿里港股一度摸到 184 港元附近的高位，风光得很。可后来一路跌，最惨跌到 88、89 港元，几乎腰斩。然后就在这两天，它突然暴涨，一天盘中冲了超过 13%、重新站上 108 港元，把腾讯、京东、快手、美团一串港股都带了起来。 同样一家阿里，凭啥先被砸到腰斩，这两天又突然被抢着买？ 我持有阿里、也天天在研究它，今天把这个弯给你掰直。先说一个反常识的结论：这两天涨，不是因为市场"突然发现"了阿里的 AI —— 阿里像谷歌这件事，市场早就知道了。真正变的，是钱的去向。 先说清楚：阿里像谷歌，是个"旧闻" 你把阿里拆开，会看到四层东西：自己造芯片（平头哥自研 AI 芯片已量产几十万片）、自己的大模型（千问，全端月活破 3 亿，还是全球开发者用得最多的开源模型之一）、自己的云（阿里云，中国 AI 云市占约 36%，比第二到第四名加起来还多）、再加淘宝支付宝高德几亿人的应用生态。 芯片 + 大模型 + 云 + 应用 —— 这套"全栈"，像谁？像谷歌。 全世界能把这四层自己攒齐的公司，一只手数得过来。 但这不是新鲜事。正因为"阿里最像中国的谷歌"，去年国内和海外资金才一起把它从低位买到了 184。 那波上涨，就是市场早就认了它的 AI 全栈价值。所以这两天的暴涨，你要是解读成"市场刚看懂"，那就错了 —— 市场懂得很早。 那这大半年，它为什么又被砸到腰斩？ 因为阿里是一家一只脚踩在旧世界、一只脚跨进 AI 新世界的公司。而这大半年，它的两只脚，市场都不太满意。 旧世界那只脚（被拖累）：阿里主体还被装在"中概互联网消费股"这个筐里。而这个筐，现在两头受气 —— 一头是消费大环境偏弱、增长没空间；另一头是它还在为即时零售（淘宝闪购）跟美团、拼多多、抖音电商、京东贴身肉搏，大把烧钱、利润和现金流被拖累。旧世界这只脚

如果你手里正好拿着腾讯，或者一直在盯着它 —— 这大半年，你的心情大概坐了趟过山车。 从去年的高点到现在，它跌了三成多，市值蒸发了小两万亿，把不少人套在里面。可最近，它又缓过一口气、涨了回来。 而这大半年里，隔壁的英伟达、台积电、那些做 AI 芯片、存储的，一个比一个涨得凶。 同样是好公司，腾讯凭什么先被冷落大半年，最近又被抬起来？这一跌一涨的背后，市场到底在奖励什么、又在担心什么？ 搞懂这个，比记住任何一个价格都有用。今天讲透它。 先说腾讯前两天干的那件"看不懂"的事 七月六号晚上，腾讯把手里的快手股票，一口气卖了一大笔，套现超过 100 亿，卖完之后从快手的"主要股东"退了下来。 我看到这条信息后，觉得很好奇：快手现在很便宜（股价比一年前腰斩，只剩一半），还在赚钱，用户还创了新高。一个便宜的、还在赚钱的公司，腾讯为什么这个时候，宁愿割了也要卖？ 我每天都在看着这些公司，和你分享一个大多数人没联想起来的细节 —— 就在卖快手的前几天，腾讯刚刚参投了快手拆出来的"可灵 AI"，在这一轮融资中，可灵AI融了近 30 亿美元。 一只手卖掉"旧的快手"，一只手买进"新的 AI 的那块业务"。腾讯没有离开快手，它是把钱，从旧地方，搬到了 AI 那边。这不是逃跑，是搬家。 为什么急着搬？因为 AI 太烧钱 看一个数就懂了：腾讯自己说，2025 年砸在 AI 上的钱是 180 亿，2026 年要在这个基础上翻倍。 AI 是个吞金兽。谁想上这张桌，就得往里砸天文数字。腾讯要追，就得到处腾子弹 —— 把"跟 AI 关系不大"的老资产卖掉，省下钱投给 AI。快手那笔老股权，就是被腾出来的子弹之一。 送你一句可能能用一辈子的话：看一家公司真正在下重注干什么，别听它嘴上说，看它愿意为它卖掉什么、砸多少钱。 现在，回答你憋了大半年的问题：它为什么先跌那么惨？ 重点来了。为什么这么好一家公司，前面能

