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4月市场回顾

1. 核心宏观经济驱动因素

AI叙事卷土重来： 3月被打压嘅「AI Capex回报疑虑」于4月反转。新模型发布叠加企业上修指引，全年AI Capex预期同比+58%、年底前合计约$7,750亿美元。 $费城半导体指数(SOX)$ 单月飙升约40%，成为反弹核心引擎。

联储局「政权交接」明朗： 4月21日Warsh出席听证会，明确要推动「体制变革」，减少前瞻指引、重检通胀框架、缩表优先。鸽派预期落空，CME FedWatch显示2026年内最多1次降息。月底Tillis撤回阻挠，Warsh有望迅速接棒。

Q1业绩为反弹背书： 截至4月24日，已公布业绩嘅 $标普500(.SPX)$ 中约77%超预期，混合盈利增长率达23.1%，远超3月底14%嘅市场原预期。

2. 资产类别表现与基本面

美股：教科书级「深V」反弹。 $纳斯达克(.IXIC)$ +15%、 $标普500(.SPX)$ +10%、 $道琼斯(.DJI)$ +6%、 $罗素2000指数ETF(IWM)$ +11.5%，齐创或逼近历史新高（标普500 4月27日刷新至7,173.91）。但CAPE升至40.1倍，逼近1999年科网泡沫水平，估值风险同步累积。

港股：恒指收复失地，恒科返5,000点。 $恒生指数(HSI)$ 由3月底24,788反弹至4月24日25,978（+4.8%）； $恒生科技指数(HSTECH)$ 4月以来累涨约8.85%。南向资金YTD净流入超2,400亿港元。个股亮眼： $百度集团-SW(09888)$ +17%、 $阿里巴巴-W(09988)$ +14%、 $腾讯控股(00700)$ / $网易-S(09999)$ 约+7%、 $蔚来-SW(09866)$ +20%、 $宁德时代(03750)$ 创新高。

固定收益：鹰派预期重塑利率曲线。 联邦基金利率维持3.50%–3.75%（自2025年12月按兵不动），10年美债收益率全月徘徊4.0%–4.5%。全年降息预期由2次调整至最多1次，摩通甚至预期2027年初前不再降息。

5月市场前瞻

1. 关键经济数据与央行决议

非农、ISM PMI、PCE通胀数据将决定「年内零降息」假设能否成立。欧元区、日本、中国数据将校准「全球同步韧性」抑或「分化加深」嘅叙事。

2. Powell→Warsh权力交接

4月28-29日FOMC为Powell最后一次主持，会议结果将定调5月情绪。三个焦点：

(1) Powell会否于5月15日卸任主席后留任Fed Governor至2028年；

(2) Warsh参院确认进度能否赶及主持6月16-17日FOMC；

(3) 过渡期主持安排。Warsh若落实「减少前瞻指引」，市场日内波动结构性上升。

3. 油价与通胀二次博弈

若霍峡通航持续正常化、布油跌稳$90以下，降息空间或重新打开；反之，停火破裂或OPEC+延长减产，能源通胀将再次成为股债双杀触发点。

4. 业绩季尾声与AI主线

$微软(MSFT)$ 、 $谷歌A(GOOGL)$ 、 $亚马逊(AMZN)$ 、 $Meta Platforms, Inc.(META)$ （4月29日）+ $苹果(AAPL)$ （4月30日）将于5月初被消化， $英伟达(NVDA)$ 5月下旬压轴。港股方面，5月底起 $阿里巴巴-W(09988)$ 、 $腾讯控股(00700)$ 、 $美团-W(03690)$ 、 $京东集团-SW(09618)$ 、 $小米集团-W(01810)$ 陆续公布业绩，AI/云收入贡献、即时零售烧钱力度、回购规模为关键。

分析师核心观点

四月是一个由「恐慌」迅速转向「重燃希望」的月份，主要金融机构亦相应调整观点：

1. 摩根大通：「跟随赢家」而非「买落后者」 Lakos-Bujas于4月21日将标普500年底目标由7,200上调至7,600，2026年EPS预测由$315上调至$330（同比+22%）。建议续持科技、通讯、非必需消费等4月领涨板块，避开被能源冲击「结构性削弱」嘅落后资产。地缘完全解除可上看8,000点。

2. Stifel：联储局体制转变正在实时发生 「减少前瞻指引、重检通胀衡量、缩表优先」三大方向，将令市场由依赖Fed信号转向依赖企业基本面与现金流。短期波动率上升不可避免，长期有助提升金融体系纪律性。建议提高高自由现金流收益率、强定价权嘅优质股占比。

数据来源说明： 数据来源于公开资讯整理，数据截止日期 2026年4月29日。表格内容仅供展示说明之用，不应视为投资建议。本文数据虽然力求精确，惟所有数据均以 J.P. Morgan 策略团队报告、Stifel《Market Perspectives Monthly》、以及 FactSet《Earnings Insight》等平台之最终公布为准。文中分析不构成任何投资建议，投资者应自行评估市场风险。