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迈威生物(2493)

迈威生物本次H股成功发售后将构成A+H上市。

首先要定个调：港股医药行业的投资者比较务实，港股市场也不缺优质的医药企业，因此可以看到有些H股相较于A股有巨大折让（例如康希诺生物），也有存在溢价的情况（例如恒瑞医药或药明康德）。总体上港股医药行业的投资者还是很fundamental driven。 

回到迈威生物来，迈威生物的基因里并不是一家很创新的创新药公司，但在资本市场层面绝对是一个老道的玩家。

看迈威生物的产品/管线布局，账号菌猜测公司是想走一条：已知靶点、对标明显产品、优效分子、快速验证的道路，并同步推进仿制/生物类似药以维持现金流。很多优秀的中国Biotech都是沿着这条路走过来的，只不过迈威生物的进度似乎要慢一些。

迈威生物的核心产品9MW2821是在2021年拿到的中国IND，而获批估计要等到2028年甚至更晚。作为对比，恒瑞的SHR-A2102拿IND的时间要晚一年，但是其预期的III临床结束时间也在2027，获批时间可能不比9MW2821晚；石药的SYS6002也在2025年进入了III期临床。

在时间就是生命的管线赛跑中，迈威生物似乎有些“注意力分散”。过去今年，迈威生物上镜最多的场景不是临床进展，反而是“董事长炒股”、“成立NewCo”、“重庆创新药项目”等。

当然“注意力分散”不一定就代表管线做不好，但是有些投资机构还是会介意。综合以上种种，账号菌认为迈威生物本次H股发售可能不是由传统医药投资机构承配，那可能性就剩两种了：一是有庄家；或是靠“散装国配”。同期还有其他优质的新股发售，所以迈威生物的收益/风险比就不高了。

综合评级：中性

招股书：

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0420/2026042000012_c.pdf

曦智科技 (1879)

曦智科技的主要业务包括光互连和光计算。光互连相对容易理解，在AI服务器、数据中心等场景下，服务器之间的连接即是通过电互连/光互连解决方案来实现，一般认为光互连的整体效率会高于电互联。光计算则是一个更前沿的技术，光计算旨在通过以光子替代电子进行数据处理，以账号菌粗浅的理解来说这是一个对半导体行业底层技术的革新。

光互连毫无疑问又是一个“AI基建”概念业务，但似乎并不是一个高壁垒、产业链核心业务，财务报表中也可以看到公司光互连业务的毛利率有明显下滑。资本市场对曦智科技的期望其实还是集中在其光计算业务上。

关于光计算技术怎么评价、曦智科技是不是一间技术领先的公司这些问题账号菌不敢乱下结论，只是从资本市场的角度来看：（1）海外同业公司（例如Lightmatter ）受资本关注度非常高；（2）曦智科技在港股具有稀缺性。

从打新角度来看，完全够用了。

综合评级：中性偏正面

招股书：

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0420/2026042000022_c.pdf

$迈威生物-B(02493)$ $曦智科技-P(01879)$

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