报告日期：2026年7月8日 2026年7月8日，物理AI领军企业Momenta $MOMENTA-W (06880.HK)$ （6880.HK）于港交所主板挂牌上市。华夏基金（香港）作为基石投资者之一，与比亚迪、梅赛德斯-奔驰等全球顶级机构共同参与本次发行，见证港股“物理AI第一股”的里程碑时刻。 截至6月底的最后两个交易日，美股自动驾驶、Robotaxi及感知硬件链条出现明显共振： $Mobileye Global (MBLY.US)$ 涨逾12%，禾赛 $禾赛 (HSAI.US)$ 涨逾16%，Ouster $Ouster (OUST.US)$ 涨逾14%，Innoviz $Innoviz Technologies (INVZ.US)$ 涨逾20%，Aeva $Aeva Technologies (AEVA.US)$ 、MicroVision $维视图像 (MVIS.US)$ 等同步走强。这轮上涨的产业背景远比股价本身更重要——Waymo已披露每周超过50万次完全无人驾驶出行；NHTSA近期提出修改制动法规以适配无传统驾驶控制装置的ADS车辆，同时保留核心安全要求；NVIDIA加码“Physical AI”，推出面向机器人、自动驾驶汽车和视觉智能体的Cosmos 3基础模型，明确目标为帮助系统在真实世界中感知、推理、规划并行动。资本市场正在重新定价一类资产：能够把AI从屏幕和云端带入真实物理世界的公司。Momenta此时登陆港股，不仅是对这一产业趋势的回应，更为全球投资者提供了一个稀缺和赛道纯正的Physical AI投资机会。[1] Momenta：物理AI基座模型的构建者 Momenta成立于2016年，是全球领先的物理AI与智能驾驶技术企业，其核心战略为“一个飞轮、两条腿”：一方面，车辆在真实路况中持续积累数据，并回传数据用于训练算法，从而实现产品更新迭代形成闭

图片 未来十年，Momenta要回答的是：能否在更复杂的物理AI世界中，赚到钱。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 过去两年，中国智驾大浪淘沙，毫末智行停摆、禾多科技陨落、纵目科技消亡...... Momenta是极少数突围“上岸”的公司，发行市值695亿港元，约合人民币600亿元，将于7月8日登陆港股。 此外，轻舟智航（估值15-20亿美元）、元戎启行（估值超10亿美元）已秘密递表，计划于今年年内在港交所挂牌。 值得注意的是，深耕智驾十年的Momenta切换估值锚点，开始讲“物理AI”新故事——源于黄仁勋“点石成金”，他强调：物理AI即将迎来“ChatGPT时刻”。自动驾驶将成为物理AI最先实现规模化落地的应用场景。 对此，投资者分歧明显。机构坚定看好、疯狂抢筹。Momenta基石投资者阵容豪华，包括：富达国际、橡树资本、贝莱德集团等国际顶级机构，高毅、博裕、华夏基金、广发基金等中资机构，以及比亚迪、梅赛德斯-奔驰等产业巨头。 但，散户的认购热情一般。截至7月3日，Momenta超额认购倍数仅23.7倍，与之对比，智谱、Minimax的超额认购倍数分别高达1159.46倍、1837倍。 散户担忧，当越来越多车企加码智驾自研，**“朋友圈”持续扩张，Momenta是否还有稀缺性？其物理AI（Robotaxi业务）何时能兑现价值？ 另一方面，同业的股价走势可能会影响Momenta。截至7月3日港股收盘，智驾概念，地平线机器人年内下跌了45.96%。Robotaxi概念，小马智能、文远知行年内分别下跌52.9%、36.13%。 01 ｜ 能和**“掰手腕”么？ AI时代，智驾（辅助驾驶）已成为标配，赛道高确定性。 据弗若斯特沙利文测算，技术和政策双重驱动下，预计到2030年，中国高速NOA渗透率将升至18.8%，城市NOA渗透率将升至62.4%，合计市场规模将达到1666亿美元。

