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如果说 AI 是黄金，核电是铲子，那么还应该有一环是做铲子的原料“铁”。对于核电来说，它的原料就是“铀”。在这里我想介绍两家提供铀燃料的公司： $Cameco Corp(CCJ)$ 和 $Centrus Energy Corp.(LEU)$

Cameco

Cameco 是加拿大公司，在加拿大和纽交所两地上市。Cameco 最大的护城河就是它所拥有的矿山，它在加拿大拥有顶级高品位矿山，质量水平是全球平均水平的 100 倍以上。

Cameco 入股了西屋电气，持有其 49% 的股权，这被证明是该企业历史上极为重要的一步。西屋电气主要业务是购买浓缩铀，把它做成燃料棒，送进反应堆。所以它是核燃料供应链最后一环。就这样，Cameco 占据了铀矿开采，燃料棒制造这整个供应链的顶端和终端。

Cameco 2024 年营收 31.4 亿美元，净利润 1.7 亿美元，现金流为 9.1 亿美元，资产负债率 36%。2025 年营收 34.8 亿美元，净利润 5.9 亿美元，现金流为14.1 亿美元，资产负债率 33%。在净利润和现金流方面增长极为可观。整体呈现盈利稳，现金流高，负债率低的特点。

Centrus

从 Cameco 的铀矿开采，到西屋电气的燃料棒制作，中间还有一环：铀浓缩。Centrus 正好补齐了这一环。

SMR 需要用到的核燃料叫做 HALEU（高丰度低浓缩铀），HALEU 是新一代核反应堆的关键燃料，它的供应一直被俄罗斯把持，相当于美国被卡了脖子。所以 Centrus 在美国还有极高的战略地位。它是美国唯一一家生产 HALEU 的公司，是美国摆脱俄罗斯浓缩铀依赖的核心，获得国会长期支持。

Centrus 2024 年营收 4.42 亿美元，净利润 0.73 亿美元，现金流为 0.37 亿美元, 资产负债率 85%。2025 年营收 4.49 亿美元，净利润 0.78 亿美元，现金流为 0.51 亿美元，资产负债率 69%。

小记

在一个产业链中，下游离大家最近，往往最受人瞩目，但竞争更激烈。而上游离大家较远，容易被忽略，但往往能在下游竞争中旱涝保收。在 SMR 领域，NuScale，Oklo，Nano 等各家无论最终谁能脱颖而出，只要新型核电这个行业开始繁荣复兴，对 Cameco 和 Centrus 来说都是发展机会。

所以我们在关注科技前沿，新兴行业时，当我们被那些神奇的公司吸引眼球的时，也可以回头看看，在这些神奇背后，是不是有一些更稳健的公司在支撑他们。对于求稳的人来说，这些公司可能是更好的机会。

至此，SMR 这个系列我就介绍完了。我个人会在这些公司中选择两家（大概率是 Oklo 和 Nano）。你更看好谁呢？