David Webb爱股股权过份集中?
亚伦国际 $亚伦国际(00684)$ 最新公告披露，公司公众持股量仅24.04%，低于上市规则要求的25%，董事会正考虑与关连人士商讨出售部分持股，并预期五个月内制定恢复方案。其股权表显示，信托相关持股占46.34%，张氏家族成员及相关人士另持多个百分点，公众股东只余80,081,225股，值得留意是在公告中，同时列出已身故的“股坛长毛”David Webb仍然是该公司的主要股东之一，持股达到13.24%，话说回来，小编对13.24特别敏感，因为13.24亦代表上市公司业务或资产不足以维持上市地位的上市条例章节13.24。
言归正传，股权集中并非原罪。对创办人家族或控股股东而言，它可带来决策效率，减少短期市场杂音，让公司在转型、收购或资本开支上更有耐性。香港不少家族企业能跨周期经营，正是受惠于稳定控股权。
但问题在于，上市公司的股份不只是控制权工具，也是市场定价工具。当街货太少，成交稍有变化，股价便可能失真；大股东与小股东利益一旦不一致，市场监督亦会变弱。监管机构最担心的，并非控股股东持股高，而是股份“有价无市”、价格容易被少量成交推高或推低。
从公司治理到市场信任
上述个案反映两种情况：一类是公众持股量不足，例如亚伦国际、天鸽互动 $天鸽互动(01980)$ 及中康科技 $中康科技控股(02361)$ ；另一类则是虽可能符合最低公众持股规定，但实际流通股份高度集中，例如德银天下、万威国际及瑞丰动力。后者更容易出现“股价升幅惊人但流动性不足”的现象，监管公告常提醒投资者，即使少量成交亦可令股价大幅波动。
对上市公司而言，适度集中的股权有利稳定经营；过度集中则会削弱上市地位本身的意义。上市不是只为融资，更是把公司放在公开市场接受定价、监督和比较。若公众持股过低，股价未必反映企业基本面，机构投资者亦难以建立仓位，长远会压低估值透明度。
亚伦国际今次问题的正面之处，是公司已明确披露持股结构及恢复方向。真正关键不在于24.04%与25%只差0.96个百分点，而在于市场能否相信公司愿意增加流通量、改善交易深度，让股份重新回到一个更健康、更可验证的定价环境。
《金星汇》小编金子KIMCHI
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