6月22日，极智嘉公告批准了一项不超过20亿港元的回购计划，回购股本上限约1.024亿股，占已发行股份近10%，回购执行节奏随后迅速铺开。6月25日、26日、29日、30日，极智嘉累计回购262万股，总投入约3,045万港元，显示管理层正积极把握当前的估值窗口。 6月30日晚，另一项独立的股权激励安排也浮出水面。公司发布公告称，拟采纳一项股份奖励计划，拟向合资格参与人士及服务供应商授出奖励，计划授权限额为已发行股份总数（不包括库存股）的10%，约1.24亿股B类普通股；服务供应商分项限额为1%。 作为回购股份的用途之一，此次股份奖励计划体现出公司管理层对公司长期价值的认可，也有助于强化核心团队与公司成长利益的长期绑定。 近期，极智嘉持续释放积极信号。要读懂这份信心，需回到公司本身的业务成色来看。 公司基本面质地 公司主营业务聚焦AMR赛道，可以理解成会自己拣选、搬运的移动机器人。货架到人、货箱到人、托盘到人三大业务模式解决拣选最后一公里问题。 权威市场调研机构IA报告显示，公司连续七年拿下全球AMR市场份额第一，标准细分赛道龙头。公开信息显示，2025年底累计向40多个国家和地区交付超过7.2万台机器人，服务约950家终端客户，其中包括80多家世界500强。 极智嘉2025年收入31.71亿元，同比增长31.6%，经调整净利润4382万元，经营现金流转正。中国大陆以外收入占比75.3%，海外毛利率达到46.6%。 公司国内市场享受电商、物流成熟市场红利，产品和交付体系拥有全球复制能力，且相对均衡。 极智嘉2025年东欧订单总额近5亿元，2026年再度中标2亿元，并已在波兰设办公室，丹麦、意大利、英国等亦有智能仓落地。 亚太市场，极智嘉携手奢侈品物流企业OMLOG，在寸土寸金的中国香港攻克3米极限层高难题，运营效率提升200%。针对汽车零部件万级SKU管理痛点，极智嘉助力广州

2025年全国接报火灾84.1万起，1827人死亡，直接财产损失85.3亿元。其中城市居民住宅、乡镇农村和“九小场所”的火灾亡人数，占到总数的90.6%。 火灾离普通人并不远。它可能藏在老旧小区的私拉电线里，藏在独居老人家里的插线板后，藏在养老院被杂物堵住的疏散通道里，也可能藏在医院病房、楼道、机房那些平时没人多看一眼的细节里。 过去很多年，消防隐患排查靠的是人眼、经验、纸质记录，需要基层工作人员一遍遍走、一项项看。 直到最近，看到在杭州余杭，消防安全排查开始用上AI眼镜了。 消防巡检人员戴上一副AI眼镜，对着环境扫一圈，系统就能自动识别隐患、推送异常、实时回传画面，后方专家远程协作指导。眼镜的重量只有49克，续航突破6小时，巡检效率提升了60%，隐患排查准确率超过90% 这是AI真正从屏幕里走出来，进入基层公共服务的一线现场。 一、让专业能力下沉 过去消防更多是“管理”逻辑：发现问题、提出整改、监督落实。 余杭消防现在把这件事变成了“服务”逻辑：走进社区、走进老人家里、走进养老院和医院，把隐患排查前置。 消防最大的难点是火灾发生以前，能不能把那些细小、分散、低频但高风险的隐患找出来。 特别是养老院和医院这两个场景，尤其值得关注。像机房、病房、楼道，每一个区域都有不同的消防风险点，巡检内容繁杂、标准不一，一线人员往往抓不住重点。 这些事情靠传统人工巡检，面临的最大问题是不够标准和稳定，经验也很难可复制。一个经验丰富的消防人员，能一眼看出问题；但基层社区人员、养老院工作人员、医院巡检人员，不可能人人都具备同样的专业能力。 AI眼镜可以把“看、判、传、记、改”这条链路压缩进一个随身终端里。现场看见什么，系统辅助识别；发现疑点，规则库和整改建议同步提示；一线拿不准，专家远程介入；整个过程还能留痕、取证、复盘。 这也是AI眼镜在这类ToB场景里的价值，把专家能力复制到一线。 二、定

