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$紫金黄金国际(02259)$

紫金黄金国际（港股代码：02259）2025年度投资研究报告

前言：紫金黄金国际是在2025年由同时在A股和港股上市的母公司紫金矿业在2025年分拆出来上市的业务主体，本文将通过对紫金黄金的营业收入、净利润、现金流、财务结构等方面，研究其投资价值。

1.企业简介

1.1 注册地址

紫金黄金国际的上市主体为注册在香港的上市公司，这在港股中占主导地位的开曼上市主体和内地注册上市主体的大背景下有鲜明的特征，投资者应注意其对内地和香港投资者征税的情况。一般情况下，通过香港交易所直接对其进行投资（不利用港股通机制）的股息税应为0%，原因是香港不会对已经征收所得税的净利润分派给股东的股息再次收取股息税。

1.2 业务类型

该公司的主营业务为勘探、开采、生产黄金金条、金锭等产品，目前在全球多个国家拥有9个黄金矿业资源，总部设在香港，2025年平均全维持成本约为1501美元每盎司，公司的净利润主要由开采规模、平均全维持成本、黄金价格决定，公司选择在2025年分拆上市，此时黄金价格经过了2023-2025年的大幅上涨，公司的业绩也相应大幅上涨，投资者应注意其黄金价格的波动性会显著的影响公司业绩。近五年来黄金价格按克计量的价格范围为261至1017元（价格来源:上海黄金交易所网站），公司须通过经常性收购全球金矿资源维持资源储备。

图片来源：公司年报及上海黄金交易所网站

2.营业收入

公司年报选用的计量货币为美元，2025年营业收入为53.83亿美元，2024年营业收入为29.00亿美元，2025年较2024年营业收入大幅上涨24.83亿美元，上涨幅度超过80%。

3.归属于股东净利润及毛利率

公司合并层面2025年和2024年营业成本分别为25.47亿美元及18.56亿美元，2025年毛利率为28.37/53.83=52.70%，2024年毛利率为11.34 /29.90=37.93%,公司的毛利率大幅上涨，参考国际金价的走势，主要是由于公司的黄金销售价格上涨导致。

2025年归属于股东净利润为16.02亿美元，相较2024年归属于股东净利润为4.81亿美元上涨超过200%，归属于股东净利润大幅上涨。

4.现金流

2025年及2024年合并层面经营活动产生的现金流量净额分别为24.02亿美元及8.76亿美元，主要是由于净利润经过固定资产折旧和无形资产摊销加回所得，公司产生的现金流质量较好，均大幅超过相关年度净利润。

5.股东回报

公司董事会已宣布对2025年度的净利润分派5.16亿美元给股东，对应每股股息为1.50港元，占2025年实现的报表净利润的分派比例约为32%，公司将三分之一的净利润反馈给股东，在资源型企业中算一般水平。

6. 财务结构

公司的2025年合并资产负债表中，总负债为12.51+24.21=36.72亿美元，而总资产为51.16+74.51=125.67亿美元，资产负债率为36.72/125.67=29.22%，该公司的负债水平很低，其中公司流动及非流动借款合计5.8亿美元，而现金及等价物超过36亿美元，公司的流动性良好，在资源型企业中属于十分轻的资产结构，财务结构十分优秀。

综上所述，该公司为轻资产的资源型企业，业务运营主要在中国境外，公司的营业收入、归属于股东净利润均录得大幅上涨，此大幅上涨主要与国际金价走势相关联，财务结构稳健，股东回报一般。投资者应重点关注其股东回报与业绩是否同步。

以上分析为基于年度报告的分析，不构成对投资者购买或不够买的建议，投资者投资时请务必谨慎行事，并承担独立行动的后果。