社区

高盛本周去西澳逛了一圈调研了25家矿山（包括锂矿），柴油供应目前为止尚未中断，大部分矿企都至少有1-3周的柴油库存，海上还漂着1-3个月的可见供应。如果没有不可抗力影响，生产的持续性至5月大概是可以保障的。

那么当讨论柴油短缺影响时，除了硬性断供停产，还会有怎样深远的影响？考虑两点——项目运营成本提升，重启项目无法复产。

高盛从六个维度去考量评估柴油短缺对澳矿的影响，包括矿山区位、矿山规模、采选能源、矿山类型、矿山品位、原矿储备。

1. 矿山区位（Location）

- 高风险：偏远、以轮班制（FIFO）为主的矿山，远离燃料供应枢纽，燃料和劳动力受供应中断影响大。 

- 低风险：靠近港口/燃料供应点、处于大型采矿集群内，供应链短、劳动力稳定，供应韧性更强。 

2. 矿山规模（Size）

- 高风险：小型矿山，多依赖独立批发商供油，议价能力弱，易被优先断供或限供。 

- 低风险：大型/组合型矿山，采购议价能力强，与供应商关系稳定，能保障长期供油。 

3. 采选能源（Processing/site power source）

- 高风险：无电网/天然气接入，依赖现场柴油发电，电力和生产极易受柴油短缺影响。 

- 低风险：接入电网或天然气管道，电力供应稳定，几乎不会因柴油问题导致加工/生产中断。 

4. 矿山类型（Mine type）

- 高风险：以露天开采为主，物料运输距离长、设备油耗高，燃料受限后产量下滑明显。 

- 低风险：以地下开采为主，物料移动距离短、油耗低，部分矿山基础设施不依赖柴油，燃料受限影响更小。 

5. 矿山品位（Mine grade）

- 高风险：低品位矿山，缺乏高品位矿源调节空间，燃料受限后难以维持稳定的产量。 

- 低风险：品位可调或波动大的矿山，可优先开采/批次加工高品位矿，用低吨位矿石维持产量，缓冲影响。 

6. 原矿储备（Stockpiles）

- 高风险：原矿堆存规模小、品位低，高品位矿供应中断时，无足够缓冲，直接冲击产量。 

- 低风险：高品位/大规模原矿堆存充足，供应中断时可通过处理库存维持运营，现金流影响更温和。

下图为高盛对澳矿柴油短缺的六维评估，具体内容展开来看：

【低风险】

Kathleen Valley（Liontown）：于2024年投产的新澳矿，矿山采用了风光储绿色混合能源显著提升了能源抗风险能力，柴油仅占全维持成本AISC的1%，其他主流矿山柴油占AISC比例均为4%，2026年转地下开采后柴油需求进一步下降。ps：但这是澳洲成本最高的矿山。

【中等风险】

Mt Holland（SQM/WES）：大部分澳矿均采用电网供电，柴油短缺主要制约爬坡。

Greenbushes（ALB/天齐锂业）：澳洲对柴油需求总量最多的矿山，露天但高品位，CGP3爬坡但电网供电，各维度优劣相抵。

Wodgina（ALB/MIN）：该矿山能源依赖LNG槽车运输，靠近港口但露天且处于高剥采阶段，第三条产线的复产大概率不会提上日程，MIN口径约1-2周柴油库存。

Mt Marion（赣锋锂业/MIN）：破碎机因电网容量限制临时使用柴油，露天、即将高剥采阶段，但电网供电、足额储备和潜在地下开采，各维度优劣相抵。

Pilgan&Ngungaju（PLS）：P项目为LNG槽车和太阳能混合，靠近港口、储备充足但露天、即将高剥采阶段，优劣相抵。然而，正在筹备复产的N项目以柴油为能源来源，约3周的柴油库存储备符合规划用量。

【高风险】

Bald Hill（MIN）：柴油为能源来源，是否重启复产或取决于柴油供应的稳定性。

Finniss（Core）：正在融资动员重启的锂矿项目，计划Q3启动BP33项目建设于2027年中投产，但是，柴油为能源来源且柴油占AISC比例高达8%，靠近港口和未来地下开采抵消部分风险。

参考历史数据，柴油价格飙涨对澳洲矿山成本的传导约有3-6个月的滞后期。高盛测算，柴油价格每变动10美元/桶（注意不是原油价格），对矿商SC6锂精矿的成本影响约为2-12澳元/吨。

高盛预计，若短缺持续至2026年Q2，将对澳矿SC6锂精矿产生5-35澳元/吨的成本冲击，若短缺持续一年，将对澳矿SC6锂精矿产生20-140澳元/吨的成本冲击（折碳酸锂价格影响分别为195-1366元，780-5465元）。

上述内容未假设因为柴油短缺导致任何减产，高盛认为潜在中断的可能节点为5月份，与库存数据相一致。至于那些开开关关的东西，都是不可预判的，参考历史能源冲击的规律，0-45天能源价格上涨为第一阶段，此时不会感受到真正的短缺，45-60天将进入库存耗尽供应链断裂的第二阶段，按天数算已经开始跨入第二阶段。

至此，重新回忆一下刚刚读过的内容，你会发现：

①柴油短缺导致澳矿复产项目或多或少延后，三个等待重启的项目均为柴油能源。

②柴油短缺带来的持续高价将在二季度开始略微提高成本，无停减产的前提下，折碳酸锂千元档位的影响不构成决定性意义。

③风光储绿色能源矿山在应对能源危机时具有显著优势，这就是能源安全中新能源替代的一环。

④能源安全，没有任何一个主体能够信任原来的供应链，人教人教不会，事教人一教就会。

$天齐锂业(09696)$ $赣锋锂业(01772)$ $美国雅保(ALB)$