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分享嘉宾：程俊（CME特约讲师，10年+保证金交易经验。宏观分析+Demark技术分析判断市场，擅长黄金及外汇交易）

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本次分享围绕美伊局势变化下的资产走势、局势发展可能性及交易策略展开，重点涉及原油、黄金、美股、美元、美债及加密资产在不同情景下的表现，并结合未来一到三周的关键观察窗口，对后续市场主线进行了梳理。

一、当前市场主线仍由局势变化主导

当前多数资产仍然维持现有的交易逻辑，即局势升级时下跌，缓和或停战时反弹或修正。 市场对于战争与停战的反应仍然比较直接，冲突越激烈，风险资产承受的压力越大；局势一旦缓和，前期下跌较多的资产则会出现修复。 这一逻辑在多数品种上仍然有效，因此近期资产价格的波动，本质上还是围绕局势强弱进行重新定价。

不过，这一轮行情中也出现了少数与传统经验不完全一致的情况，最典型的是黄金和美债。黄金虽然长期被视为避险资产，但本轮表现并不强，甚至在某些阶段呈现出更偏风险资产的特征。核心原因在于，黄金前期涨幅较大，买盘已经被透支，价格位置也不再具备明显性价比，在流动性和兑现压力下，避险属性并没有充分发挥出来。美债同样没有明显体现以往的避风港作用，这也意味着市场对美元资产的理解正在发生变化，不再默认所有美元资产都能在地缘冲突中自动受益。

当前市场所处的位置，更接近停战窗口下的修复期，而不是风险资产从熊转牛的全面反转阶段。 无论是贵金属、加密资产，还是其他风险资产，近期表现更多都属于修复性反弹。 美股的状态略有不同，它本身是风险资产中的相对强者，也是美国体系中最重要的一块核心资产，因此在反弹过程中通常比其他品种表现更强，若后续再度回落，其韧性也往往强于多数市场。

二、未来几周的局势走向主要看三种可能

围绕后续局势变化，主要归纳了三种可能情景。不同路径下，原油、黄金、美股和美元等资产会表现出明显不同的价格反应，因此接下来一到三周将是判断市场方向的重要窗口。

第一种情况，是短时间内达成长期协议。 这种可能性被放在较低的位置。 原因在于，若要达成长期协议，协议内容必然会涉及谁让步、谁占优势、谁承认失败，而这一点无论对特朗普还是对伊朗都不容易接受。 特朗普不愿意在协议中体现让步或承认失败，伊朗当前也还没有走到必须低头的阶段，因此短时间内形成一份真正可执行、且能长期落实的协议，难度较大。

如果这一低概率情景出现，市场的反应会比较明确。 原油会因为风险溢价回吐而出现较明显下跌，风险资产则会迎来补涨，美股也有望开启新一轮上涨。 在这种情况下，市场主线会从战争定价切换到风险修复定价，资产表现会更加偏向“空油、做多风险资产”的方向。

第二种情况，是当前停战更多属于缓兵之计，后续经过休整和评估之后重新进入下一阶段冲突。这被放在相对更高概率的位置。其逻辑在于，美国在前一阶段高强度动作后，需要时间进行内部协调、人员休整和行动评估，而不是立即彻底结束行动。如果在两到四周内谈判破裂，市场就会进入一个新的冲突阶段。

这个新阶段可能有两种主要形式，一种是地面进攻，另一种是扩大打击范围，包括更激烈的军事行动或对关键设施的进一步打击。 无论以哪种方式展开，只要战事重启并升级，原油价格大概率重新上行，甚至可能冲击更高位置，而多数风险资产则会重新承压。 战事持续时间越长，风险资产的下行压力通常也越大。

第三种情况，是边打边谈，维持一种不稳定的和平状态。也就是说，既没有快速达成双方都接受的长期协议，也没有立刻进入全面升级，而是在较长时间内保持低烈度冲突、局部摩擦和持续谈判并存的格局。这种边打边谈更像是阶段性拖延，并不意味着风险消失，到了中期选举前，美国仍大概率会最终出手，届时走势会重新回到第二种情景。

这种情形下，资产价格的主要特征不是单边趋势，而是震荡和拉锯。 原油大概率会在较宽区间内波动，黄金、美股、美元等主要资产也会围绕各自逻辑反复修复和回吐，消息面驱动会明显增强，市场缺乏持续性的单边主线。