全球MASH（代谢功能障碍相关脂肪性肝炎）领域的FIC产品Rezdiffra市场销售持续超出预期。 2025年，Rezdiffra上市后首个完整销售年度销售额轻松突破10亿美元，正式跨入重磅炸弹行列。华尔街一致预期2026全年销售达到约15亿美元，而Goldman Sachs预测其全球年销售峰值可达65亿美元。 在惊叹MASH未满足临床需求带来的巨量市场同时，Rezdiffra的重磅炸弹效应也格外明显：Madrigal正通过这个品种打通MASH赛道从临床到商业化的全链条，照亮了一条进阶初级MNC的道路。 成为MNC单靠Rezdiffra显然不够。Madrigal需要围绕这个基石药物打造一个MASH核心矩阵，尽可能覆盖各个细分亚组人群。毫无疑问，Madrigal已经初尝小分子药物的药效"甜头"，而小核酸药物凭借精准治疗、长效给药的优势，已被其视为下一个大力押注的赛道。 2026年2月，Madrigal与瑞博生物开启了6款siRNA管线的全球合作，总金额高达44亿美元。而在7月2日，也就是合作公告后的5个月内，瑞博就宣布了第一个里程碑的落地，足以见得双方对于合作的重视程度及高效落地执行力。 深度绑定处于起爆期的Madrigal，瑞博生物未来的成长潜力也值得重点关注。 01 Madrigal在MASH市场的优势与谋断 Rezdiffra的爆卖，折射出MASH这个巨大未满足临床需求压制的实在太久了。 MASH是全球肝病中最大的未满足临床需求之一。全球约5%成人受其影响，但诊断率极低，有研究指出可能不足5%，存在巨大的未被识别人群。更关键的是，MASH的纤维化进程难以逆转，一旦进展至F3/F4期，肝移植往往成为唯一选择。弗若沙利文数据显示，预计2025年全球和中国的MASH市场规模将分别达到107亿美元、32亿元，并于2030年达到322亿美元、355亿元。 THR-β激动剂Rezd

量子位报道，明略科技开源发布了Octo——一个让Agent之间可以互联的协议层。报道用了一个形象的说法："Agent之间，有互联网了"。 这是一个值得认真分析的事件。它不是又一个模型发布或产品更新，而是AI应用层基础设施的一个节点性突破。 先说清楚Octo解决什么问题 当前AI Agent的运作方式有一个根本问题：每个Agent都是孤岛。 不同公司开发的Agent无法直接通信 一个Agent不能调用另一个Agent的能力 Agent之间没有统一的协议层，每次协作都需要人工编排 数据、上下文、工具调用无法在Agent之间流通 这就像计算机早期——每台机器都是独立的，没有互联网，机器之间无法直接交换信息。当时互联网协议（TCP/IP）的出现，让计算机之间可以互联，催生了整个互联网时代。 Octo试图做的事情，是给Agent之间建立类似的协议层——一个让任意Agent可以被发现、被调用、被协作的通用语言。 这件事的真正意义 需要把这个事件放在更大的背景下看。 一、Agent是AI应用的下一层形态 当前AI应用的主流形态是"对话助手"——你和AI一对一对话。但AI应用的下一层形态是"Agent"——AI主动规划、调用工具、完成任务。 对话助手是单机模式，Agent是联网模式。Agent之间能不能互联，决定了AI应用层能不能从"工具集合"演化为"协作生态"。 二、协议层决定生态主导权 每一代技术生态都有协议层：互联网有TCP/IP、HTTP；移动生态有iOS、Android的SDK；云计算有K8s、容器标准。 谁掌握了协议层，谁就掌握了生态主导权。Octo作为中国公司开源的Agent互联协议，意味着中国AI公司在协议层有了一次早期卡位的机会。 三、开源是这个领域的关键变量 Octo选择开源，是正确的策略。协议层的价值来自被广泛采用——闭源协议在缺乏强制力的情况下很难成为标准。开源能加

