社区

节前最后一天，居然还有新股上桌！先祝大家假期愉快！

休市提醒：

• A股/港股通：5月1日（周五）- 5月5日（周二）休市。

• 港股：5月1日（周五）休市一天。

• 美股：不过节，照常交易。

话不多说，来看看这只机器人新股成色如何。

01

业务背景：不造机器人，但给所有机器人装上“眼睛和大脑”

乐动机器人，是一家“机器人产业链上的卖水人”。 它自己不完全造整机机器人，而是专门给其他机器人公司提供最核心的感知部件和智能算法。

它的三块核心业务：

1. 传感器（机器人的眼睛）：主要是各种激光雷达。2024年，它的DTOF激光雷达出货量全球第一。全球前十大家用机器人公司里，7家是它的客户。

2. 算法模组（机器人的脑）：提供让机器人能自己建图、导航、避障的核心算法。酒店送餐、机场引导的机器人，很多用的是它的“大脑”。

3. 割草机器人（下场造“整机”）：这是它用自研技术打造的增长第二曲线。2025年销量已超5.4万台，主攻欧美市场。

它的核心亮点：

• 行业地位：按2024年收入计，是全球最大的以视觉感知技术为核心的智能机器人公司（市场份额1.6%，但赛道本身份散）。

• 客户极牛：全球前五大商用机器人公司，全是它的客户。技术实力获得了顶级客户群认证。

• 客户粘性恐怖：2025年客户留存率100%，净收入留存率133%。说明产品好用，客户用了还会加单，这是硬实力的体现。

这是一家技术驱动、卡位核心环节、且已被行业龙头客户广泛验证的机器人上游公司。它的模式是“赋能百业”，故事性感，但最终价值取决于整个机器人行业的爆发速度。

02

财务情况：营收一路狂奔，但“流血”仍在继续

看它的财报，是标准的 高增长科技公司：增长曲线亮眼，但盈利曲线还趴在地上。

营收狂飙，增长故事硬核

• 2023年2.8亿 → 2024年4.7亿 → 2025年7.5亿。两年翻了一倍多，复合年增长率高达64.4%。这个增速没得说，非常漂亮。

• 超八成收入来自“卖水”的视觉感知产品（81.1%），这是基本盘。割草机器人贡献了18.3%，已成为新的增长引擎。

毛利率波动，盈利仍在路上

• 毛利率：2025年回升至25.7%（2024年曾跌至19.5%），说明高毛利业务占比在提升。但在制造业里，这个毛利水平不算突出。

• 持续亏损：2023-2025年，分别净亏6849万、5648万、6250万。虽然亏损率在收窄（从24.8%降至8.4%），但仍未看到扭亏的明确拐点。经调整净亏损也在收窄，但仍在亏损。

现金流紧绷，上市有补血需求

• 截至26年2月底，账上现金仅1.1亿元。对于一家仍需持续高研发投入的公司来说，这笔钱撑不了多久。

• 本次上市融资，有明显的“补充弹药、继续打仗”的色彩。

乐动机器人讲了一个完美的 “用亏损换增长、用投入换市场” 的科技故事。营收的高增长是其最大底气，但持续的亏损和紧张的现金流，是摆在眼前的两道现实考题。投资它，是在赌它能在钱烧完之前，跑到盈利的终点线。

03

发行结构分析（打新必看）：

• 发行价：24-30港元/股

• 入场费：每手200股，约6,060.51港元。

• 保荐人：海通+国泰

• 估值： 按发行价中位数计，市值约 90亿港元。对应2025年营收，市销率（PS）高达约11倍。这个估值绝对不便宜，已经将未来几年的高增长预期包含在内。

• 基石：仅有 康成亨远景投资1家，认购30.78%。没有一家知名的产业资本或科技巨头站台，这个基石阵容单薄，护盘力量和信心背书都显不足。

• 绿鞋：有

• 发行机制：B，10%，无回拨

散户一共16,667手，盘子虽小，但基石薄弱。基本面有增长故事，却仍未盈利——当前股价，已为那尚未到来的盈利拐点提前买单。

打不打——让子弹飞一会

这只股处于“比上不足，比下有余”的尴尬位置。与近期大热股比，缺乏一锤定音的亮点，但也并非毫无看点。

虽然但是，但大家打天星医疗的时候，有认真研究过他是干嘛的吗？

都是一拍脑袋，打就完了，商米都能起飞，谁不能呢？