三、原油最先反应局势变化，主要资产呈现分化逻辑

原油是整个框架中最核心的观察指标，也是判断局势变化最直观的价格信号。油价上涨，通常意味着市场重新开始交易战事升级；油价回落，则意味着市场在交易局势缓和或协议预期。从价格区间看，如果油价向120美元以上运行，说明市场大概率正在定价更激烈的新阶段冲突；如果油价回到80美元下方，则更接近谈判改善和风险降温；如果维持在80至120美元之间波动，则更符合边打边谈的震荡格局。

$WTI原油主连 2606(CLmain)$ $小原油主连 2605(QMmain)$ $二倍做多彭博原油ETF(UCO)$ $美国原油ETF(USO)$

美股在当前市场框架中被放在风险资产中的相对强势位置。它被视为美国政府和特朗普最不希望失守的一块核心资产，也是美元资产中的最后堡垒。在中期选举之前，美股面临系统性崩盘的概率相对较低。即便后续局势进入地面战，美股也更可能是短时间内出现一轮回撤，而不是迅速转入明确熊市。只有在更极端的情况下，例如美军进展明显不利、市场开始怀疑美国在战局中的主导力时，美股才可能出现更深层次的重新定价。从当前判断来看，美股不太像会出现一波明显的压空式暴涨，更大概率还是“慢牛延续”；若快速达成协议，可能先加速上涨一段，再回到慢牛节奏；若局势悬而未决，则维持震荡偏强。

$标普500(.SPX)$ $标普500ETF(SPY)$ $SP500指数主连 2606(ESmain)$ $微型SP500指数主连 2606(MESmain)$ $微型SP500指数2606(MES2606)$ $NQ100指数主连 2606(NQmain)$ $纳斯达克100指数(NDX)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $纳指100ETF(QQQ)$ $道琼斯指数主连 2606(YMmain)$ $微型道琼斯指数主连 2606(MYMmain)$ $道琼斯(.DJI)$ $道琼斯ETF(DIA)$

加密资产更多被放在辅助观察的位置，其中比特币的表现尤其被看作风险偏好的敏感指标。若比特币跌破6万，往往意味着市场重新交易战事升级逻辑；若突破9.8万甚至10万，则更接近局势谈妥和风险偏好修复；若只是反弹到8万附近后重新回落，则说明市场更可能仍处在震荡和拉锯阶段。加密资产未必是最稳定的判断依据，但在情绪变化上通常更灵敏。从整体趋势判断看，加密市场更接近牛转熊状态，整体并不被视为当前重点看多方向。

$比特币(BTC.USD.CC)$ $比特币(BTC.USD.HKCC)$ $CME比特币主连 2604(BTCmain)$

黄金和整个贵金属板块是讨论较多的部分。黄金在这一轮行情中没有充分体现避险作用，主要原因在于商品属性占比更大，且前期上涨已经透支了大量买盘。也就是说，黄金并不是失去了长期价值，而是当前价格下，市场很难把它继续当作高性价比的避险资产去追逐。与此同时，白银、铂金等贵金属已经出现较明显的高位调整迹象，这也会对黄金形成拖累。从结构上看，黄金在前期关键位置失守后又刷新低点，走势已不再是单纯强势整理，更接近修复后仍需进一步调整的状态，而不是进入新一轮牛市。若价格后续回落到2900至3500区间，才更具备中长期投资价值，也更容易重新吸引避险和配置买盘。

$黄金主连 2606(GCmain)$ $微黄金主连 2606(MGCmain)$ $1盎司黄金主连 2606(1OZmain)$ $迷你黄金主连 2606(QOmain)$ $美元黄金主连 2604(GDUmain)$ $黄金ETF-SPDR(GLD)$ $2倍做多黄金ETF-ProShares(UGL)$

美债在本轮市场中也没有展现出典型的避风港特征。如果美国在战争中表现不佳，市场对美元霸权和美元资产的稳定性产生更大质疑，那么美债也可能面临较大的下行压力。股、债、汇同时承压的情形并非不可能，只不过那通常要等到更极端、更长期的冲突结果出现之后，才会被市场更集中地定价。

美元的逻辑则更分化。短期内，美元和油价在当前阶段存在一定正向联动关系，局势升级、油价上涨时，美元可能阶段性反弹；但从更长周期看，若美国在地缘冲突中的控制力和统治力下降，美元霸权可能逐步受到影响，因此长线仍偏空美元。从节奏上看，中短期美元指数可以先观察97附近支撑，存在一定反弹可能，但长期方向仍偏向88至90一线，极端情况下甚至可能指向更低位置。