综述： 本周沪深 300 下跌 0.54%，我的 AH（即 A 股和港股）下跌 11.34%。 2026 年内沪深 300 指数 上涨 4.58%，2026 年内我的实盘 上涨 28.78%，本年初始净值2.06，本周净值2.66。 图片 交易： 无 持仓： 中际旭创 31.5%，新易盛 29.9%，长飞光纤光缆 29.0%，洛阳钼业 9.6%，其他/现金 0%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓和短线投机操作。 复盘： 本周大盘没怎么跌，但是我的持仓却经历了3月打仗级别的大幅回调，说明市场分化还是比较严重的，最近两周都是涨得猛的科技概念大幅回调，各种其他板块的权重股涨，老登狂欢，小登落泪。 我一共持有4只股，本周只有年初高开低走至今仍在水下的洛阳钼业是涨的，其他的都跌的不忍直视，只能两手一摊，不看账户等于没亏，采用阿Q精神。 本周的大跌是多重因素造成的，一方面是海外 $Meta Platforms, Inc.(META)$ 的一个小作文，带崩全球科技赛道，然后韩国那边又熔断加剧波动；另一方面是国内这边属于业绩真空期，我在周中《别赚了》一文里也说了，国内龙头的业绩普遍在8月份，就算有业绩预告（不强制）也是在7月下半旬，那这段时间没故事可讲，没业绩可冲，总之就引发踩踏了。 这段时间可能是短线高手的狂欢，但是如果你不是，做反两次操作应该能亏半年。 --- 个股方面 1、有色板块 千呼万唤始出来，美联储新人沃什终于发布鸽派发言，之前加息三次的鬼故事彻底证伪，板块开始大幅修复，但由于此前最乐观的降息预期也早就没了，也没说9月会降息，目前只能修复到今年不加息，所以修复力度只能说一般，板块内的权重大都还在水下，哪怕本周普遍大涨，熬鹰资本看上去要熬赢第一战了。 2、光通信 除了海外

当政策制定者对通胀释放出更强硬的“零容忍”信号，市场需要重新评估的，已经不只是下一次降息会不会推迟。 更重要的是： 过去建立在快速降息预期上的整套资产定价逻辑，是否需要重构。 市场原本可能交易的是： 通胀逐渐回落、政策开始转向、利率下降、流动性改善、高估值资产重新扩张。 但如果服务通胀、工资增长和商品价格仍然表现出较强黏性，政策路径就可能发生变化： 降息时间推迟、降息幅度收窄，甚至在极端情况下重新讨论加息风险。 这会直接影响三类资产。 第一，高估值科技股 科技公司的长期价值，很大一部分来自未来现金流。 当利率长期维持高位时，未来现金流折现价值下降，高估值公司就更容易出现估值压缩。 因此，即使企业业绩没有恶化，股价也可能因为利率重定价而承压。 第二，黄金和贵金属 通胀上升通常有利于黄金，但实际利率和美元走强又可能压制黄金。 所以，黄金并不是简单交易“通胀高就上涨”，而是在通胀、实际利率、美元和避险需求之间寻找新的平衡。 第三，金融与周期资产 利率维持高位可能改善部分金融机构的利差，但也会增加企业融资成本、消费压力和信用风险。 因此，同样是高利率，不同板块的反应并不一致。 小猫量化不会只根据一场讲话或一个通胀数据改变全部仓位。 系统会同步观察： * 核心通胀和服务通胀是否持续； * 工资与消费是否仍有黏性； * 美债收益率曲线如何变化； * 美元与风险资产是否形成共振； * 市场趋势和资金流是否确认政策预期； * 账户波动与回撤是否扩大。 如果通胀预期抬升、美债收益率上行、成长股趋势转弱，系统会逐步降低风险暴露。 如果通胀压力缓解、收益率回落、市场重新形成放量突破，系统才会恢复更积极的仓位。 量化交易不是去猜政策制定者下一句话。 而是把政策语言转化为利率、资金、趋势和风险信号，再根据市场真实反应执行。 通胀决定方向，利率决定节奏，价格决定交易，风控决定结果。 小猫量化｜专注港美

