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今天大家商米的钱可以解冻了，后面这两家都是医疗器械。

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可孚医疗

保荐：华泰、法巴

绿鞋：（AH无绿鞋）

发行：机制B/AH

发行价：不高于39.33

一手：3933

手数：100

总市值：92.78亿

流通H：10.62亿

可孚医疗是中国领先的家用医疗器械企业。根据弗若斯特沙利文的报告，按2024年国内收入计，公司在中国所有家用医疗器械企业中排名第二，市场份额达2.1%。公司产品组合涵盖超过200个类别、上万个SKU（库存单位）。

公司实施多品牌战略，拥有“可孚”、“背背佳”（2022年4月收购，收购金额不超过1.77亿元。）、“健耳听力”、“吉芮医疗”、“华舟”等11个自有品牌，并与皇家飞利浦等16个第三方品牌合作。

公司收入主要来源于三大板块：销售医疗健康类产品、定制生产（为第三方提供医疗器械物流仓储及电商店铺运营管理服务，2024年收入占比4.7%）、其他业务（物流及店铺运营服务），核心业务为销售医疗健康类产品，2023-2025年收入占比分别为92.6%、91.8%、87.6%。具体分为五大类：

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康复辅具类产品：如助听器、电动轮椅、矫姿带等。2024年收入占比34.8%，同比增长44.8%。增长原因：主打产品（如“背背佳”矫姿带、“健耳听力”助听器）销量大增，得益于社交媒体营销和新品推出，以及“健耳听力”线下门店网络的快速扩张。

医疗护理类产品：如敷料、贴片、造口护理产品等。2024年收入占比26.1%，同比增长6.0%。增长原因：自有品牌敷料产品持续受到市场欢迎。

健康监测类产品：如血压计、血糖仪、体温计、血糖尿酸二合一检测试纸等。2024年收入占比16.0%，同比下降18.5%，2023年因特殊公共卫生事件导致的家用检测需求（如抗原检测试纸）激增，基数较高，2024年需求回归常态。

呼吸支持类产品：如呼吸机、制氧机、雾化器等。2024年收入占比8.9%，同比下降41.9%，消费者对制氧机需求下降，以及公司为推广自有品牌，于2024年7月终止了第三方品牌呼吸机的经销。

中医理疗类及其他类产品：如中医理疗仪、艾灸、母婴及个人护理产品等。2024年收入占比6.0%，同比增长19.3%。增长原因：线上营销力度加大带动了中医理疗仪等产品的销售。

2023年收入：28.54亿元人民币

2024年收入：29.83亿元人民币，同比增长4.5%。主要得益于康复辅具类产品（+44.8%）的强劲增长，抵消了健康监测和呼吸支持类产品的下滑。

2025年收入：33.87亿元人民币，较2024年同比增长13.6%，自有品牌产品（如呼吸机、体温计）销售增长，以及2025年完成的收购（上海华舟、喜曼拿）贡献了增量收入。

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毛利率起飞的原因公司说是高毛利的血糖尿酸二合一检测产品、预热式耳温枪、家用检测试纸贡献+终止经销第三方呼吸机。

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大A走势虽说是上行，但估值波动也不小，PE低时22、高时37、现在30，这个走势后续不知道还能不能稳住。

基石有蓝思，但整体一般。

【行业/概念】6分，纯内地医疗器械（出海买来的且占比不高）

【市场地位】6~7分，家用医疗器械第二，但份额2%

【基本面】6~7分，没有稳定的增长，靠健康监测和定制业务增长的，基本盘没啥变动。

【资金面】6分

【货量】2.7w手，货不多

【情绪】偏冷

【估值】折价36.7%，这个基本面上不算多

【整体评级】6~7分，作为一只首日入通+不怎么出海+增长普通的AH医疗器械，在家用市场极度分散，整体一般般，看热度大家更喜欢能出海+增长的天星！