$10年美债主连 2606(ZNmain)$ $美元指数(USDindex.FOREX)$ $做空美元指数-PowerShares(UDN)$

四、交易安排以局势变化和价格信号为基础

在交易策略上，整体思路是围绕情景演变进行应对，而不是提前押注唯一结果。若未来两到四周内意外达成长期协议，最直接的方向就是原油下行、风险资产补涨，此时可以重点关注“空油、做多风险资产”的交易结构，稳健思路下美股是较优选择。若谈判破裂并进入新一轮高强度冲突，原油则是更核心的多头方向，而其他多数风险资产重新面临压力。

美元方面，长线思路偏向看空，短期则需要结合局势和油价变化灵活观察。中短期如果美元指数在支撑位附近出现反弹，仍可理解为事件驱动下的阶段性波动，但更大的方向仍然以逢高卖出为主。

黄金方面，当前性价比仍然不高，更像是修复性反弹，而不是新一轮牛市的起点。短周期上更偏向逢高卖出，或者等待更合理的位置再考虑中长期布局。若后续价格真正回落到2900至3500区间，则可以重新考虑定投、波段或区间布局的价值。

原油方面，除了跟踪局势变化之外，也提到可以考虑极端价位的多单思路。即便意外达成协议导致原油短线大幅回落，也仍倾向于认为原油交易区间的中轨和下轨将整体上移，因此极端低位挂多单的思路仍然成立。如果到5月中旬仍然既没有地面战，也没有协议达成，那么原油大概率进入震荡行情，更适合围绕区间做高抛低吸。

美股方面，整体仍然维持慢牛判断，不宜轻易逆势做空。如果当前还没有上车，也可以等待未来一到三周局势更加明朗后再作决定。从风险资产内部比较来看，美股仍然被放在相对最优的位置上理解。

五、补充讨论聚焦日经、人民币结算与美元指数

在最后的问答环节，还补充提到了几个问题。 关于日经走势，整体判断是日经在美股偏强的背景下仍有一定上行空间，但其中长期风险大于美股，尤其更容易受到东亚局势波动影响，因此需要更谨慎地看待其后续走势。

关于人民币结算，中东原油贸易中人民币结算占比已经出现提升，目前已达到一成以上，但完全去美元化的可能性仍然较低。若美国在中东承认失败并逐步退出，人民币结算的份额可能继续上升，但完全替代美元并不现实。

关于美元指数，补充观点与前文一致，即中短期先看97附近支撑，长期仍偏向下行，主要思路依然是逢高卖出美元。

六、重点章节概览

00:00 资产走势逻辑、美股特点及前期判断回顾

本章节主要讨论市场资产走势。多数资产现有交易逻辑为打仗激烈则下跌、缓和或停战则反弹。黄金本轮体现出风险资产特性，后续若跌幅够深或有转变。美债未发挥避风港作用，美股是最后堡垒，现阶段风险资产处于修复行情，美股韧性强，但局势恶化时也可能补跌，此前判断特朗普宣布退出时机晚影响了市场格局。

03:38 美伊局势走向及达成协议对油价的影响

本章节讨论下一阶段美国及特朗普的决策走向，认为选择权在美国和以色列。综合来看有三种情况，但最终结论只有两个。短期内达成长期停战协议可能性低，因特朗普和伊朗都不愿在协议中体现失败。若意外达成，油价会猛跌，美股等风险资产会补涨，可空油并做多风险资产。

07:07 美股投资建议与美伊局势战事及油价走向分析

本章节主要讨论了投资和军事局势。投资方面，求稳可多关注美股；想收益高可找盘子小且受资金青睐的。军事上，美国采取缓兵之计，评估后若行动，两周到四周谈判破裂或进入新阶段，可能地面进攻或炸民用设施，届时油价上涨、其他资产下跌，后续演变需再评估，交易按此方向即可。

12:14 边打边谈局势或持续至中期选举前

本章节讨论了“边打边谈”的情况，认为这是一种缓兵之计。若4 - 5月未达成协议且未大打出手，这种不稳定的和平大概率会持续到10 - 11月中期选举前。期间震荡和拉锯会是主线，中期选举时美国会出手，进入选项二走势。未来1 - 3周能看出三种可能性走向，可据此交易。

14:48 油价波动反映局势，不同价位对应不同局面

本章节指出原油价格可作为局势进展的参考指标，不看新闻，仅通过油价涨跌就能大致判断局势。若油价超过120突破前高，意味着地面战或民用设施攻击新阶段冲突开始；若谈妥，油价至少跌到80下方甚至70；未来一个月左右还可能出现无结果也无变化的情况。