2026年6月，美团、阿里、京东几乎在同一时间发布公告，宣告旷日持久的“闪购大战”阶段性熄火。 然而，在这场由互联网巨头掀起的即时零售军备竞赛中，最先倒下的，往往不是身披重甲的巨头，而是那些曾在夹缝中求生的独立垂类前置仓。 近日，市场上不断传出阿里拟以15亿美元收购朴朴超市的消息。 虽然阿里方面保持了“既不承认，也不否认”的暧昧态度，但这桩传闻本身，已经揭示了独立生鲜电商在2026年无可回避的宿命：在流量红利耗尽、巨头饱和攻击的下半场，偏安一隅的独立平台已经失去了独立发展的可能性。 委身巨头，是他们能拿到的最好结局。 在这场商战的灰烬中，巨头们并没有把垂类电商当成主菜，但高强度的竞争热量，却像烤土豆一样，把朴朴、叮咚们逼向了命运的十字路口。 如果不能在火候最好的时候把自己卖掉，等待它们的，只能是被彻底烤焦的命运。 兼职化的遮羞布：被盈利榨干的底层劳动力生态 在朴朴传出卖身风波的同时，一场针对底层劳动力的“微创手术”正在其内部隐秘而剧烈地进行。 干了近四年全职分拣的员工周成（化名），最近接到了公司的“去全职化”通知。 摆在他面前的路只有两条：要么转为没有五险保障的纯兼职，自己去交灵活就业社保；要么转岗去当工资更低的库管。 无论是哪一条路，对于一个将数年青春奉献给前置仓的底层工人来说，都是尊严与收入的实质性双重下滑。 然而，无独有偶，不仅周成在寻找出路，朴朴自身也在寻求最优解。 在广东、福州、四川等多地，朴朴的分拣岗位目前基本已完成了全员兼职化的转轨，仅保留了站长、组长等极少数管理全职。 这种所谓的“灵活用工”，在市场上被普遍解读为企业为了在收购谈判中强行美化财报、压降履约成本、向资本低头的无奈之举。 前置仓模式（Dark Store）天然存在无法克服的“峰谷效应”。 生鲜消费属于典型的高频高发需求，一日三餐的波峰到来时，订单如潮水般涌入；而在波谷期，运力与分拣劳动力则面临大面

6月29日，瑞为技术正式启动招股。从2012年创立到2026年叩开资本市场大门，这家由前**研发高管詹东晖带队的AI企业，走了整整十四年。 当港股市场已经看腻了”通用大模型”和”机器人本体”的故事，瑞为技术拿出的，是一条完全不同的路径——从视觉感知，到视觉认知，再到具身执行。这不是概念，是已经落地在全国三分之二千万级机场、60多座大型购物中心、50多万辆长途货车上的硬实力。 如果顺利挂牌，港股市场将首次迎来”视觉具身智能”这个细分赛道的定义者。 先说结论：这不是一家通用的AI公司，这是一套视觉感知→智能体决策→具身执行’的智能闭环。 很多人把瑞为技术简单归类为”AI视觉公司”，这太低估它了。 瑞为的真正打法，是“一个底座，三层进化，多场景复利”： 第一层：用十余年深耕，在机场、商业、车载场景积累视觉感知能力； 第二层：从”看见”进化到”看懂”，自研RecoSee、RecoAware、RecoThink三大视觉智能体，实现认知与推理； 第三层：从”看懂”进化到”做到”，推出”晓蚁”行李转运机器人，基于VTFLA架构融合视觉、语言、动作、触觉、力感，真正进入具身智能。 一句话总结：瑞为先造好了”大脑”，再根据场景需要装配”手脚”。 这套基础设施的价值在于——智慧登机门、星汉商业系统、Recadas安全平台、晓蚁机器人，全部基于同一套技术底座。一次研发、多场景复用、边际成本递减。这不是项目制公司，这是平台型公司。 市占率8.7%，覆盖三分之二千万级机场，这壁垒有多深？ 数据不会骗人。 按2025年收入计，瑞为技术在中国民航企业视觉智能产品市场排名第一，市占率8.7%。产品覆盖全国三分之二的千万级枢纽机场，落地全国逾60座大型购物中心，为超50万辆长途货车提供辅助安全驾驶方案。 但数字背后的含金量，远比数字本身更重要。 民航场景是什么地方？这是AI落地的”地狱难度”——空间不规则、

