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最近大搜车拿到证监会备案了，准备登录纳斯达克。这公司主要做B2B生意，给车商做SAAS，之前也有2C弹个车，不过不算纯零售，模式偏金融租赁，后来剥离了，目前算是个产业互联网平台。按照2018年F轮融资5.78亿美元，估值说有30亿美元。

当然了，这都过去七八年了，市场环境也不一样，现在估值不好讲，等具体招股书出来可以在仔细看看。

其实这个事儿，现在很多媒体在讨论中概放开窗口。我感觉背后也传递出另外一个信号，就是监管侧首先开口子了，二手车行业先试水，主打加速流通逻辑。

中汽协数据，2026年一季度汽车销量704.8万辆，同比下降5.6%。二手车交易482.20万辆，同比增长4.66%。

从转籍率趋势看，还在持续攀升。现在内需拉消费，新车感觉是到瓶颈了，社零新增长点就是在二手车。

不过放在投资视角看，市场对二手车的投资偏好，还是有一定差别。

产业链上游，主要是车源这块，像个人卖车（C2B）、车商倒车（B2B）、主机厂/租赁/网约车批量退役（机构车源），谁能搞定便宜且稳定的车源才是王道。只不过行业比较分散，这部分不做展开讨论。

中下游情况，简单梳理了一下。

一般来说，中游拍卖、车商倒卖、区域调拨这层是行业最混乱的，车商这里赚的是信息差+区域价差，问题就是效率低、不透明、交易成本高。类似大搜车这种做信息化，相对属于轻资产，要看GMV这些指标，TakeRate，平台思路PS估值。

市场给到估值最高的其实是零售型公司，因为离消费者最近，品牌、金融、延保、售后等，一台车整个生命周期价值都能吃。

美股现在是有类似Carvana这种2C零售跑通，有成长性、有业绩，估值比B2B流通平台更高。Carvana最新一季零售销量18.74万辆，同比增长40%。收入64.32亿美元，同比增长52%。调整后EBITDA为6.72亿美元，EBITDA margin做到10.4%。

国内最像的就是优信 $优信(UXIN)$ ，德银去年底首次覆盖优信，给了买入评级和4.5美元目标价，核心理由就是看好超级大卖场模式、智能定价、库存周转和一站式购车体验。

现在优信库存周转30天左右，远低于行业45天，大卖场模型单店模型已经验证，2025全年零售销量5.11万台（+134.7%），全年总收入32.4亿元（+78.6%）；公司2026年预计新开4-6家大卖场，管理层给的2026年销量、收入指引都是同比100%增速，属于极速扩张阶段。

不过目前看优信长期没被充分定价，我感觉几个原因吧。

近半年来，中概整体估值没完全放开，尤其小市值中概，流动性和风险偏好都压估值。再一个，国内二手车行业过去没有跑出Carvana $Carvana Co.(CVNA)$ 这种强对标标杆，市场没有成熟锚，外加二手车国内的上市公司太少，横向比较也不充分，很难形成稳定估值体系。

这几天北京车展，汽车之家也高调重点布局新零售、二手车置换了。行业属于确定性进入下一轮爆发增长了。

过去二手车，都被各种广告、烧钱、投诉、信息不透明搞怕了。现在明显是要从第一波的流量之争，开始拼服务质量。

就像很多投资者说的，二手房市场那么混乱，把交付和服务做好，就出现了类似贝壳这种公司，那二手车为什么不可以？

这波大搜车如果顺利上市，市场会先给B2B流通平台一个估值锚。继续往下游看，优信这种距离用户更近、对标Carvana模式的toC零售型公司，估计很快会被市场重估。

@爱发红包的虎妞