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在能源行业，关连交易往往并非异数，而是一种随产业链分工自然衍生的安排。中裕能源近日披露，过去数年与控股股东中国燃气之间的液化天然气（LNG）买卖，因识别机制未及时更新，直至审计阶段才被确认为持续关连交易并补作披露。

事件本身未必复杂，但其所反映的，是商业运作与企业管治之间一种颇为典型、亦值得细味的张力。

从公司披露内容来看，相关交易横跨2020年至2025年，期间既包括向中国燃气集团采购LNG，也包括向对方销售产品，属于双向往来。

问题在于，这些交易在当时并未被界定为关连交易，原因主要涉及内部制度未有同步更新——例如缺乏定期更新关连人士名单的安排，以及在首次背景审查后未有持续覆核交易对手的关联性。

这类「时间差」在企业实务中并非罕见。随着集团架构与股权关系不断演变，若内部监控机制未能及时跟进，便容易出现识别上的落差。例如交易对手公司原为独立公司，及后经过市场并购整合成为姐妹公司，例子不一而足。值得留意的是，公司亦强调遗漏并非出于故意，并已在可行情况下迅速作出补救。

产业协同的常态

若从经营层面观察，上述交易本身具备相当清晰的商业逻辑。数据显示，中裕能源向中国燃气集团的采购金额，在2021年至2023年间曾维持于约1亿至1.7亿元人民币之间，其后随市场变化逐步回落；而销售方面，2022年亦录得约1.17亿元的规模。

这种「既买亦卖」的安排，反映的并非单一依赖，而是供应链内的双向调节。在LNG行业中，企业之间基于地理位置、运输距离及储运能力差异进行资源调配，乃属常见。

例如，不同区域之间的气源调度，可有效降低物流成本；而面对冬夏用气需求的季节性波动，企业亦需要透过灵活的采购与销售安排，以确保供应稳定。此外，价格机制方面，相关交易均以市场价格为基础，并按上游气源、政策及运输成本变动进行调整，公司亦指出，其定价不优于亦不逊于独立第三方水平。

在此框架下，关连交易更像是一种效率导向的安排，而非单纯的利益输送。当然，中国燃气作为持股约35.42%的控股股东，其在交易中的角色自然引起关注。

一方面，控股股东的存在，使任何资源流动均带有一定的监管敏感性；另一方面，其作为大型综合能源供应商，亦为中裕能源提供稳定气源及市场渠道。

公司指出，从中国燃气采购有助于分散供应来源，而向其销售则构成稳定收入来源。这种关系，在不少基础能源企业中并不罕见——关键在于如何在利用集团资源优势的同时，维持交易的公平性与透明度。

值得留意的是，自2023年起，相关交易规模已有所回落。例如采购额由2022年的约1.72亿元，下降至2024年的约5,447万元，再至2025年的约4,843万元。公司亦表示，现阶段并无进一步进行相关交易的计划。

这一变化或反映多方面因素，包括市场价格波动、合规要求提高，以及供应链结构的调整。例如，部分交易对手在2025年底已不再属于中国燃气体系，亦显示业务关系正逐步演变。

事件过后，中裕能源已引入一系列改进措施，包括建立及更新关连人士名单、加强交易前背景审查，以及由财务部门持续监控交易条款。

《金星汇》小编金子KIMCHI 

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