15:30 油价震荡范围及比特币不同走势预示情况

本章节主要讨论了油价和加密资产情况。油价预计在80 - 120范畴内震荡，加密资产在本轮反弹中有较强韧性和一定领先性。以比特币为例，若跌破6万可能意味着打仗或某种情况出现；突破9.8万甚至10万则是利好；正常情况下反弹到8万左右可能回落或重新震荡，对应消息面变化不大。

16:15 美股风险分析及走势判断与加密市场展望

本章节主要讨论了美股和比特币的情况。美股风险窗口系数较低，中期选举前崩盘或转入熊市概率不大，可能慢牛或加速一波后慢牛，核心风险是美元霸权崩塌，时间节点或在中期选举附近。不建议轻易做空美股。比特币作为参考，加密市场呈牛转熊状态，不被看好。

19:34 美伊局势下黄金投资分析及合理价格区间

本章节主要讨论了贵金属黄金在美伊局势下表现不佳的原因。去年其他贵金属领涨带动黄金上涨，过度透支买盘，且多数贵金属有见顶迹象，会拖累黄金。当前黄金性价比不高，避险属性未体现。认为黄金长线投资价格在2900 - 3500，可从3500开始逐步买入，若跌不到可先做短线投机。

25:28 长线看空美元，美地面战失利或致其下行

本章节主要总结近期交易和策略。说话人1长线看空美元，认为美伊局势后美国在战局统治力变化，美元霸权或受大影响。目前持有英镑多单有盈利空间，也可关注其他非美货币。此轮行情美元与原油正向波动，若美国进行地面战且表现不佳，美元资产将面临下行压力，长线看空是其大方向。

27:25 黄金性价比不佳，后续或调整，短周期逢高卖出

本章节主要讨论黄金走势。黄金性价比不佳，当前是停战反弹的修复性反弹，并非进入新牛市。其结构有问题，虽比白银跌势稍好，但后续刷了新低，应有新一轮调整才会有性价比。目前尝试挂单未成交，短周期倾向以黄金为主逢高卖出。

28:19 原油多单策略及不同情形下交易思路

本章节主要讨论原油交易策略。设置了相对极端价位的多单，若有意外消息使原油价格短时间大幅调整，低位多单成交性价比高。若5月中旬既无地面战也未达成协议，市场震荡，以DC为主，可在80到一百多区间尝试高抛低吸思路。

29:27 近期美股市场判断及交易思路风险提示

本章节介绍了近期市场判断及交易思路。对于美股，建议坚持慢牛态度，未上车者可等1 - 3周出结果后再做选择，美股是风险资产中最优选项。说话人每周会在专栏更新并设置挂单，同时提示交易有风险，最终决策要根据自身情况判断，可相互借鉴思路。

31:05 本周内容总结及美股低多交易思路建议

本章节说话人1结束本周内容讲解后询问大家有无问题。针对“美股止跌了吗”的疑问，其明确表示美股已止跌且创新高。强调即便看空美股，在其未实际崩盘前，不要轻易做空，因美股是美国或特朗普重要底牌，应以低多思路为主，避免逆势交易。

32:50 日经新高后走势及与美股对比的风险分析

本章节主要讨论日经新高后的走势。说话人认为在美股表现下，日经仍有上行空间，但与美股不同，日本股市是受近两年政治决策和日元贬值驱动，且当前政治环境不利，中长期风险比美股大。建议在看涨日股时保持谨慎，若东亚局势有变，日股压力将明显大于美股潜在风险。

34:11 中东人民币结算占比提升但难完全去美元化

本章节讨论了中东使用人民币结算的情况。目前人民币结算原油在中东占比已排第二且有明显提升，但完全去美元化可能性低。人民币结算份额进一步大幅提升的前提是美国承认失败退出中东市场，但单一用人民币结算不现实，伊朗是主权国家，且完全用人民币结算对中国也并非好事。

36:04 美元走势分析及策略建议，下周再展开聊

本章节主要讨论美元指数走势及投资策略。中短期美元在97.0有支撑或反弹，长期至少看至88 - 90，甚至可能到82，有20%贬值空间。其短期走势与原油关联高，受消息面影响大。建议逢高卖出美元。本周重点讲美股和黄金，下周视谈判结果，围绕新说法或有趋势资产再沟通。