6月29日，Momenta披露全球发售文件、正式启动招股。这次发行直接把发行价定在295.6港元，预计募资约58.9亿港元，并计划7月8日以“6880”为股票代码登陆港交所，也被很多人视作“物理AI第一股”。 当下，它率先跑通的是自动驾驶，从2023到2025这两年扩张得很猛，收入从7.43亿涨到24.13亿，翻了三倍多；同期毛利率也从17.5%一路抬到71.6%，已经是软件公司才有的水平。论体量它还算不上真正的巨头，可成长的斜率和赚钱的效率都很亮眼。 这次招股，最能说明问题的是它的基石阵容。14家机构合计认购约3.76亿美元，GIC、富达国际各领投1亿美元，贝莱德、橡树资本跟投，连从不进港股基石的富兰克林邓普顿都头一回现身；国内顶级的私募、公募和险资也悉数到场，高毅、博裕、华夏基金、广发基金以及太平洋保险都在其中；产业“顶级”战略投资人梅赛德斯-奔驰和比亚迪再次现身，最近A股涨幅靠前的Momenta产业链合作伙伴兆易创新也赫然在列。 GIC投过Anthropic、台积电，富达也投过寒武纪这类AI算力股，这些只买高成长科技股的钱，看中的是Momenta身上的AI成色；而奔驰、比亚迪，既是老股东又是合作伙伴，这次又当基石继续加码。 它真正的底牌，是招股书里那套世界模型，一套在汽车中诞生、却未必只能用在汽车上的底层能力。这套能力能不能往别的场景迁移，才是这家公司真正的想象空间，也最终决定了市场到底该把它当成一家汽车零部件企业，还是一家大模型企业来估值。 01  卖铲子的，越做越稳 Momenta做的是自动驾驶，2023到2025这两年收入从7.43亿涨到24.13亿、翻了三倍多，毛利率也从17.5%一路抬到71.6%，已经是软件公司才有的水平。 可读过招股书的人，最先盯上的往往是另一处割裂。它三年净亏92亿、研发吃掉收入的约77%，单看这组数字，像极了一家还

$ 文：刘少德 6月26日，美团旗下硬折扣超市品牌快乐猴在北京、天津、广州、杭州、嘉兴、金华六座城市同步开出七家门店，全国在营及待开业门店突破40家。从2025年8月杭州首店开业算起，不到一年时间，快乐猴便完成了从单店试验到跨区域布局的第一阶段扩张。 如果只看门店数量，这并不是中国零售行业最快的扩张速度。近年来，无论是奥乐齐、盒马NB，还是区域折扣超市，都在加快开店节奏。但快乐猴仍然成为行业关注的焦点，并非因为它开得足够快，而是因为它背后的操盘者是美团。 过去十几年，美团几乎所有重要业务都围绕着"连接"展开：连接消费者与餐厅，连接消费者与酒店，连接消费者与本地生活服务。当一家以平台见长的互联网公司开始投入重资产、重运营的线下超市时，外界自然会产生疑问：一家互联网平台，为什么要亲自下场做零售？ 这个问题，或许比"快乐猴能否成功"更值得讨论。 一、从连接供给到组织供给，美团的角色正在发生变化 过去很长时间，互联网平台最擅长的是提升交易效率。 外卖平台让消费者更快找到餐厅，网约车平台让乘客更快找到司机，电商平台让消费者更快找到商品。平台的价值建立在连接供需两端，而不是创造供给本身。 美团也是如此。 无论是餐饮外卖，还是酒旅、到店业务，本质上都是通过数字化工具提升供需匹配效率。平台负责流量、交易和履约，商品和服务则由商家提供。 这种模式帮助美团建立起庞大的本地生活生态，也让它成为国内最大的即时配送平台之一。 但随着即时零售不断发展，美团逐渐发现，仅仅连接供给，已经不足以支撑下一阶段的增长。 原因并不复杂。 如果社区附近缺少一家优质生鲜店，再高效的配送网络也无法把不存在的商品送到消费者手中；如果一家超市商品价格长期偏高，即时配送只是让消费者更快收到高价商品，而不会改善消费体验。 平台能够解决效率，却无法决定供给质量。 于是，美团开始一步步深入供给体系。 从快驴连接餐饮供应链，到美团买