【港股IPO】群核科技、长光辰芯简评
这两家公司的基本面之前已经看过了，今天简单总结一下，外加聊聊发行结构、基石、定价这些发行信息。
群核科技：
1. 群核科技这个名字是我见过最直白的翻译，他们的英文名是Manycore Tech，翻译过来就是Many（群）core（核）Tech（科技）
2. 本次按机制B，10%发行，公配32,124手，比昨天上的思格要好中。小摩、建银保荐、小摩绿鞋。基石比例39.45%，没有顶格，而且阵容比较一般，两家保险公司（泰康、阳光）领投。
3. 估值按114-130亿港币发，对应14-16亿美元估值。早在2021年，公司冲刺美股时的Pre-IPO轮，估值就达到22亿美元，这次折让不小。
不过，你以为估值下滑会让E轮和E+轮的一级投资者亏钱，那你就想多了，E轮1股优先股换1.87股普通股，E+轮1股换2.44股普通股，所以算下来还是有6-7折的折让。
4. 基本面之前已经写过，公司2025年扭亏，但营销开支和研发开支的下滑为人诟病，看似有种强行降本力求IPO前把数据做漂亮的感觉。
但实际上，2025年客户种类中仅个人客户数量下滑，而且个人客户的单客收入大幅上升，缩减营销开支更像是优化客户结构，主动舍弃部分低价值的个人客户。
研发开支方面，目前来看，2025年推出多个大模型，研发进度并未放缓，但后续会不会受到影响，我持中性态度。
5. 公司目前有六大模型，一个愿景，即“AI理解真实的物理世界”，六大模型各司其职，具体介绍大家可以看我3月27日发的文章。
在应用场景方面，最大的便是具身智能的空间训练平台，即物理AI实现路径：Sim2Real。
6. 但说实话，公司的商业化做的确实一般，这么多年下来，赚钱的依然只有一个酷家乐（空间设计软件）。但我认为，酷家乐的价值更集中于为大模型提供数据来源（由设计师完成的超过4.79亿个3D模型，及5亿个结构化3D空间场景的物理正确模型）。公司成立之初便是拿着锤子找钉子，先弄出了GPU集群，然后幸运地找到了“酷家乐”这颗钉子，但不幸的是，只找到了“酷家乐”这颗钉子。
那么公司能不能找到第二个酷家乐？或是其他逻辑的商业落地场景？放在一两年前不好说，但现在AI大模型落地井喷，群核作为杭州六小龙，老牌AI玩家，可能缺的只有一个契机。
7.而且话又说回来，如果公司已经找到了第二个“酷家乐”，你觉得你还能用16亿美金的估值买到他？
打新指数：★★★~★★★★★（最终策略及评级发xing球）
长光辰芯：
1. 机制B，10%，募资额高，倍数最低，最好中的就是他。
2. 虽然我根据现有数据分析，整体不太看好这家公司，但不得不说，基石很牛逼，27家基石，49.95%顶格占比，而且有不少big names，机构意愿强烈，单冲基石去，也没毛病。
3. 公司主营CMOS图像传感器，我4月2号文章已进行过分析，2025年营收利润很不错，但跟2022年比，三年营收微涨，净利润不增反降，整体基本原地踏步。
4. 有IPO拉估值被上交所问询的前科，很抓马，而且港股招股书和A股招股书在关联交易方面存在数据不一致。
5. 估值173.6亿港币，PE为41倍，之前文章里就说了，他们大概率不会满足122亿，后来有朋友跟我说他们发130亿，结果现在到了170亿。
6. 有粉丝问我，为啥你说这公司不咋地，基石却那么牛逼？
有一种可能性是路演时公司透露了一些招股书没有的信息，但我看了一下今年前两个月的订单数据：
新增合约并未爆发，其他2月28日的数据也是平平无奇没有太多关注点。
7. 不信邪的我又去搜了一下最新的外部信息，别说，这下搜出来了。
一、2026年3月23日，长光辰芯发布GLR系列第三款产品——GLR1002BSI-S，是国内首款专为OCT场景深度定制、实现工程样片量产的背照式2K高速线阵CMOS图像传感器。这个赛道，长光有较强优势，国产替代没有专注OCT的，海外产品贵而且配合度低，公司这个新产品有相当不错的前景。
二、公司入选首批国家知识产权示范企业创建对象。列表我看了，良莠不齐的，一共1200家企业，有兴趣的可以去瞅瞅。
8. 公司敢最后上调估值，大概率就是这个OCT的CIS给他的勇气，目测前景不错，如果真的自主打开市场，也标志着公司对关联方依赖度降低，公司业绩更有独立性。
基石应该也是因为这个新产品蜂拥而至，但就现有的财务数据来看，估值很贵，GLR三代的前景还没有市场验证（也可能是我们没有一线数据），要打的话，说白了还是冲着基石背书。
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